油脂短期区间震荡,天气引领未来行情

万达期货

大豆7月达到到港高峰，后期库存维持高位

6月国内各港口大豆实际到港共计846万吨， 7月份预计到港840万吨，虽然同比微降，但是目前到港量仍处于高位区间，并且预计8月份到港量为到港压力仍较大，从目前的。但从9月份之后，大豆到港的压力会有所下降，油厂将以消耗前期库存为主。

本周的大豆周度港口库存量为441.7万吨，为40周以来的最高库存量， 较上周环380.4万吨比上升16.1%，预计在9月底进口量开始减少的情况下，港口库存在10月份才会有下降的趋势。

开机率维持高位，豆油库存缓慢上升

本周国内油厂压榨利润有所下降，其中江苏地区的压榨利润由上周的277.5元下降至本周的228元，环比下降17.8%，广东地区由上周的176.1元下降至本周的160元，环比下降9.1%，山东地区由上周的224.4元下降至本周的209.5元，环比下降6.6%。

压榨利润的下滑主要是因为各企业开机率维持高位造成的，目前大豆压榨利润依然较为丰厚，所以本周的开机率维持56.34%的高位水平，较上周的53.82%上升了2.52%，达到今年以来的最高开机水平，7月和8月到港量继续在700万吨的水平下，所以未来1个月的油厂开机率水平还将维持高位，这将对后期粕类库存产生巨大压力，应随时注意油厂因粕停机，带来的开机下降的情况。

豆油本周的库存为96.3万吨，较上周的92万吨上涨了4.3万吨，环比上涨4.6%，这显示不仅是在压榨量巨大的情况下，豆油的去库存程度正在减慢，甚至有库存增加的趋势，后期应关注油厂库存带来的豆油库存压力。

MPOB下调产量数据，天气炒作仍需时日

MPOB的报告显示马来西亚6月底棕榈油库存215万吨，较5月环比下降4.33%，产量176万吨，较5月环比下降2.58%。此次是马来西亚棕榈油增产周期中首次下调了棕榈油的库存量和产量，虽然6月份的产量减少的原因并不能完全归结为是厄尔尼诺引发的干旱，但是随着后期MPOB报告的出炉，如果棕榈油库存和产量连续减少，那时的市场将产生一波新的炒作天气的过程。

目前东部的沙巴主产区降水明显减少，大部分仅在1-3mm，更有少数产区长时间未降雨，而沙捞越主产区的降水也较前期有所减少，干旱的区域也在不断增加，马来半岛产区的降水较上周明显减少，瓜拉丁加奴地区和槟城已经出现降雨明显减少的情况，只有东部吉兰丹和吉打州地区降水还在25mm的同期正常水平。

本周厄尔尼诺现象有增强的迹象，这主要是因为热带地区台风现象的频现，中国地区同时遭遇两大台风就是最好的例证，台风的增加同时导致了赤道地区季风现象的加强，这也增加了赤道附近太平洋洋面的温度，随着未来季风的加强，太平洋表面温度将在未来几个月继续上升。7月23日针对东太平洋地区赤道水温较常年已经偏高了2.25度以上，有部分地区甚至高4度以上，SOI指标已经达到多年的极值，各项反常的指标表明此次超过1997—1998年厄尔尼诺现象的存在。

SOI指数在-4以下已经持续了3个月以上了，并有持续加深的趋势，这也标志了厄尔尼诺现象不仅是发生的问题，而有逐渐加深的趋势。

伊朗谈判打压油价，油脂走势后期承压

伊朗核谈判达成协议解除了对伊朗的经济制裁,这很有可能在未来的2年内将伊朗的日均产油量提高100万桶达到400万桶/天的水平,伊朗重新回归世界石油出口市场将不可避免的打压本已脆弱的国际油价。为了应对国际原油价格下滑，沙特阿拉伯和伊拉克等中东产油国在提高产量以应对竞争。

但原油的前景可能比想象的要好，原因在于石油市场目前的供应过剩程度没有市场预估的那么严重，而且大的原油产出国如沙特由于油价下跌的原因已经减少了新的油井的钻探，未来的原油供应将比现在想象的要差。目前原油和棕榈油价格仍成较强的正相关性，因此需要密切关注在炒作天气的时候原油下跌对油脂的压制因素。

后市行情分析展望

综上来看，美豆虽然经历了上一波的上涨，但已经透支了前期优良率炒作的空间，随着结荚期天气好转，后期美豆上涨空间有限。进口大豆到港量和库存，继续维持高位，大豆将在10月份才能实现去库存，

在目前在开机率较高的情况下，豆油库存伴随着豆粕库存都在缓慢上升，粕类需求虽然有所改善，但是粕类库存仍有可能在后期大豆到港高峰期导致油厂胀库，豆油库存水平虽有所上升，但仍在正常的区间范围内。

棕榈油未来库存压力较小；后期棕榈油价格在关注产量的同时需要关注原油的价格，在关联性较高的情况下，原油的走势往往会间接影响油脂品种的走向，因此在伊朗解除制裁，出口放宽的不利因素完全消化前，应该慎重做多油脂。