库存高企美豆增产，豆油中期反弹空间受限

通信信息报 林雅妃

在全球经济下行风险增加及国际原油价格不断走低的双重影响之下，国内油脂价格进一步下跌，中期趋势仍难反转。特别是豆油在大豆增产之下，其下行区间再度被打开。

在人民币贬值的大背景之下，大宗商品进口呈现增长趋势。农产油脂类更是不断刷新库存增量。在全球经济下行风险增加及国际原油价格不断走低的双重影响之下，国内油脂价格进一步下跌，中期趋势仍难反转。特别是豆油在大豆增产之下，其下行区间再度被打开。

资本市场低迷大宗商品走弱

全球股市低迷拖累大宗商品持续走弱。上周美非农数据出来后美失业率创下2008年来新低，预示美经济前景恢复良好，9月稍晚的美元升息仍可期。针对欧美各国在经济下行之下的货币政策变化，摩根士丹利近日就美元、日元、英镑、欧元及澳元的本周展望发表了报告，维持总体看多。该行认为，美元兑商品货币及新兴市场货币仍将保持强势。二季度之后，日本三季度经济增速仍令人失望。看空英镑，特别是英国近月出口订单锐减之下，经济增速被下调近50%。不过市场将英国央行首次升息的预期时点延后至2016年8月，比该行经济学家预期的2月还要晚。

相对于外围情况，人民币表现则仍以贬值为主，但上周央行行长周小川对外明确了人民币已趋于稳定性的导向，其在二十国集团财长和央行行长会议上的讲话指出，中国经济基本面并未发生实质性改变，对外贸易仍然保持较大顺差，人民币并不存在长期贬值基础。特别是中国政府的措施避免了股市断崖式下滑和系统性风险发生；股市调整以来，杠杆率已明显下降，对实体经济也未产生显著影响。

中国8月份外汇储备减少939亿美元为35574亿美元，7月末外储为36513亿美元，与预期基本相符，预期减少值为920美元。有分析认为，中国央行可能在未来9月至12月期间降低10%以上的外汇储备。不过各国仍看好中国近来的积极应对经济的举措，看好未来中国经济增长。

OPEC成员料难缩减原油出口

但在全球经济前景堪忧之下，特别是日前发生的叙利亚难民流入德国的事件，看得出外围对于全球经济下滑带来的担忧有所升级，特别是欧盟经济体的冲击。这短期内对于国际油价近一步形成压制，特别是在OPEC主要原油生产国目前仍保持沉默下，油价仍以低位运行为主。

本周海湾国家石油部长将在卡塔尔举办年度会议，这也是油价最新一轮跌破45美元以来的重量级产油国首次召开会议。本次会议内容主要涉及，国际石化行业如何渡过价格震荡时期，并走向稳定。包括汽油价格，气候变化经及可再生能源领域合作等。

不管如何，在全球经济大方向走弱的前提下，购买力首先就被限制了，加之美国去年以来页岩油开采对市场原油的冲击性，低廉的页岩油将是原油最大的替代品，这也引发豆油持续走弱，欧美发达国家对于转基因豆油的主要用途仍是作为生物用油为主。原油在本周OPEC召开会议前料以低位震荡为主，这也对食用油形成较大的压力。

库存高企豆油难反弹

豆油方面仍呈现熊市特征。连大豆油主力合约Y1601不断创新低行情，走势上已创2006年上市以来的新底。这在一定程度上让投资者备感不适，但也恰恰反应出了转基因大豆油的当前价值空间。以进口生油价格来看，连豆油仍处于相对利润空间点位。周一，最新南美豆油(2月) CIF价格645美元/吨，与上个交易日相比下跌6美元/吨；南美豆油(3月)651美元/吨，与上个交易日相比下跌6美元/吨。进口菜油CIF报价；进口菜油(10月)CIF价格685美元/吨，与上个交易日下跌5美元/吨；进口菜油(11月)685美元/吨，与上个交易日相比下跌5美元/吨。

另一方面，大豆库存的大量增加也是限制豆油反弹的最主要因素。据关联数据统计8月份进口大豆到港量仍明显高于压榨量；进口大豆到港量在7月份连续第5个月增至950万吨并创历史新高之后，不过8月份初步估计将降至850万吨以下，但这一到港量仍处于历史较高水平，且高于当月750万吨左右的压榨量，目前国内主要港口进口大豆库存超过650万吨，较8月初增加100万吨左右，略高于去年同期640万余吨的水平，远高于今年初400万吨以下的水平，处于近年来相对高位。且美国一项大豆产量报告显示，2015年美国大豆平均单产为45.4蒲式耳/英亩，高于早先预测的45蒲式耳/英亩，低于USDA 8月预测的46.9蒲式耳/英亩。大豆产量将达37.91亿蒲式耳，高于早先预测的37.97亿蒲式耳，低于USDA 8月份预测的39.16亿蒲式耳。受低价位大豆提振，中国华北地区油厂陆续恢复开工。这也给豆油再度施加压力，加大了豆油的下行风险。

周一，国内部分地区一级豆油报价情况，辽宁大连报价5610元/吨；山东日照报价5590元/吨；河北秦皇岛报价5650元/吨；江苏张家港报价5700元/吨，浙江宁波报价5750元/吨。现货报价仍持续升水状态。这也是豆油下跌以来的国内豆油的一贯表现。连豆油主力合约y1601在本轮下行过程中不断录得新低，且一度逼近前期低点5160的价格点，使得空头反补更为卖力。技术形态上，豆油期价处于均线压制，反弹受阻明显，短期震幅收窄后有望得到新突破走势，但中线看空思路仍未改变。操作上仍以5200-5500区间运作为主，若有突破区行间则以短线顺势跟盘为主。