华东油脂企业调研1：市场看空后市气氛较浓

中信期货研究资讯 陈静

2015年以来，油脂价格连连下挫，纷纷跌破2008年金融危机以来新低，2016年即将开启，预计未来一年尤其上半年油脂价格上行阻力仍比较大，但油脂价格是否持续下滑再创新低？以及后期价格将如何演绎？等问题已然成为油脂油料行业关注焦点。

为此，在新旧年度交替之际，由大商所组织、中信期货承办“2015年冬华东地区油脂企业调研活动”开启，调研从11月23日开始至11月27日结束，为期五天。考察团走访江苏、上海地区大中型油脂油料中大型加工企业、贸易企业。本次调研，重点针对油脂上下游产销状况、销售模式进行了解，并结合当地贸易商近、远期交易情况，为投资者后期预判油脂价格走势提供具有重要参考价值的实调依据。

现将调研情况逐日汇报如下：

调研时间（一）：2015年11月23日

调研地点（一）：江苏 南通

调研对象（一）：江苏南通某两家大型油脂企业

（1） 企业大豆进口到港量同比去年同期增多

今年9月到现在北美大豆进口量同比略有增多，截止目前，前期巴西大豆今年已经用完，往年同期此时都还有余量。在过春节之前，该企业北美大豆进口到港几乎是每月都会有一条，整体到港绝对量按企业方估算高于去年同期水平。

（2）在压榨效益理想下企业维持高开率

其中一家被访企业方产能4000吨压榨规模，1200吨精炼水平，至目前企业方实际压榨3000吨，精炼开两条600生产线，企业开工率比较高，近期水平在90%，明年高于往年光景比较差年份开工率35%水平，企业之所以维持高开工主要得益于目前榨利理想所致。

对于远期内外盘套利利润为负利，大约-150元/吨，企业方面表示将维持观望态度，如果利润一直为负利，那么企业将降低企业开工率以缓解这种局面。

（3）企业下游油粕消费良好，提货速度油好于粕

截止目前，下游豆粕的提货速度不及豆油，豆油提货速度相对较好。整体上目前豆油企业已无库存，12月份豆油已经基本销售完，明年1月份也已经销售40%，明年5月的油也已经销售完60%。而豆粕方面，虽然粕也卖出60%，但下游提货相对豆油不好，表现一般，节奏相对豆油比较迟缓。据企业方了解，主要是因为目前下游饲料方备货积极性不高，近期大型饲料厂也仅备20天左右货，备货期相对较短。

对于明年下游豆粕销售预期，虽然下游养殖明年前景不理想，但企业销售方仍保持良好心态。在沟通过程中，企业方表示，2016年下游养殖，生猪绝对存栏规模不高，且明年上升空间比较有限，叠加禽类尤其肉鸡方面产能下降预期，均将对明年豆粕整体需求形成制约，但企业方面对下游豆粕仍持乐观，主要基于2015年情景类比。另外，至于明年玉米方面，企业方表示并不担心国内DDGS价格过低对豆粕需求的替代，因为，虽然在国内玉米继续抛储压力下继续下滑会令国产DDGS价格也下滑，但据企业了解目前DDGS在生猪饲料中的应用已达配比极值。

（4）下游基差点价不足一半，市场看空后市气氛较浓

企业下游豆油、豆粕销售均以基差定价为主，一口价相对比例较小，据企业方了解，目前基差定价销售模式在华东地区已较为普遍，主要是从今年3、4月才开始普及起来，原先都是一口价。

目前其中一家被访企业已有1/3已点价销售，还有2/3尚未点价，据企业分析，一半以上尚未点价的主要原因还是因为下游方比较看空后市。

另据两家企业方均表示，目前豆油销售良好，后期均不考虑降基差。

（5） 棕榈油前景堪忧，国内需求或将进一步下降

据企业了解，目前华东地区棕榈油下游销售交投双方均比较谨慎，下游需求仍不理想，长期影响因素主要还是国家对棕榈油贸易融资进行严控所致，往年从棕榈油贸易融资获益企业目前境遇均不好，甚至部分大型的企业已倒闭；阶段性影响因素是天气转冷所致；此外，食品法也令国内下游油脂市场对棕榈油的需求呈雪上加霜，据了解，由于该食品法力度逐年加强，往年中小油厂依靠掺混棕榈油假冒纯豆油获益行为均受严控，这在一定程度上也削弱了国内对棕榈油的需求。