隆平高科:不鸣则已　一鸣惊人

新种子法出台行业迎来新契机利好大型种企。2016年1月1日新种子法正式颁布实施转而重视品种保护产业政策导向利于大企业发展。新种子法中对知识产权保护力度增强从处罚条例升级为触犯刑法整个行业开始种食品中保护。到2016年的机会在于:没有创新能力的企业要退出市场。国内有创新能力的企业很少。隆平高科厉害之处在于不是靠个人和团队单打独斗而是长期积累的育种创新体系。从无到有从基础杂交育种体系到分子育种平台。另一方面基础育种和商业育种分离也是趋势国有体制的事业单位在5年内会退出商业育种一些好的专家可以为隆平高科所用。
从历史看隆平高科是一个能不断抓住机会的公司。隆平 1999上市结合2000年种子法出台的机会国有企业逐步退出市场鼓励民营经济进入种业。2011年8号文件出台抓住机会隆平高科在杂交水稻育种方面成为第一;2015年新种子法出台公司又成功引入中信成为第一大股东。
隆平高科具有成为中国种业整合者的潜质。中国种业约700亿元市场容量前30家企业市场占有率不足50%对比美国4强占70%-80%份额比有极大的提升空间。隆平高科在成为整合者的道路上有三大优势:1)国家队。种业作为国家新型战略产业受到国家政策扶持中化收购先正达背后有国家层面战略扶持的影子隆平高科被中信控股作为央企率先受益;2)水稻品种为主。我国杂交水稻种子科研实力和育种材料储备全球领先隆平高科在该领域是民族种业的旗帜也杂交水稻种子相对于国内玉米种子更有资历在东南亚地区拓展打响中国种业的国际品牌;3)金融资本+产业基础的综合优势。中信进入隆平高科只有金融资本(中信)+产业基础(隆平高科)才能获得成功。世界几大种业巨头头:孟山都是最成功的因为他用了工业思维做种业企业借助工业资本的力量做大做强率先从生物育种技术创新入手弯道超车。杜邦先锋(传统型种业企业保守内敛)、KWS(家族企业)、利马格兰(典型的农民文化合作社企业14个农场主做董事机会主业和投机思维重更保守)都因为各种原因没有孟山都做得好。先锋现在在于孟山都的竞争中跑不动了因为地处Iowa 思路封闭。中信是金融资本的思想去做种子产业。思想更开放更具有血性。隆平高科又有最成熟的基础育种体系两者结合如虎添翼!l 中信增资31亿元种业航母战略清晰。16年1月公司发行股份引入中信作为战略投资者的事项获得证监会通过。募集资金扣除发行费用后将用于:1)补充日常营运资金(4.34亿元);2)偿还短期银行贷款优化财务结构(6.66亿元);3)提升商业化育种研发能力尤其是生物技术在育种方面的科研创新(7.53亿元);4)进军国际海外进行战略布局(7.24亿元);5)农业信息化方面基于土地流转、规模化经营的农业产销信息系统升级建设(5亿元)。
资源、资金优势明显外延式扩张有望使战略更快速落地:我们认为公司在定向增发过会后在资金层面得到战略股东的支持且中信集团在海内外并购资源获取并购业务整合等方面均具有优势公司有望在外延式扩张方面迅速加码1)产品多元化。帮助公司进一步打造“全能型种业企业”;2)育种创新提高产品科技含量:这部分主要将与国外种子企业进行合作生物育种不是外能的需要和传统育种体系加以结合才能有突破性发展这方面隆平高科的积累是最充足的;3)农业服务。公司此前设立湖南隆平高科农业科技服务有限公司致力于服务于农业、农民和新型的农业组织逐步为农业生产提供产前、产中、产后的整体解决方案以充分发挥公司种子产业优势实现公司“农业服务旗帜”的愿景。根据公司农业服务发展战略农田重金属污染治理亦可成为公司农业服务体系的重要一环。此外公司3-5年内还有望提供优质农产品打通城市消费端; 4)支撑隆平国际的海外业务发展。一方面在政策放开后未来拟在东南亚、美洲及非洲等目标国家建立运营中心加快东南亚地区(印尼、孟加拉)产品研发和推广有望加快与国外公司在业务及股权层面的合作在海外复制第二个隆平;另一方面在美国的研发团队与高校及海外种企有望开展生物育种、功能基因合作研发增强产品技术实力。
极好的配置型品种长期看好维持“增持”评级!虽然资金到位还需一段时间但可以预见公司发展已重上高速轨道。此外从基本面看公司新品种开始放量隆两优华占、晶两优华占等新品今年制种都在100万公斤以上从预售情况看产品基本脱销明年还有隆两优534等新品上市。在不考虑未公布的并购项目的情况下预计公司16-18年净利润6.21/7.52/9.40亿元(盈利预测未调整)考虑增发摊薄后每股收益0.49/0.60/0.75元16年PE 40X中国种业在粮食安全背景下是国内重要的新兴战略产业国内种企一定会孕育1-2家巨头隆平目前在资金、资源上具有先发优势中长期角度维持”增持“评级! （申万宏源）

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