200亿估值，净利润仅2812万，华大基因凭什么被疯抢？

华大基因A股IPO的消息给医药板块打了一针兴奋剂。

东北证券研报显示，12月第三周医药板块表现非常强势。“医药生物行业本周没有明显推动因素，其中不可忽视的因素有华大基因IPO，它成为本周推动医药板块跑赢大盘的主要动力。”招商证券某分析师向时代周报记者表示。

作为国内基因测序龙头，华大基因带给股市的利好可见一斑，不仅如此，两年翻三倍的估值也使得华大基因被众多机构投资者“簇拥”。但高估值之下，华大基因净利润却并不尽如人意。2014年估值高达200亿元的华大基因净利润只有2812万元，二者矛盾凸显。

另外，由于行业技术壁垒等瓶颈，上游供应商对原材料大幅提价，华大自身研究的测序仪因故流产，基因储存和治疗技术遇阻，技术难题和盈利压力成为两难。

公开资料显示，华大基因是由华大医学整体变更设立的股份有限公司，此次在创业板上市，首次发行股票数量不低于4000万股。

上市一波三折

作为国内首家做基因测序科学研究的机构，华大基因的地位非同凡响，因此其也被冠以基因测序界的腾讯，国内基因测序龙头等称号。

正因如此，华大基因也被资本市场疯狂追逐，2012-2014年间，相继有30余家机构成为华大基因的股东，其中不乏深创投、荣之联、中国人寿、软银等熟悉的身影。

但华丽的股东阵容背后却是华大基因一波三折的上市之路。

2014年，华大基因一度被传将赴海外上市，甚至已经选定花旗与大摩作为承销商，但最后不了了之。对于华大基因终止海外上市的原因，其董事长汪建曾对媒体表示，基因科技上了国家负面清单，不能让外资涉入，因此基因公司只能在国内上市。

2014年底，华大基因被确认回A股上市，在此过程中，华大基因调整了战略，拟将华大科技和华大医学分开在H股和A股上市。

但这一计划也打了水漂。华大股份披露的《申报稿》显示，华大科技在2013年的营业收入是6.16亿元，净利润为9867万元；2014年，其营业收入为6.45亿元，净利润却只有649万元。业绩暴跌或成为华大科技放弃H股上市的重要原因。

今年6月，业内关于华大基因借壳上市的传闻不断，深深宝还是深圳惠程成为议论最多的两个标的。另外，将华大科技和华大医学合并，放弃港股改投A股的消息被华大基因公关人士默认。

对于华大基因为何放弃借壳上市选择IPO，时代周报记者就相关疑问采访华大基因公关刘旭林，但截至发稿未能收到回复。

估值两年翻三倍

191亿元是华大基因今年上半年的最新估值。

从2012年华大基因最早接触资本开始，这一估值在3年内增长了4.6倍，2012年，资本机构给予华大基因的估值仅为33亿元。

2012年12月，为收购美国上市公司Complete Genomics（下称“CG”），华大基因的大门首次被资本敲开。创始人汪建终于卸下“科学研究是第一要务”的面具，开始拥抱资本。

为了筹措收购CG的资金，通过出让华大科技42%的股份融资13.98亿元，跟投机构近10家。其中，光大控股4亿元，云锋基金2.3亿元，红杉资本2亿元，深创投2000万元。

2014年，华大基因分三批引入了19家机构投资者，融资20亿元，代价是出让19.34%的股份。彼时，华大基因的估值高达105亿元，较2012年增长了2.18倍。

与此同时，华大基因内部也开始重组调整。2014年11月，大股东华大控股以603万元现金方式对华大医学增资。12月，华大医学与华大科技重组，华大控股、华大农业将其持有的华大科技合计57.62%的股权对华大医学进行增资。

