棕榈油引领主要矛盾前行,油脂多头思路不变

一德期货农产品研发中心总监 邵远慧

2015年7-10月印尼和马来西亚的干旱对棕榈油产量影响的滞后反应在2016年1季度开始显现，市场围绕棕榈油主产国减产这一核心概念进行演绎，棕榈油引领整体油脂市场走强。另一方面，大豆丰产，库存堆积，豆油弥补棕榈油减产提供额外供给引起的豆粕供应增加对粕类市场总体形成压力。从而无论国际市场还是国内市场，都形成了油强粕弱，油粕比上涨的总体局面。

自3月初开始的美豆上涨，我们觉得由以下几个因素构成：850美分一线技术支撑后的基金空翻多行为是这个上涨行情的推动力，诱发因素主要集中在美豆3月出口同比增加、印度从粕类净出口国转为净进口，南美天气对单产影响，增产水平逐渐下调等几个主要因素构成。从目前几个基本情况来看，短期因素不能够对长期因素形成本质的挑战，美豆技术反弹，总体仍以区间振荡格局把握，上沿压力区间950-960美分。

未来如果菜油拍卖暂停，后期菜油对豆油的价差存在修复的过程，但这是建立在一个菜油逐渐消耗，豆油随着大豆集中到港库存累计的缓慢过程。不排除在二季度后期开始，油脂间的强弱关系从棕榈油—豆油—菜油到棕榈油—菜油—豆油的转变。

当前油脂油料市场的主要矛盾仍然集中在棕榈油上。在看到G2主产国明显产量增加库存拐点以前，一季度的总体交易思路仍然将继续维持。

结论:

保持油脂市场的多头思路不变

趋势性看多油粕比走势

短期调整之后，继续维持油脂间的强弱关系格局：棕油》豆油》菜油

菜油拍卖暂停以后，油脂间强弱关系会逐渐演变成：棕油》菜油》豆油

保持对G2棕榈油主产国的产量和库存趋势变化的跟踪，将影响总体油脂油料市场格局

美豆市场短期反弹因素不足以抵消长期供大于求的基本格局，美豆走势总体区间振荡把握，上沿压力950—960美分区间。二季度进口大豆到港压力大，且到港高峰提前，将对豆粕价格形成压力。

美豆反弹区间上沿950—960美分

国内豆粕走势阶段性区间振荡，下行趋势不改

豆菜粕价差仍为缩小格局，但考虑到菜油拍卖可能暂停以及近远月的价差排列，二季度可交易的机会不大。而潜在的扩大交易机会目前来看仍不成熟，需要等待市场的进一步演变。