USDA4月供需报告：反弹行情或许终结

李楠 中粮期货研究中心

经过三十个交易日的反弹，CBOT大豆终于在达到9.3元/蒲。南美农民由于汇率和通货膨胀的问题不卖货，导致美豆出口增加，引领了本轮初始反弹；美国新年度玉米种植面积预期大增，加之天气有利于玉米种植，导致大豆播种面积不及预期且可能实现，使本轮反弹锦上添花；基金将空头翻多，再次软逼仓中国油厂，使市场对本轮反弹高点预期再次提升。但这一切随着时间推移，以及4月报告的到来都将逐步转变，因为本轮炒作没有任何新的因子刺激，仍然是季节性的因素作用于市场，而其季节性因子最大的特点是随着时间进行转换。

4月USDA报告大豆的看点延续着前两个月的报告，依然毫无看点。在美国大豆方面，USDA仅是将美国大豆的出口上调了0.15亿蒲至17.05亿蒲，进而导致库存下降了0.15亿蒲至4.45亿蒲的水平。这显然没有超出市场的预期，而且至5月份，新季大豆的预期对市场的作用力将逐步替代旧作大豆。

世界大豆方面，USDA上调了阿根廷大豆产量50万吨至5900万吨，中国大豆的进口由8200万吨提高至8300万吨，对当前市场的影响力也微乎其微。

为什么说本轮反弹或许终结？

一为，USDA4月报告中对美国大豆的预估已经基本定义了旧作大豆的库存，后期的调整都将较小，且对市场的作用力也比较弱，旧作年度美国大豆库存基本在4.3-4.6亿蒲之间，当前的美豆价格已经反应了这一区间。

再为，南美大豆的上市力度将加快。进入4月中下旬开始，南美大豆的上市速度将明显加快，在大豆相对短缺的年份，也难以打破这一规律，更不要说在本季全球大豆丰产的年份了。前期巴西农民的大量抛售已经有所表现，阿根廷的收割也在加快，即便其对大豆惜售，也是要有一部分冲向市场的。

最后，当前CBOT5月大豆的注册仓单开始增加，美国基金不会去接货的，其多头头寸势必要减少，但远月升水，不利于多头转月，尤其是在当前基本面没有明显改善的前提下。

当前的美豆反弹处于正常的节奏中，只是长期的价格回落让市场压抑到了一定程度，某些因子适时的释放，为资金的操作找到了逻辑。但请不要忘了，全世界大豆的库存水平，美国新作大豆还没有到关键生长期，中国的需求没有好到让市场忘乎所以地地步。因此，市场的节奏将逐步转变，本轮美豆的价格反弹也将随之终结。