外围市场改善,近期油脂行情或易涨难跌

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上周豆油期现货纷纷走强，因中国出台一系列政策激励房地产市场出现大幅上涨，尤其是一线城市暴涨，拉动螺纹钢、铁矿石等工业产品暴涨，工业品的大涨对农产品的提振是功不可没。虽然前半周行情迎来回调整理，但幅度明显受限，后半周再度强劲上攻，推动油脂行情不断向上的利多因素如下：

第一点：美元走软拉动大宗商品价格。美联储3月FOMC声明称维持利率不变，下调GDP增长预期，并预计今年将加息两次，加息次数低于此前市场预期。联储声明立场偏向鸽派，导致美元汇率走低，目前美元指数跌破95，明显低于此前高点的99.8。以及主要产油国仍有冻结产量的可能性，推动国际油价连续大幅上涨，本周原油重新跃上40美元大关之上，向42美元靠拢。受此鼓舞，CBOT豆油本周表现也是格外强劲，连续第五个交易日走强。外围市场的利好氛围继续对油脂市场构成良好支撑。

第二点：由于山东不少油厂大豆断档停机，南方不少油厂豆粕胀库，本周压榨量将大降143万吨，降幅近11%，豆油现货供应仍紧张，据我们统计，国内豆油商业库存总量65.55万吨，虽然较上周同期的62.3万吨增3.25万吨增幅为5.22%，但较去年同期的74.326万吨降8.776万吨降11.81%，仍处于较低水平。此外，国内外豆油倒挂幅度达240元/吨，进口商无利可图，后期豆油进口量依旧稀少，预计第二季度之前，豆油现货供应紧张局面难以缓解。

第三点：上周马来西亚会议上，专家们纷纷唱多棕榈油的前景，使得上周棕榈油积极领涨，目前而言，厄尔尼诺导致棕榈油减产的利多消息仍在发酵，分析师们纷纷看涨，Dorb Msitry会议上表示2016年BMD的棕榈油价格将涨至3000令吉/吨以上。且棕榈油成本高企、货权集中，棕榈油整体走势仍偏强，豆油也有望从中获益。

本周前半周油脂行情频繁调整，之后在外围市场不断回暖的强力拉动下，下半周油脂行情再迎大涨，目前来看，在外围以及基本面利好的鼎力支持下，预计3月底之前油脂行情易涨难跌。

对于油脂行情的中长线走势，因4-6月大豆到港达2330万吨之巨，第二季度随着南美豆大量到港后，油厂开机率将会大幅回升，豆油库存也将不断增加，供应紧张有望慢慢缓解。

国储菜油抛储仍在继续，每周15万吨，且成交价格依旧较低，如果豆油及棕榈油价格进一步冲高，菜油成交率将进一步提升，低成本菜油不断流入市场，对豆油市场份额带来持续性的冲击，不少大油厂都开始用菜油来替代豆油。

此外，南美丰产已成定局，美豆虽然再度站上900美分大关，但实质利利多，能否站稳有待观察，随着南美大豆集中上市压力显现，重回900美分以下，跌向850美分一带的风险也不小，届时油脂行情或面临一波相对明显的回调。但整体来看，大宗商品有筑底反弹迹象，我们对今年全年油脂价格仍谨慎看好，下半年随着节日补库需求释放，市场仍有震荡适度上扬的希望。而如果厄尔尼诺如期向拉尼娜发展，美豆产量受损，则油脂涨幅可能被拓宽。