农发种业:转型路上再下一城

事件:

今日,农发种业(24.65,0.530,2.20%)发布公告,公司拟与河南省黄泛区实业集团有限公司、河南枣花面业有限公司以及4名自然人共同发起设立中农发(周口)现代农业服务有限公司。其中,公司出资6220.52万元,持股62.21%。

服务公司成立以后,服务公司拟向原枣花面业的子公司——河南枣花粮油有限公司现金增资2000万元,增资后服务公司持股比例为51%。

我们的观点和看法:

1、预计并购仍将继续,转型在进行。公司此前提出了转型农资服务商的“种、肥、药一体化战略”。在持续并购种业公司外,也通过增发收购河南颖泰进入农药领域。此次成立服务公司,是公司转型之路上迈出的又一步。公司将以小麦为核心构建服务平台开展农业综合服务,同时促进服务体系建设,为拓展互联网线上业务奠定了坚实的基础。预计未来2-3年,公司仍将延续这几年的外延式扩张方式,向实现农资一体化服务平台的战略目标迈进。

2、公司是国企改革(2616.25,14.300,0.55%)排头兵,激励机制完善。公司关于河南颖泰的定增收购方案已经获得国资委的批复同意。公司通过该增发方案变相实现了对管理层的股权激励,有利于公司经营效率的提高。同时,这也是中农发集团国企改革迈出的重要一步。

3、农垦改革催化集团内土地资源整合预期。

大股东中农发集团旗下拥有400多万亩土地,其中耕地面积超过58万亩。农发种业作为集团内农资板块的唯一上市平台,未来不排除将集团内土地资源注入上市公司可能性。

投资建议:我们预计公司2015年-2016年的净利润分别为1.47亿、1.9亿,同比增长33.41%、28.86%。公司的核心逻辑在于一二级市场套利,鉴于公司未来持续进行产业整合的预期,应给予更高估值溢价,6个月目标价30元,维持“买入-A”评级。

风险提示:并购进展缓慢;收购企业业绩不达预期;