系统风险突袭，食用油价见8年新低

中国郑州粮食批发市场

本周（7月6-10日），因股市大跌带来系统风险，国内上市商品出现难得一见的全线跌停的情况，国内植物油期现货价格随之也见年内新低。但随着股市救市成功，包括植物油在内的商品价格大幅反弹，不过市场信心受挫，现货市场交易态度趋谨。

本周，国内豆油现货价格豆油价格明显下降，金融市场波动加剧及原油价格显著走低使市场避险情绪升温，期货价格受到打压，现货交易谨慎。港口地区一级豆油出厂价格5450-5650元/吨，较上周下跌300元/吨。河南地区油厂一级豆油报价5720-5850元/吨，较上周下跌150-200元/吨。分析后市，利空因素有：

一是我国自阿根廷装运豆油速度加快，5月份装运豆油数量达到12.6万吨，是1-5月份我国豆油进口量的两倍，6-7月份豆油进口速度将显著加快，加之我国油厂当前开工率处于超高水平，后期国内豆油商业库存将上升，这抑制下游囤货热情。二是7、8月我国单月进口大豆数量仍在750万吨以上，超过单月压榨数量，预计港口大豆库存将继续上升，8月底将到700万吨以上。三是阿根廷大豆收购结束，从统计数据看，无论是单产还是总产均创历史新高，南美大豆丰产、中国采购重心向南美转移，南美大豆销售期延长，均不利于美豆，在当前对美豆天气炒作结束后，CBOT大豆再回落的可能性非常大。

利多因素有：一是7、8月是美豆传统的炒作天气期，美豆播种进度慢于正常年份，美豆苗情优良率偏低，季度大豆库存预计下调，均为资金提供炒作题材。资金对天气炒作带来的格升水，有可能使得CBOT大豆价格保持在年内高位水平，使得8月份后进口大豆到港成本大幅环比上升。二是本周期盘急速下跌后，有技术性反弹需求。三是厄尔尼诺预期进一步强化，及植物油价格处于十年来的低位，使得资金逢低入场布局长线的积极性增强。

综上所述，供给增加、期盘超弹反弹，预计下周国内豆油现货价格小幅震荡为主，市场无盈利效应，现货操作上随用随购。

本周国内菜油现货价格跟随期盘下跌，长江流域四级菜油出厂价格5850-6200元/吨，较上周下跌50-100元/吨。华南地区四级菜油出厂价格5700-5800元/吨，较上周下跌100/150元/吨。供给同比下降，市场需求疲弱，在经历系统风险后，市场对宏观经济的担忧将使得下游采购越发谨慎。

分析后势，利空因素有：一是通过本周商品市场可以看出，外围宏观经济的风险随时可能暴发，这将抑制下游的采购积极性。二是CBOT盘的压力基本面压力仍存在，一旦炒作结束回调，将通过连豆油传递到郑菜油，并传递到菜油现货。

利多因素有：一是2015/16年度全球菜籽减产已成市场共识，加拿大可供出口的菜籽数量有限，欧盟因减产需要增加进口，而中国的需求将进一步推高菜籽价格，这将对国内进口菜籽油、菜籽粕价格形成支撑。二是当前菜籽进口亏损严重，5月份以来，加拿大油菜籽期价已累计上涨21.6%，国内采购远月菜籽成本也从5月初的3440元/吨上涨至3850元/吨，在郑交所期货上套保亏损170元/吨，由于东南沿海菜油一直贴水销售，出售现货亏损幅度更大，这将导致菜籽采购步伐放缓，甚至有油厂已考虑洗船，9月份以后菜籽基本都没有采购，后期进口菜籽折油供给量将下降。三是国家粮食局数据显示，截至6月30日，江苏、四川等9个主产区各类粮食企业收购新产油菜籽37万吨，比上年减少128万吨，预计今年菜籽市场不会出现往年的销售高峰，销售期将被拉长，而往年7月底主产区油菜籽收购就将接近尾声。国产菜籽上市延迟，将减少短期国产菜油的供给压力。

综上所述，新季菜油上市延迟和进口菜籽压榨亏损，国内菜油是现货供给压力最小的品种，虽然会受其他油品的连累，但向下已无空间，操作上建议仍以随用随购为主，可少量囤货。

本周，港口棕榈油价格明显下降，24度棕榈油价格集中于4700-4850元/吨，比上周下降200-250元/吨。市场需求比较疲软，棕榈油进口速度正常，港口库存进一步上升，周边市场因素对棕榈油期货价格影响较大，市场避险情绪较高。

分析后市，利空因素有：一是我国金融市场出现较大波动，希腊危机成社会关注焦点，市场对国内外宏观经济存在担忧，对棕榈油需求前景存在疑虑。二是国际市场棕榈油和豆油比价仍处劣势，阿根廷大豆丰产上市后，阿根廷廉价豆油将对棕榈油的需求产生不利影响。三是国际原油价格显著下降，棕榈油作为主要工业用油，市场交易谨慎。

利多因素有：一是马来西亚棕榈油出口总体较好，6月份出口量比上月增长6.2%。市场预计棕榈油产量将比5月份下降1.5%-2%，6月末马来西亚棕榈油库存可能下降，供需层面对价格的压制作用可能减弱。二是澳大利亚气象局报告称，未来数周里厄尔尼诺现象很可能进一步加强，虽然厄尔尼诺现象对近期棕榈油影响有随，但会对4-6个月后的产量有明显影响。三是国内植物油价格已处于十年来的低位水平，投机资金做空意愿不强，这将对棕榈油价格的回调空间有所限制。

综上所述，棕榈油处于短期基本面偏空、中期不确定性较强的交织状态，预计下周国内棕榈油现货价格仍以震荡为主，价格重心持平或略有上移可能性较大，操作上现货以随用随购为主，逢低可少量囤货。