豆油延续上行，但追多已需谨慎

方正中期 杨莉娜

豆油近期改变重心缓升格局，加速上涨，近期表现进一步强劲，马来西亚棕榈油强势带动以及宏观气氛好转共振之下，强势暂得维持，但由于资金已呈现迅速拉涨态势，因此多单持有，但追高已需谨慎。

宏观因素影响力继续提升

美联储3月未加息并将年内加息预期降为2次，美元挫跌，市场风险偏好升温，大宗商品普现上涨，原油突破40美元，对农产品形成较强带动。而国内流动性释放程度较高，资金面变得相对宽松的情况仍在延续，整体氛围仍较好。而且，从商品走势来看，商品轮动上行，从工业品一枝独秀，到农产品受资金追捧，尤其是农产品中基本面相对较好的植物油，受到资金青睐大量进驻，展开加速上行。

国际市场油脂偏强

虽然南美上市压力持续压制豆类市场，但是宏观面改善还是提升了美豆运行区间，近期美豆突破900美分也显示了外部带动的强势。而美豆油在自身供需由松转紧，主要，外有原油上涨提振后，表现格外亮丽，已经突破低位运行区域，升至32-35美分的运行区域，仍有一定上行空间。国际油脂市场最强动力马来西亚棕榈油因行业会议上暖风频吹，市场预期减产超预期，或推动棕榈油冲上2700-3000林吉特，因此引发市场做多热情。而且，马来西亚出口出现好转，印度采购出现回升，不过这可能与马来西亚4月将改变0关税出口政策有关。后期，3月起通常产量会进入增长周期，供应端会增加，而且国际市场豆棕油价差仍在50美元左右低位，采购方向可能会转移，对棕榈油出口会形成竞争态势，加上0关税出口消失后期出口变化恐有不利影响，不过这个影响在4月才可能会有体现，当前还处在继续消化利多因素，资金推动意愿仍处在释放阶段，上行仍有空间。从较长期影响来说，减产炒作终有尽头，持续的出口改善才是市场行情继续延续偏多基调的坚实基础。

国内跟涨为主，压力仍在

国内豆油当前整体压力不大，豆油商业库存下滑至70万吨下方，而且前期部分油厂因豆粕胀库、缺豆、蒸汽问题停榨，下游压力暂不明显，近期开机已经开始有所改善。压力可能在第二季度有所显现。南美新季大豆集中上市，且巴西装运速度较快，因此未来三个月大豆到港量超大，如果按目前的预估，4-6月份大豆到港量将高达2360万吨，远高于去年同期的1953万吨。从到港压力来看，大豆集中到港可能会于4月下旬显现，油粕价格将承受一定的压力。当前可以说是还处在压力不明显时期，但临近压力增大不远。

可是其它油脂带来的压力却也是存在的。与此同时，菜油国储拍卖持续进行，节后更是每周提高拍卖量至15万吨，成交量高价低，给植物油市场带来较强的压制，当前价格之下，豆油已经涨至6000元左右，而拍卖的国储菜油5300元起，引发拍卖单位追捧，进一步促进了国储菜油流出，甚至部分区域已经出现菜油替代豆油的业务，近期菜豆油价差出现显著反弹，价差修复之下，对豆油形成压制，加上棕榈油经强劲上行，豆棕油价差的进一步压缩，豆油近期面临着较多的套利压力，只是这种压缩在接近豆棕价差近历史低值附近后也将逐渐面临反向可能。总之，当前国内跟涨外盘为主，压力存在，并已经逐渐累积。

后期走势判断

综合上述因素，虽然油脂市场全球格局显现供需向利多方向转化的倾向，但是国内供应并未有明显短缺预期，因此近期外盘借炒作棕榈油减产及宏观支持拉升体现出更多资金推动因素，后期实质的需求改善推动才能促进涨势进一步延续，低位多单暂可持，追涨却已不适宜。