2015年上半年，华大科技先后引入和玉高林、中国人寿等外部投资者。其中，和玉高林出资20亿元，占华大基因发行前总股本的11%，成为仅次于华大系的第三大股东；中国人寿、丰悦泰和分别以5亿元的价格获得华大基因2.7%的股份。重组后华大基因的估值高达191亿元，较2012年增长4.6倍。

步步攀升的估值背后，是华大基因阴晴不定的业绩。招股说明书显示，2012-2014年，华大基因营收分别为7.9亿元、10.4亿元、11.3亿元，呈稳步增长的态势。而与此同时，其净利润却反其道而行之，2012-2014年，华大基因归属母公司的净利润分别为8173万元、1.36亿元、2812万元，其中2014年净利润较上年下滑79.3%。

不仅如此，2014年华大基因营业利润也从2013年的1.99亿元下降至5355万元，降幅为73%。对于如此大的业绩波动，华大基因并未在招股书中解释详细原因。

另外，华大基因测序生产业务采购单中显示，Illumina在2014年下半年突然提高了测序试剂的价格，涨幅为55.81%。受此影响，华大基因的营业成本大大提升。

人事动荡冲击

作为全球最先进的测序仪和测序试剂供应商，Illumina早在2012年就获得全球基因测序仪市场约64%的份额，华大基因等中游的基因测序机构多从Illumina处采购设备。

为了独立自主研发基因测序仪， 2012年9月，华大基因以1.17亿美元收购了CG公司，其主要产品为RevolocityTM基因测序仪，该系统一年可完成1万个基因组的测序。

今年，6月8日，华大基因全资子公司Complete Genomics（下称“CG”）自行生产的首批“超级测序仪”Revolocity亮相。

“因为华大基因购买了CG，所以Illumina也对其禁售最新的基因测序仪。Illumina拥有全球最先进的基因测序技术，它最好的测序仪华大基因基本买不到，如果脱离会影响检测结果。”曾与华大基因有合作关系的一家基因平台的CEO向时代周报记者表示。记者就上述传闻向刘旭林证实，但截至发稿未能收到回复。

自主生产基因测序仪的愿望就此落空，华大基因也陷入内斗传闻。上述CEO透露，在CG公司的大裁员中，华大基因任职16年的原CEO王俊也被卷入上述风波。当时王俊等人要买CG，但后来卖了股份融来钱，买来CG却消化不良，王俊因此被迫离开创始人团队。

基因检测业务发展遇阻之时，华大的基因储存和治疗业务推广也障碍重重。一家证券公司的执董对时代周报记者表示：“基因技术分为检测、储存、治疗。检测技术市场竞争激烈，利润较低，基因储存技术成熟，技术含量不高，主要需要投资高额的设施，而真正能够推动产业发展的是基因治疗，但其目前在世界各国都存在很大的道德质疑和技术上的不确定性，包括美国在内的许多医药公司在技术上都引而不发，华大基因该技术在国内领先，但是市场应用遥遥无期。”

“华大在推广基因储存时同样遇到很大难题，因为无法告诉客户现在的技术对其潜在病症有确定有效的治疗方式，其说服力比较弱，而且储存价格并不便宜。”上述人士补充。

王俊离职带给华大基因的人事地震并未结束。今年9月，山东省济宁市市长梅永红正式离职，加盟华大，出任国家基因库负责人。今年10月，王俊宣布其另成立了一家企业叫深圳碳云智能科技有限公司（下称“碳云智能”）。

碳云智能成立之时，除了公司所有合伙人和潜在投资人外，深圳创新企业代表悉数到场助阵，其中包括：腾讯控股董事会主席兼首席执行官马化腾、前招商银行行长马蔚华、华为轮值CEO胡厚崑、万科监事会主席丁福源、前马耳他大使克俚福(Clifford Borg-Marks)等。

王俊在公司成立发布会上透露，碳云智能几个月内就能有健康管理产品出炉，未来可能向互联网和人工智能延伸。而当前，华大基因也着手联合其他数据平台，为基因公司和医院提供数据平台服务，颇有竞争意味。