预计豆油震荡为主，长期偏空

来源：和讯网 作者：赵敏

1.原油下行使油脂类上涨受阻

最近，希腊危机的恶化，沙特的高石油产量和伊朗的核协议都让石油价格大跌。，根据芝加哥商品交易所和ICE成交的合约数据，过去三周投机商共减持近95000手原油净多头头寸，为2009年以来三周削减规模最高值。很多石油生产商也在期货，期权市场参与对冲交易，从而确保未来出售的石油价格得以确定，这迫使油价承压。

从原油和豆油的历史走势看，两者还是存在一定趋同性。主要因为原油的下游产品柴油和油价相关性较强，油价下跌导致柴油价格也随之走低。生物柴油的大部分原料来自豆油，柴油价格走低导致对豆油的需求回落，从而使豆油价格承压。

2.强势美元令大宗商品承压

周四美元指数升至7周高位，大宗商品受压。另外，13日，欧元区领导人峰会就重启第三轮救助计划达成共识，原则上同意重启新一轮希腊救助方案。希腊问题基本解决，美联储升息概率增加，美元兑欧元升值不可避免。另外，由于欧元区经济增长不理想，周四欧洲央行行长德拉基表示将维持欢送的利率政策不变，这也有利美元走强。

3.豆油基本面：震荡偏空

我国进口大豆数量从今年1月起开始持续回升，从1月的687万吨上升到6月的808万吨。虽然进口大豆数量具有周期性，但今年6月进口数量远高于往年同期水平，短期内供应压力加大。

从全球主要大豆生产国的大豆产量看，都在稳步上涨。USDA 7月发布的报告将15/16年度美国油籽预期产量上调100万吨。此外，由于豆粕价格回升，我国大豆压榨利润上涨，导致我国大豆的开机率也上升，7月20日达到54%，并且高于去年同期水平。

大豆和油籽产量及库存上涨，开机率上升等导致豆油基本面整体利空。全球都有总产量半年来上涨约200万吨，总供给上涨约400万吨。高于往年同期水平。国内豆油商业库存4月份开始震荡持续上涨，截至7月21日，三个月涨幅约3500万吨。

4.棕榈油和菜籽油让豆油价格承压

作为豆油的替代品，棕榈油和菜籽油的低迷也让豆油价格相应承压。马来西亚棕榈油在3月份结束了季节性减产周期，进入持续的单产反弹期，从下图马棕产量的历史规律来看，通常马来西亚棕榈油在11月到次年3月期间出现明显下降，在2至3月间棕榈油产量趋于见底，随后缓慢改善，并且在9月到10月左右达到高峰。由于季节性增产，库存也因此存在较大的向下调整的难度。马来西亚棕榈油库存，4月比3月增长32万吨，5月比4月增长4万吨，虽然6月比5月减少9万吨，但仍处于高位。7月以来，我国棕榈油港口库存整体趋势走高。其中，9日和15日，我国棕榈油港口库存分别增长5万吨和2万吨。此外，美豆优良率保持稳定，居于历史同期水平。大豆的产量利好将对棕榈油价格上涨行程一定压力。

5.后市判断

综上所述，由于原油后市还将下行为主，柴油价格低迷也将降低生物柴油的需求，从而拉低豆油价格。强势美元也将另大宗商品承压。从基本面看，大豆进口数量，产量，种植面积，油籽产量，大豆开机率等都另豆油偏空。而作为豆油的替代品，棕榈油和菜籽油的走低也让豆油价格承压。因此整体来看，预计豆油后期还将震荡偏空为主。