隆平高科：布局蔬菜种子行业 后期应关注并购

投资要点:

公司发布公告,拟收购德瑞特种业公司及相关资产:公司于1月20日与德瑞特种业股东马德华等6名自然人签署了《关于天津德瑞特等蔬菜种子业务战略合作框架协议》,拟收购对方持有以下公司的股权或资产:1)天津德瑞特种业80%的股权(包括下属的天津德澳特种业100%股权、天津冬冠农业科技公司 100%股权、天津冬冠蔬菜种植专业合作社 80%股权、寿光德瑞特种业100%股权,双方后续确认的剥离资产除外)。2)收购天津绿丰园艺新技术开发公司80%的股权。公收购上述资产的交易对价为3.6062亿元。

标的资产介绍:国内优秀的黄瓜种子企业。天津德瑞特公司专注开展黄瓜的育种研究和推广工作。冬美、博美、博耐、博新、中荷、冬冠、秋美、博杰等系列 黄瓜品种由马德华博士的团队利用高产、耐低温的荷兰黄瓜品种与抗病、适应性广的中国黄 瓜品种培育成功。这些品种以“不歇秧”的突出特点推向市场,并迅速在山东寿光、临沂、德州、济南、聊城,河北石家庄、 廊坊、唐山,河南扶沟、陕西渭南、延安等地越冬温室成为主栽品种。

收购黄瓜种子龙头企业进军蔬菜种业,打造“全能型种业企业”。公司于13年提出“聚集种业,做全能种子选手”的战略。公司此前通过加强研发,优化产品结构等方式在杂交玉米、水稻种业实现高速发展后,需要通过行业并购、整合方式加快公司在蔬菜种业的布局。德瑞特种业是中国蔬菜种业企业中具有高度系统优势的育、繁、推一体化企业之一,专注从事黄瓜种子产业,占据国内黄瓜种子高端市场50%的市场份额。根据公告,德瑞特13-14年收入分别为4515/5829万元,净利润分别为796/2255万元。收购完成后,公司不仅继承了其在黄瓜种子领域的领先地位,还将利用上市公司研发、资金方面的优势,将德瑞特的番茄、甜瓜种子打造成行业一流,实现共同发展。同时,根据公告内容,交易对手方承诺:1)交易完成后继续服务公司4年以上(部分承诺6年);2)15-17年上述资产各自“归属于母公司净利润”均应在14年的基础上复合增长 15%及以上(且每年同比增速不低于13%),18年的审计净利润不低于17年,并明确了对利润差额部分(超过或不足)的奖、惩机制。

加快农技服务布局,海内外扩张潜力将成为催化剂,维持“增持”评级。公司近期外延动作频繁,联合其他经营主体共同设立湖南隆平高科农业科技服务有限公司,注册资本1亿元,其中公司出资5100万元,其将主要服务于农业、农民和新型的农业组织,逐步为农业生产提供产前、产中、产后的整体解决方案。标志着公司除了通过研发手段革新(如生物育种)加强产品竞争力外,开始打造全方位、标准化农技服务体系。同时,公司拟出资1亿元设立全资子公司袁隆平国际种业有限公司。隆平国际将主要在海外从事农作物种子的本地化研究、本地化生产加工和本地化销售,随着种子出口政策放开,公司有望借助大股东中信集团的实力,积极加快开拓海外种子市场。盈利预测方面,由于公司目前未公布本次收购资产的业绩情况,我们暂不调整盈利预测。我们预计公司15-17年净利润分别为4.92/5.99/7.32亿元,考虑增发摊薄后每股收益0.46/0.56/0.68元,对应市盈率分别为58/47/38倍。公司后期产业并购、生物育种革新方面催化剂较多,在考虑并购的背景下,预计15-17年业绩大幅超预期的可能性较高,建议投资者增持。