下半年油脂牛市或如期而至，涨幅决定于天气

期货日报7月22日报道：涨幅将取决于厄尔尼诺强度和美豆产区天气情况

“虽然国内资金前期对农产品的兴趣度不是很高，但是最近有个比较有趣的现象，油脂类商品的成交量和关注度快速上升，这是否意味着市场正在酝酿一波较大的上涨行情呢？”在近期南华期货举办的“2015下半年油脂策略报告会”上，与会人士提出了这样一个疑问。

下半年油脂市场能否迎来牛市备受市场关注。据期货日报记者观察，近期在油脂类商品中，尤其是粕类的成交量有了一定提升。其中，菜粕主力1509合约的成交量由7月10日的180.3万手最高上升到461.9万手，豆粕成交量由184.5万手最高上升到327.7万手。由此看来，油脂类市场的关注度确实已经有所升温。

对豆粕而言，通常6—9月大豆的进口量非常大，到港量每月平均在750万—760万吨。但近一个月大豆的压榨量约为650万吨。也就是说，每个月大豆过剩量将会超出100万吨，使得油脂厂的压力不言而喻。但值得注意的是，近期国内豆粕库存压力并没有想象中那么大，油厂库存处在偏低状态，而且油厂基本上满负荷开工，预想中的压力并没有出现。

一般而言，豆粕主要作为饲料和蛋白原料，下游需求的变化将直接影响豆粕的变化。但是目前下游需求并不乐观。相关数据显示，生猪存栏同比降幅为8.9%，蛋鸡存栏环比增长9%左右，肉鸡基本保持平稳，同时水产略降。在这样的背景下，豆粕都去哪儿了呢？

“豆粕之所以在饲料低需求的状态下，还保持着较好的需求，主要源于粕类的替代需求。”南华期货农产品研发总监王晨希解释，今年二季度以来，豆粕和菜粕的价差始终维持在500元/吨左右，使得豆粕单位成本要比菜粕单位成本低很多。以至于饲料厂家多采取保持菜粕的一个最低消费量，剩下的全部用采购豆粕的策略。“豆粕侵占了菜粕的市场，所以降低了油厂以往的库存压力。”王晨希向期货日报记者说道。

然而这种状态可能还会持续一段时间。由于美豆进入天气炒作期，期货价格及现货价格可能会出现反弹。尽管四季度饲料需求会有所好转，但全球油料供给充裕，豆粕年内上涨空间相对有限。豆粕的价格优势仍将挤占菜粕、棉粕和DDGS的市场需求。

在多数业内人士看来，未来豆粕价格能不能上扬，不仅要看美豆带来的成本影响，还要看压榨利润对豆粕的影响。

“在现有的豆粕持仓比重中，机构占比将近一半。如果存在较好的压榨利润，油厂一般的策略是买美豆抛国内的豆粕、豆油。但如果盘面不提供这样的机会，油厂就会降低套保比例。”王晨希表示，当前盘面处在油厂每吨大豆压榨利润亏损几十元的状态中，油厂会控制近月合约的卖出量，但是对于远月合约，如果7—8月产区真的出现干旱天气，美豆价格将大幅上涨，豆粕也会跟随上涨，使得卖出套保量会有所变化。由此预计，受压榨利润驱动，豆粕1509合约上涨压力不是很大。

对油脂市场而言，下半年能否迎来牛市呢？业内人士普遍认为，下半年尤其是进入到四季度，油脂市场有望迎来上涨。

“目前来看，棕榈油年度库存消费比连续两年好转；欧盟菜籽减产以及加拿大菜籽产量料因天气因素减产；美豆2015/2016年度产量低于上一年度，这都将成为支撑油脂市场夯实底部的因素。”华安期货分析师王宇认为，四季度随着油脂进入消费旺季，以及棕榈油产量进入下滑周期，厄尔尼诺现象的影响将逐步展开，届时油脂价格有望迎来上涨。