登海种业:主导品种放量　助一季报逆势增长

16年一季度营收净利双增长
公司发布2016年一季报报告期内实现营业总收入4.58亿同比增长64.22%实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿同比增长55.46%。预计2016年1-6月归属净利为1.97-2.87亿。
制种减产致毛利率下降但费率下降使净利率明降实升
16年一季度公司销售毛利率为48.06%同比下降6.06%主要系15年制种时期西北地区高温旱灾下的减产所致。但由于公司在报告期内增加了经销商的销售返利额度同时适当减少了市场促销费用导致销售费用同比下降32.68%账面净利率达34.53%同比下降仅1.95个百分点。若对投资收益和资产减值损失进行调整则公司在16年1季度的实际净利率为31.29%同比上升1.9个百分点。
“先玉335”经典归来子公司贡献净利大幅增长
报告期内调整后的净利润1.43亿中有5925.78元由子公司所贡献扣除少数股东损益后子公司对归属于上市公司股东净利润的贡献达2764.57万占比约24.74%同比增长12.95倍。子公司利润的大幅增长系两方面原因造成:1)“先玉335”渠道泡沫挤压完毕恢复健康增长。2)玉米价格政策的不确定导致玉米种子销售的后移。销售后移叠加基数较少的“先玉335”15年1季度销售额使得15/16销售季前三季度的少数股东损益仅几乎同比持平而1季度单季度的少数股东损益、子公司贡献净利均大幅增长。
预计16年Q2盈利主要来自登海605
登海605在14/15销售季既已跻身“千万亩大品种”行列推广面积达1300万亩全国排名第四。由于15年黄淮海地区锈病发生严重而登海605的抗性显着强于其他品种优势大田表现加持下预计15/16销售季的推广面积达1600-1700万亩。依据销售后移的判断、及母公司的销售习惯推测登海605将是二季度盈利的主要来源。
玉米价格政策改革在即唯优势品种有望保持发展
玉米临储价格即将取消政策改革方向为“价补分离”我国的玉米市场价格有望于国际接轨。而我国的玉米生产成本却远高于国外。唯有经过大田表现检验的优势品种能以增产、稳产、抗病等优势一方面以高效产能替代低效产能提高农民种植效率从而改善收益另一方面实现种子业务的增长。而公司品种优势(如先玉335、登海605等)、研发优势正是其得以逆流而上的最大保障。 （华泰证券）（责任董艳雪）

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