中农立华：“突围”农药流通服务市场


在A股上市公司中，农药企业已有二十余家，绝大多数都是农药生产厂商。“股市震荡”风波平息后，A股被暂缓四个月的IPO终于开闸重启。11月13日，证监会官网一次性预披露了85家公司的招股说明书，中农立华生物科技股份有限公司（下称“中农立华”）位列其中，这家公司的主营业务是农药流通服务。
中农立华由中农集团控股，近年来由于国内农药流通服务企业规模持续增大，市场占有率已不足1%，子公司大半陷入亏损。招股书显示，公司本次募集资金扣除发行费用后将全部用于“农药流通服务业营运资金”项目，该项目预计投入资金7亿元。
“脱胎”于计划经济时代
在招股书中，中农立华多次强调，“公司完整继承了中农集团农药流通服务平台资源”。中农集团正是中农立华的控股股东，2009年，中农集团与其他几位股东共同出资设立了中农立华，并将其农药部的经营性资产全部注入后者。
中华全国供销合作总社（下称“供销总社”）的全资子公司供销集团，持有中农集团100%股份。公开资料显示，供销总社属于集体所有制的合作经济组织，其主要职责包括按照政府授权对重要农业生产资料、农副产品经营进行组织、协调与管理。
从建国后到1988年间，我国农药的流通主要通过供销社农资系统进行统购统销。1988年后，中农集团成为我国农药流通服务的主要渠道，尤其在计划经济向市场经济过渡阶段发挥了重要作用。1997年国务院发布《中华人民共和国农药管理条例》，标志着我国的农药流通进入市场化竞争时代。
然而，如今国内的农药流通服务企业已达到了上万家的规模，市场早已从计划垄断转变成了“多分天下”，并且呈现一种集中度低、竞争无序的状态。2013和2014年版的《农药工业年鉴》显示，中农立华在2012和2013年的市场占有率仅仅分别为0.91%和0.88%。
子公司大半出现亏损
中农立华目前在全国各地共设有20家下属公司及参股公司，主要经营农药制剂的分装、复配及相关咨询服务，农药销售和技术咨询服务，农业信息化系统开发与维护等业务。然而，财务数据却显示，这些子公司一大半陷入亏损。
2014年度，除了六家没有财务数据的公司外，有五家公司实现盈利。2015年第一季度，这20家公司中，除了河北立华、立华丰茂两家公司无财务数据外，共有15家公司出现亏损。
相比下属公司及参股公司，中农立华自身的业绩要好看很多。报告期内公司的营业收入和净利润均持上升态势，2012年度、2013年度和2014年度，公司的营业收入分别为21.4亿、24.8亿和28.7亿，净利润分别为5714万、7144万和8544万。
中农立华净利润相当一部分来自于政府补贴。2012年度、2013年度和2014年度，中农立华分别收到政府补助资金299.64万元、3802.17万元和3950.21万元。
值得注意的是，公司在报告期内一直面临着较高的资产负债率。截至2012年、2013年和2014年底，中农立华的资产负债率分别为84.64%、84.18%和85.85%，截至2015年3月31日，公司资产负债率上升至87.10%。
一位券商人士对新京报记者表示，此类批发分销型企业资产负债率一般都比其他行业要高，但是85%无论对什么类型的企业都已经算高了。
数据显示，中农立华的负债总额中，流动负债占比较大。公司解释称，这主要是由公司在业务经营过程中，形成的应付上游农药生产企业的采购贷款，以及为解决公司流动资金需求产生的短期借款和应付票据组成。农药流通服务行业“淡储旺销”的业务特点，公司承担了国家农药储备任务，且当前相对较小的资本规模，均决定了公司的负债余额较大。
亟须募集资金项目突破资金瓶颈
中农立华表示，如果融资杠杆再提高，无疑将对财务稳健性造成影响，因此，公司亟须通过募集资金项目，以有效突破当前业务快速发展面临的资金瓶颈。
招股书显示，公司本次拟向社会公开发行3333.34万股，募集资金扣除发行费用后将全部用于“农药流通服务业营运资金”项目，该项目预计投入资金为7亿元。
对于IPO的必要性，中农立华表示，农药流通服务行业毛利率水平相对较低，规模化经营是企业实现持续发展的有效途径之一，而销售及服务渠道拓展需要大量营运资金投入，同时销售备货也需要占用大量营运资金，另外“淡储旺销”的特点也使得存货占用流动资金周期较长。数据显示，截至2015年3月31日，公司存货余额占公司总资产比例高达48.26%。
中农立华还强调，为圆满完成国家农药储备、中央农药救灾储备任务，履行社会责任，公司需要准备重组的营运资金。
公司预计，2016年和2017年，公司的营业收入规模将分别达到38.5亿和44.6亿元。11月27日，新京报记者欲按中农立华招股书中证券部联系电话进一步采访，电话无人接听。 （惜海）

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