商业库存环比上升，食用油价弱势震荡整理

中国郑州粮食批发市场

上周（7月20- 24日），国内植物油期现货价格延续前一周窄幅区间震荡行情，市场参与者多观望，跟涨或做空意愿均不强。分品种看，由于国产油菜籽上市延迟，国内菜油现货供给相对偏紧，菜油期现货价格表现好于豆油和棕榈油。

上周，国内豆油价格波动略降，需求疲软，油厂库存小幅趋增。大宗商品价格集体走软，对豆油期货价格形成压制，强化了现货市场购销不旺格局。港口地区一级豆油出厂价格 5650-5850元/吨，较前一周下跌0-50元/吨。河南地区油厂一级豆油报价5790-5950元/吨，与前一周基本持平。

分析后市，利空因素有：一是美豆产区天气已好转，基本面压力再次主导市场。南美丰产、南美物流通畅、南美大豆价格低吸引进口国采购，并挤占美豆市场，美国新季大豆出口预售量处于 2007 年以来同期订货水平的最低，美豆最终将不得不以降价求销量。二是国际市场豆油价格明显回落，进口豆油成本下降，上周我国沿海地区四级豆油价格已经高于南美毛豆油到港完税成本，负价差得到扭转，这将增强企业进口豆油积极性。三是市场预计三季度我国进口大豆数量仍在2200万吨以上，在当前高温高湿天气下，油厂将保持高开工率降低大豆库存并积极预售豆粕，预计后期国内豆油商业库存有望继续回升，抑制下游追涨热情，从而抑制价格向上空间。

利多因素有：一是厄尔尼诺预期进一步强化，及植物油价格处于十年来的低位，使得资金逢低入场布局长线的积极性增强。三是从技术面看，7月国内植物油上市品种均出现月线级别的背离，植物油价格见底信号明显，投机资金将择机进场。

综上所述，预计下周国内豆油现货价格在当前价格附近上下波动，市场无盈利效应，现货操作上随用随购。

上周，国内菜油现货价格稳中有降，长江流域四级菜油出厂价格6000-6350元/吨，较前一周下跌0-50元/吨。华南地区四级菜油出厂价格5830-5920元/吨，较前一周下跌0-20元/吨。虽然市场需求疲弱，但是供给同比下降，原料成本对价格的支撑作用明显。分析后势，利空因素有：一是美豆主产区天气好转，CBOT盘大豆期价回落；南美大豆主产国汇率下跌，豆类商品价格优势明显，将进一步压制国际市场豆类商品价格，将通过连盘豆油传递到国内菜油期现货。二是国内仍处于植物油需求淡季，市场也无盈利效应，下游追涨势不高，使得行情以震荡为主，难以出现单边行情。

利多因素有：一是分析机构表示，2015/16 年度全球油菜籽主产国产量均出现下滑，菜籽出口能力大幅缩水，欧盟进口预期增加，可销往中国的菜籽数量减少，加上进口菜籽压榨持续亏损，菜粕需求减少，国内企业采购意愿下滑，我国菜油和菜籽进口数量同比减少。二是虽然官方数据显示今年我国菜籽再次增产，但业内普遍认为今年菜籽产量实际下降，且由于今年国产油菜籽收购价格远低于去年，农民油菜种植基本处于负收益，因此今年秋季下一年底由菜种植面积也将大幅下降，新季国产油菜籽和菜油供给也相应下降。三是虽然有大量临储菜油，但由于临储菜油质量问题，及临储菜油销售价格和当前菜油价格关系，在国内菜油市场价格没有出现一波较大幅度上涨前，临储菜油对国内菜油市场的供需基本面影响较小。四是在国内菜油新增供给量同比下降的情况下，今年主产区菜籽压榨企业菜籽收购进度远低于去年同期，这将进一步强化国内菜油阶段性供给偏紧的局面。

综上所述，新季菜油上市延迟和进口菜籽压榨亏损，国内菜油是现货供给压力最小的品种，虽然会受其他油品的连累，但向下已无空间，操作上建议仍以随用随购为主，可少量囤货。

上周，港口棕榈油价格小幅波动，港口24 度棕榈油价格集中于 4850-4920 元/吨，比前一周下跌0-80 元/吨。各地购销疲软，下游厂商采购谨慎格局没有扭转。由于棕榈油进口进度加快，港口棕榈油库存上升到60万吨。分析后市，利空因素有：一是虽然因7月是斋月而使得当月棕榈油产量下降，但8-9月仍是棕榈油的产量旺季，出口需求放缓导致市场对库存攀升的担忧，加之国际市场原油价格连续四周回落，打压市场做多信心。二是国际市场棕榈油和豆油比价仍处劣势，阿根廷大豆丰产上市后，阿根廷廉价豆油将对棕榈油的需求产生不利影响。

利多因素有：一是印度的干旱天气持续，油料作物产量可能受到影响，并刺激该国增加植物油进口，而棕榈油作为低价油，是印度植物油进口增长的主要来源。二是澳大利亚气象局表示，热带太平洋中部和东部海洋表面水温连续 10 周比均值水平高出 1 摄氏度以上，打破历史纪录，厄尔尼诺天气持续增强。虽然厄尔尼诺现象对近期棕榈油影响有随，但会对4-6个月后的产量有明显影响。三是印尼对棕榈油出口征税，这虽利空短期棕榈油需求，但利多长期需求。

综上所述，棕榈油处于短期基本面偏空、中期不确定性较强的交织状态，预计下周国内棕榈油现货价格仍以震荡为主，价格重心持平或略有下移可能性较大，操作上现货以随用随购为主，逢低可少量囤货。