牛气冲天，国内豆油行情全面开花

来源:中国粮油信息网

近期国内豆油价格连续上涨，已经创下自年前以来新高。国际原油及外盘油脂利好频现推动连盘豆油期价持续攀升。再加上国内港口豆油库存维持低位，饲料养殖业持续萎靡，豆粕价格一落千丈，部分油厂为保障压榨利润挺油降粕的意愿较强。另外，美联储鸽派声明影响继续发酵，本周美元指数进一步下探、跌破95点位，继续提振全球大宗农产品期货，使得国内豆油市场价格继续上行。

一、国内豆油库存压力较小，油强粕弱的格局未变

目前预计3-6月进口大豆到港量达到2870万吨，同比大增470万吨，国内豆油库存很可能不可避免的回升。但目前库存的压力依然主要体现在豆粕上，养殖产业的不景气，使得贸易商及饲料厂对豆粕的需求大大消减，后期部分油厂豆粕将出现胀库现象而由于近期国内豆油涨幅较大部分油厂基差销售较好，预计后期国内豆油库存将维持在65万吨左右的低位。而且美豆期货近期上涨幅度较大，部分油厂为确保压榨利润，只能采取挺油降粕的策略。短期来看国内豆油市场价格依旧有上涨的态势。

二、外盘棕榈油及国际原油走势强劲，带动国内豆油市场行情

农产品大级别行情的核心驱动因素大多与天气有关，本轮油脂上涨行情启动的引擎也正是因厄尔尼诺气候导致减产的棕榈油。尽管厄尔尼诺被反复提及了差不多两年，但其真正发挥效力是在去年10月份以后，10月-次年2月恰恰是棕榈油的季节性减产期，季节性减产叠加厄尔尼诺使得马来棕榈油产量出现超预期的下降，目前预计厄尔尼诺对产量的影响会持续到今年6月份。此后若转为拉尼娜气候形态，造成大量降雨，也可能导致产量持续同比下降。预计今年全球棕榈油的减产幅度可能达到200-300万吨。与此同时，上周国际原油站上40美元一线，原油期货已经进入上升通道，部分机构预计原油还有较大的上升空间。这将提振全球油脂期货，使得国内豆油市场价格将进入“6000+时代”。

三、美元指数下跌，大宗周期熊尽牛来

欧美货币政策分化的关键是欧美央行的主观态度不同，而这种态度不同实际反映了基本面的两种极端理解，这种态度的分化是不可持续的。美国过度强调大宗商品价格下跌是短期因素，而欧洲则过度强调大宗商品价格下跌导致的通胀下行需要货币宽松。美联储3月议息会议的态度与之前相比有所修正，一方面开始关注前期大宗商品价格下跌的影响，另一方面开始关注全球经济和金融风险。使得美元指数出现见顶现象。由于美元是大宗商品的计价货币，因此美元周期见顶对提振大宗商品价格走势有重大的影响。

综上所述，由于诸多利好的显现，短期国内豆油市场价格呈震荡向上的态势。但菜油抛售仍在继续，由于国储菜油成交均价仅5300元-5350元/吨，与豆油价差较大，菜油替代豆油现象还在增加，或将对豆油市场价格上涨有部分消极影响。

（李方玉）