原材料供应充裕，豆油震荡寻底

英大期货 中报

从行情上看，豆油指数合约2015 年上半年延续低位震荡的格局，最高6036 元/吨，最低5300 元/吨。从年度上来看，2015年上半年度豆油指数合约下跌86 元/吨，收于5670 元/吨，跌幅1.49%。

受豆油期货价格弱势调整的影响，豆油现货价格也延续弱势调整的格局，但走势表现出明显的抗跌性；从数据上看，一级豆油平均价格反弹70 元至5858.33 元/吨，四级豆油平均价格反弹77.9 元至5815.79 元/吨。

从全球大豆供应格局来看，2015/16 作物年度全球大豆供应将会延续供应宽松的格局。

从豆油的替代品来看，2015 年下半年棕榈油可能会受到厄尔尼诺极端天气的影响出现一定的减产；但国内储备库里巨量的菜籽油也会对整个油脂市场构成巨大的压力。

进入7 月份，豆类市场再次将焦点聚集到美豆种植区的天气上，美国地区的天气将成为主导美豆单产的最关键因素，天气炒作将成为市场的主题。

国内市场方面，大豆库存有所上升，但仍处于正常水平之下，截止到6 月30 日，国内港口的大豆库存为545.7 万吨左右。

从豆油商业库存来看，豆油的商业库存上半年有所反弹至84.54 万吨，豆油的库存已经基本降到正常水平以下。

随着原油价格持续在低位运行，柴油价格也处于较低的位置，生物柴油的竞争力开始有所减弱，这将抑制生物柴油的需求量的增加，从而抑制豆油的终端需求，近期原油价格的低位运行将对豆油价格的支撑作用减弱，原油价格疲软，使得豆油的反弹支撑因素弱化，在此影响之下，豆油出现小幅度的下跌行情。

操作建议

我们考虑到以下几个原因，一是6 月30日USDA 公布的基于田间调查的报告显示，美豆实际种植面积预估为8513.9 万英亩，去年的实际种植面积为8370.1 万英亩，美豆长期供应宽松的格局恐将延续，这令豆类市场承压，从7 月开始，市场焦点仍然在美豆种植区的天气，期间重点关注天气因素对美豆单产造成的影响；二是当前国内港口大豆库存以及豆油商业库存已经降至正常水平，豆油的库存压力正在减弱，豆油市场有点利空出尽的意味，若豆类市场下半年出现稍微的风吹草动，豆油价格有可能会有一波从低位反弹的行情；三是美国，印尼及马来西亚等国的生物柴油强制添加政策使得豆油跟原油的相关性加强，下半年原油价格的走势将成为影响豆油价格的重要参考指标，应当密切关注。

在操作上，我们认为下半年豆油可能会延续区间震荡寻底的格局，天气炒仍然是影响豆类市场的最主要因素，其次要兼顾原油价格对豆油的影响，下半年将焦点对准美豆产区的天气炒作以及原油价格疲软对豆油的影响作用，还要关注厄尔尼诺对油脂市场的影响作用，行情上关注豆油主力合约1601 的表现，豆油短期陷入震荡格局之中，建议投资者观望为主。