油脂短期难改震荡格局，豆油压力大于棕油

华泰长城期货

本周（7月18日-7月24日）国内豆油现货较上周基本持稳，棕榈油现货涨30-100元/吨，豆油价格5450-5600元/吨，棕榈油价格4850--4900元/吨。

国内方面，国内油厂开机率进一步提高。随着大豆到港量加快，绝大部分油厂处于开机状态，且多数满负额开机，本周全国各地油厂大豆压榨总量1789500吨（出粕1422652吨，出油322110吨），较上周的1694400吨增5.61%。本周大豆压榨产能利用率（开机率）57.05%，较上周的54.02%略增3.03个百分点。

由于近期油厂开机率一直保持在高水平，而豆粕出货速度不如出产量，使得部分油厂因豆粕胀库，下周开机率将明显下降。按目前油厂的开机计划核算，下周（2015年第31）全国各油厂大豆压榨总量将下降至162万吨，较本周的178.95万吨下降9.47%。初步预计7月份国内各油厂大豆压榨总量742万吨。

本周油脂期货呈现震荡下行走势。 主要受棕油出口减缓和美豆主产区天气好转影响。

最新库存豆油96.42万吨，棕油58.6万吨，库存继续回升。

豆油压力依然大于棕油，近期大豆到港数量极大，开机率较高，豆油库存会慢慢堆积，不利于豆油价格的上涨。但部分油厂豆粕胀库，养猪补栏热情还未启动，因养殖行业去年的经营模式为盈利进行规模扩张，亏损则借款配资维持，养猪利润目前还需偿还去年债款。粕类走势更多看美豆天气的脸色，而非粕类需求实质好转。随着天气转为正常，或后市种植面积确定，若美豆暂停涨势，高开机率下的豆粕胀库或将持续发生。

我们预计豆油的库存将在8月见到最高水平，豆油预计最高库存105万吨左右，依旧低于历史同期。

油脂筑底的概率较大，原油是其最大的风险点。若原油走稳，油脂回归基本面，厄尔尼诺干旱，全球油脂去库存，依然维持油脂中长期筑底，短期难改震荡格局。