底部探明 玉米期货反弹可期

玉米期货在二次探底后，在朦胧政策利多刺激下强劲反抽，上周五一度触及涨停板。展望后市，临储力度加大压缩市场流通粮源，而下游消费预期日益转好，玉米期货价格底部基本探明，反弹可期。

玉米收储力度空前，市场流通粮源下降

为保护种粮农民利益，去年11月份，政府再次启动玉米临储政策。截至今年3月15日的第二十七期收储量为350万吨, 累计收购9716万吨。在收储计划还有40多天的情况下，收储量已经刷新历史最高纪录。从350万吨的当期收储量看，收储力度不减，最终收储量突破1亿吨指日可待。这样一来，不仅东北地区的大部分粮源进入国家仓库，而且部分华北玉米反流到东北，后期市场流通粮源下降将成不争的事实。

由于去年玉米价格大跌，在玉米上市期间收购囤积玉米的经销商亏损累累，今年经销商收购玉米的积极性大为下降。目前饲料厂、玉米深加工企业等市场主体看空后市，其玉米库存均保持在低位，甚至在安全库存水平以下。经过上市以来的不断出售，目前东北农民余粮已近枯竭，华北农民余粮也不足三成。虽然玉米连续丰收，库存压力重重，但库存压力主要集中在国储库，市场流通粮源大大低于往年水平。

在收储结束后，政府将开始拍卖陈粮，届时政府玉米拍卖将成为市场最稳定的、最主要的粮源，拍卖底价也将成为玉米现货价格的底部。虽然政府去库存态度坚决，但囿于较高的收储成本，像菜油那样大幅调低拍卖底价的可能性不大，更多会像小麦抛售那样适当调低拍卖底价，进行定期抛售，满足市场需求。

另外，由于去年生产的相对优质的玉米被政府大量收储，抛售的是往年质量较差的陈粮，相对优质的玉米供应将偏紧。

玉米进口量和新年度玉米产量将下降

由于去年国内外玉米价差较大，进口利润丰厚，我国玉米、高粱、大麦以及DDGS等进口量大幅增加，一定程度上挤占了国产玉米市场份额。今年以来，为达成去库存目标，政府将加大相关饲料粮的进口管控。另外，由于国产玉米价格下跌，国内外玉米价差缩小将限制贸易商进口的积极性。

从国内生产看，政府加大了种植结构的调整力度，争取五年内在“镰刀弯”玉米种植带缩减玉米种植面积5000万亩。而目前吉林、山西、内蒙古等地公布的玉米种植计划比上年缩减1000万-1500万亩，这将在一定程度上改变玉米供应过于宽松的局面。

玉米需求有望增加

为加大去库存力度，政府将出台针对深加工业的补贴政策。日前，吉林省下发通知，对纳入补贴范围的玉米深加工企业今年1-6月在省内自购自用的玉米，按实际消耗数量给予150元/吨的补贴。这将刺激玉米深加工企业提高开工率，从而消耗更多玉米。

玉米的饲料需求也将趋于扩大。由于生猪价格不断走高，目前猪粮比价已经稳居9以上，养猪利润达到近几年的高水平。养殖户积极补栏、扩大生猪存栏量将是大概率事件。同时，随着气温回升，家禽养殖补栏也将趋于增加，水产养殖也将逐渐启动。养殖业的整体回暖将使得玉米需求不断增加。

综上所述，由政府下调收储价、玉米连年丰产导致的下跌趋势将在政府玉米收储量扩大、玉米将有序平稳出库、玉米市场调控力度加大等多重因素的作用下终结。但政府持续抛储玉米也给市场提供了最稳定的、可预期的货源，市场追涨意愿同样不强。后期玉米期货有望振荡反弹。（来源：期货日报）