库存压力，国内植物油熊市见底尚早

方正中期 彭博

1、油脂类弱势尽显，熊市不言底

虽然国内植物油价格已处于以年度计算的长线运行区间的底部区域。但国际市场大豆丰产这一重大利空还未消化完毕，国内植物油库存压力在供给增速大于需求增速的情况下仍难好转，国内植物油市场的熊途未尽，熊市下跌不言底。

由近三年来的历史数据来看，豆油-棕榈油价差及菜油、棕榈油价差主要集中在800-1600左右区间，虽然目前豆棕油价差及菜棕油价差从历史上来看处于非常低的位置，但价差上升乏力，艰难维持在800左右。未来不排除价差由进一步缩小的可能。

2、港口棕油库存高位徘徊，融资进口骤降压制棕榈油反弹空间。

监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存在111万吨左右，较一周前增加约4万吨。6月份我国共装运马棕油26.66万吨，较上月24.35万吨增长9.5%；7月上半月共装运14.24万吨，远高于上月同期的6.71万吨。后期棕榈油市场消费有望增长，预计未来一段时间主要港口棕榈油库存将维持高位。

3、豆油难改弱势格局

大豆的港口库存依旧持续增加。不过目前进口内外价差攀升至1000元/吨，成本支撑较强。不过在供应宽松的大背景下，除非有实质性利多出现，否则豆油仍难改目前弱势运行的格局。豆油期货主力合约1501在企稳略有反弹后，受到20日均线压制，预计后期仍将重新回归下跌格局。

目前国内油脂市场豆油商业库存为120万吨，棕榈油商业库存为120万吨，均较6月末上调10万吨。国内油脂市场高库存压力一直没有消化。目前油厂整体开机率较高，且由于港口大豆库存高企、油厂仍有大量豆粕未执行合同等待执行，预计7月豆油商业库存还将持续放大，豆粕由于高库存压制反弹空间，目前已经有下跌迹象。

4、厄尔尼诺预期降温

7月底，农产品市场关于厄尔尼诺的炒作骤降。以豆粕、棉花为代表的农产品期货难敌基本面压力节节败退。据澳大利亚气象局消息，随着热带太平洋地区海面温度下降，今年出现强厄尔尼诺现象几率逐步降低。当然，国际上关于厄尔尼诺现象的界定标准还存在一定差异。但目前来看，对于厄尔尼诺炒作的空间已经不大。

;