新豆上市迫近，油脂能否躲过危机

银河期货

新年以来，国内外油脂逐步止跌企稳，并先后步入上涨通道。原油触底反弹、厄尔尼诺题材持续发酵，给油脂类品种尤其是棕榈油带来了上涨良机。但南美丰产预期不变且收割加速，马来西亚出口疲弱及国内菜油抛储等压力仍在，故整体行情呈现出震荡上扬的格局。分品种来看：

豆油方面，南美产区天气较好，巴西大豆收割加速，阿根廷大豆也开始收获。数据上，USDA维持巴、阿两国产量不变，美豆期末库存也有小幅上调，整体供给充足预期不改。1、2月份国内进口大豆到港量大幅缩减，港口大豆库存也较去年末明显下滑，受春节备货及假期停工影响，国内豆油库存持续下滑至近年来的最低位，偏紧的库存也为豆油带来了相应的支撑。

棕榈油方面，一季度为东南亚棕榈油产出淡季，出口同样也相对偏少，围绕产量下滑和出口放缓的拉锯战持续上演。MPOB的数据显示，1月马棕油产量环比减少了19.3%至113万吨，2月更是进一步至104万吨，为2007年2月以来最低的产量水平。产量急剧下降无疑利于库存的削减，2月末马棕油库存已下降至217万吨，较去年11月份的历史高点290.85万吨下降了25%。国内方面，由于仍处冬季，气温偏低不利于棕榈油消费，且棕榈油与豆油、菜油的价差大幅缩窄，令棕榈油的勾兑优势大幅降低，国内港口棕榈油库存一直维持在90-100万吨左右的偏高水平。

菜油方面，自2015年12月以来，国储菜籽油竞价销售已举行14次，累计成交菜籽油90.06万吨。目前，国内临储菜油抛售仍在进行，成交率良好令国储库存逐渐流入市场中，在抛储压力下，菜油表现弱于豆、棕油，与两者价差大幅缩窄。

二季度，国内外油脂所面临的因素将更为复杂，南美大豆上市压力愈加显现、北美播种将拉开序幕、东南亚棕榈进入增产期、厄尔尼诺带来的干旱题材炒作以及国内菜油抛储与新菜籽上市等等，将令油脂走势具有更多的不确定性。

在整体供给压力难减的情况下，4月，市场关注焦点转向南美，在港口运力有所改善的情况下，大豆出口压力将集中显现，或给盘面带来下行压力。之后，随着到港压力逐渐释放，东南亚减产题材再起的话，仍有望继续上行。

整体上看，二季度，油脂较难出现单边行情，震荡区间或有所上移。