西王食品：玉米油维持较高增速,品类扩张有望加速

投资建议：维持增持。维持2015-16年EPS 预测0.54、0.67元，维持目标价28.1元，对应2015年PE52倍，维持增持。

豆油价企稳、渠道改善见效助销量维持较快增速。2015年来豆油价跌破成本线、已趋于稳定，预计后续再大幅下降的概率不大，豆油的替代效应有望逐步减弱，玉米油行业销量增速有望改善。2014年下半年起公司开始改善渠道管理，包括更换不合格经销商、关注经销商库存、管理终端动销等，2015Q1起效果开始显现，预计Q2小包装玉米油出货量仍维持较高增速，全年销量有望实现30-40%增长。

定价能力逐步提升，未来有望成长为品牌化龙头。公司专注于玉米油生产，营销上首创“非转基因”定位，在清晰度、高度上都胜过其他竞争对手，容易抢占消费者心智，逐步成长为品牌化龙头。同时公司自2014年起加大高端品牌“鲜胚”的推广力度，以提升产品结构。相比竞争对手，近两年公司已表现出更强的定价能力。

后续品类扩张、互联网销售布局有望加速。2014年公司推出高端小油种??葵花籽油、橄榄油，采用进口原料、营销上宣传非转基因特性，是对玉米油产品定位的有效延伸，增长前景广阔，后续仍会完善菜籽油、亚麻籽油等其他高端油种。未来公司亦有望扩展到盐、调味品、健康食品等多品类，电商布局亦将持续完善。6月3日公司保荐机构安信证券处罚期已过，公司定向增发有望加速落地，后续品类扩张、互联网销售布局有望加速。

核心风险：玉米油行业竞争加剧；原材料价格大幅上升。

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