报告存疑虑，豆油待反弹

来源：和讯网 作者：徽商期货 张振

目前油脂市场利空因素基本已经兑现，接下来一段时期内，美豆进入关键的生长期间，天气炒作空间较大。USDA7月份发布的7月份供需报告对6月份美豆产区天气未作出反映，后期存在进一步修正的可需求。与此同时，厄尔尼诺现象潜在利多仍在继续发酵，棕榈减产预期依然存在，这也将对豆油形成一定利多支撑。针对目前豆油行情，投资者不宜过度看空，可尝试在前期低位附近逢低介入少量远月多单，长线持有。

国内豆类油脂供应充足

1.大豆进口提速

近年 3-7月份国内进口大豆到港量通常是一个逐步增加的过程，随后逐步降低，至10月份再度增加。据海关统计数据显示，5月份为612万吨，6月份国内进口大豆到港量为808.71万吨，较去年增加169.71万吨，相比之下近五年6月份平均进口量为626.5万吨。今年1-6月份国内大豆进口总量达到3515.61万吨，较去年同周期增加95.35万吨，相比之下，近五年同期平均进口量为2993万吨。

而据天下粮仓统计显示，7月份进口大豆到港预报为840万吨，8月份预估为850万吨，6月份预估为680万吨。按照作物年度来算，2014年10月份到今年6月份，国内大豆进口总量已经高达5380万吨，如果按照后期的到港预报均能兑现，那么2014/15年度国内大豆进口量有望达到7750万吨，和USDA预估的2015/16年度中国大豆进口量相当。

2.大豆港口库存预期上升

据wind统计数据显示，截至7月29日，国内大豆港口库存为545.47万吨，较去年同期的662.67万吨下降17.7%，较上月同期增加2.26%。按照最新的船期到港预报，随着近月大豆到港量激增，三季度大豆港口库存预期将进一步上升。

近期进口大豆压榨利润出现小幅反弹，随之全国大豆压榨量和开机率也有所回升。截至7月24日当周，全国各地油厂大豆压榨总量1789500吨（出粕1422652吨，出油322110吨），较上周的1694400吨增5.61%。大豆压榨产能利用率（开机率）57.05%，较前一周的54.02%略增3.03个百分点。由于近期油厂开机率一直保持在高水平，而豆粕出货速度不如出产量，使得部分油厂因豆粕胀库，后期开机率或将小幅下降。按目前油厂的开机计划核算， 2015年第31周全国各油厂大豆压榨总量将下降至162万吨，较本周的178.95万吨下降9.47%。初步预计7月份国内各油厂大豆压榨总量742万吨左右，明显高于较上月的711.285万吨，也远远高于去年同期的606.18万吨。2014/2015年大豆压榨年度（始于2014年10月1日）迄今，全国大豆压榨量总计为60,950,000吨，较2013/2014年度同期的57,642,031增加3307969吨，增幅为5.73%。2015年自然年度（1月1日-7月24日），全国大豆压榨量总计为42,182,600吨，较2014年同期的39,035,408吨增加3147192吨，增幅8.06%。

4.豆油商业库存抬头

据天下粮仓统计数据显示，截止7月28日，国内豆油商业库存总量为95.8万吨，较上周同期的96.61万吨下降0.84%，较前期（4月21日）60.886低点增加34.914万吨，增幅为57.34%，较去年同期的131.13万吨降35.33，降幅为26.94%。

目前油厂开机率已经处于一个相对较高的位置，同时多家油厂面临豆粕胀库问题，预计未来一段时期内，油厂开机率再度大幅提升的概率不大，预计豆油商业库存不会出现太大调整。

总结及操作建议

USDA发布的7月份月度供需报告中6、7月份天气对美豆的影响并未作出反映，8月份供需报告中修正概率较大，存在潜在利多性。同时厄尔尼诺现象对棕榈减产对豆油的提振还未得到得到及时体现。在目前价位接近前期低位支撑的背景下，投资者可以尝试等待行情企稳后逢低介入少量远月多单，长线持有。