隆平高科 强化蔬菜种业实力
隆平高科公司拟收购马德华等6人分别持有的德瑞特合计80%的股权，收购总价3.2亿元。按2014年业绩(合并变更完成的德澳特、冬冠公司、寿光德瑞特等3家全资子公司后净利润合计2307万元)估值约13.9倍，按2015年承诺业绩估值约12.9倍，同时公司承诺德瑞特 (含下属子公司)2015-2017年度归属净利润应在2014年基础上复合增长15%及以上(且每年较上年的增长率均不低于8%)，2018年度净利润不低于2017年。总体上，我们认为收购估值合理。
公司拟收购马德华等9人分别持有的天津市绿丰园艺合计80%的股权，收购总价4045万元。按2014年业绩(506万元)估值约8倍，按2015年承诺业绩估值约7.4倍，同时公司承诺2015-2017年度归属净利润应在2014年基础上复合增长15%及以上(且每年较上年的增长率均不低于8%)，2018年度净利润不低于2017年。总体上，我们认为收购估值合理。
收购德瑞特种业，强化公司在蔬菜种业领域实力。德瑞特专注于开展黄瓜的育种研究和推广工作，目标是成为“中国黄瓜第一品牌”，目前公司的种子产品已进入全国70%的黄瓜大棚，在山东沂南、苍山等黄瓜主产区的市场份额超过80%。我们认为，蔬菜种子板块是公司“水稻+玉米+蔬菜”三大战略支柱之一，此次收购将大大增强公司在黄瓜种子这一细分领域的实力，并为公司补齐短板。
坚定看好未来隆平高科成为国际种业巨头的潜力。主要基于:一是中国杂交稻种在种资质源和育种技术等领域全球优势明显，在“一带一路”背景下，中国杂交稻种“走出去”迎来历史性机遇;二是隆平高科是国内杂交水稻种业绝对龙头，已建成一流的育繁推一体化平台，并拥有丰富且具备影响力的水稻品种;三是国际种业市场，尤其是东南亚地区，不仅有巨大的稻种需求，而且稻种商品化率和杂交水稻种植比例都很低，具备开拓潜力，为隆平高科提供了更大的发展舞台。
强烈看好公司未来发展前景，预计公司2015、2016年摊薄EPS分别为0.40元、0.49元。给予公司“强烈推荐”的投资评级。投资该股的风险主要是：国际化推广政策低于预期，内生和外延发展战略受阻。
(责任王沛)
