大豆演绎三级跳 上涨是大势所趋

期货日报,2012年05月11日

前期1660美分的历史高点不会是本轮行情的终点。美豆上涨是大势所趋。

回顾2003年中期至今的美豆走势，周期上大致经历了三个阶段，笔者把它定义为“三级跳”。2004年与2008年美豆的疯狂上涨已经诠释了前“两级跳”，而目前的“第三级跳”也基本完成了蓄势和初期拉升阶段，美豆再次走高可能只是时间问题。

第一级跳：国内油脂行业洗牌与全球大豆产业布局渗透

美豆于2004年4月初达到1064美分的历史高位，此价格仅次于1988年6月的1067美分，而且从美豆长期历史走势来看，超过1000美分以上的价位也只有寥寥几次。美豆上涨导致国内加工与贸易企业疯狂采购，当年中国进口大豆超过2000万吨，随后价格狂泻导致国内众多企业违约，诱发“洗船”事件，随着国内众多中小油脂企业步履维艰，大中型油脂企业遭受行业打压，而国际四大粮商却在悄无声息地对国内油脂企业进行洗牌和渗透。今天看来，美豆对国内的影响不仅仅表现在价格上，更重要的是对国内大豆产业的侵蚀，也正是从这一年开始，国内大豆种植及加工产业开始萎缩，更多是对外在的依赖。截至目前，国际四大粮商已经控制了国内大豆80%的流通环节，而2011年中国进口大豆量也超过5000万吨，可以说国内大豆产业已经深陷外资手中，大豆行业岌岌可危。

第二级跳：国内大豆产业进一步萎缩，外资显示实际控制能力

如果说2004年是外资的布局与渗透，那么2008年美盘带动国内大豆疯狂上涨就是进一步侵蚀国内大豆产业，显示外资对国内大豆产业的深远影响阶段。从走势上看，在全球大宗商品集中上涨的带动下，美豆走势在2008年7月超过了1660美分的历史绝对高位。此次价格的疯狂上涨也与大豆种植意向、库存、南美减产及基金的疯狂炒作有关。2008年美盘价格疯狂上涨并没有带给国内大豆行业更多的思考与产业调整，这说明2004年以来外资对国内大豆行业的控制已经根深蒂固，加之诸多因素共同作用，国内大豆行业只能在夹缝中求得生存。

第三级跳：国内大豆产业再次面临考验，外资寻求能力提升

本轮美豆拉升起始于2006年中期，与前两次不同的是本轮大豆上涨较为缓慢，呈现阶段性特征，而2004年与2008年两轮大豆的上涨较为顺畅。笔者认为，这与近期国际形式复杂存在密切关系，但整体形式与前两次并无太大差别。

虽然近期美豆涨至近期高点1450美分附近有所回落，但整体上涨形态并没有破坏。从当前全球平均通胀率来看，高通(微博)胀率短期不会有效降低，加之全球经济增速有所放缓，资金处于自身保值、增值的考虑，更多会选择农产品(6.69,0.00,0.00%)以寻求较为稳定的利益。从当前基金做多农产品意愿来看，虽然较前期“峰值”有所回落，但整体幅度有限。美国商品期货交易委员会数据显示，基金净多峰值最高为113万，而目前大致为110万。笔者认为，基金净多的小幅调整是处于风险溢价的考虑，只是上涨过程中的一次喘息，基金做多意愿并没有改变。 　　从时间周期上判断，前“两级跳”时间跨度为4年，而当前本轮行情也正好处于这个时间节点上。技术上，目前美豆在1500美分附近受到一定的压制，整体支撑区间处于1300—1400美分附近。从目前调整时间和力度来看，笔者依旧认为，前期1660美分的历史高点可能不会是本轮行情的终点。整体上，本轮美豆价格上涨可能会在时间或是形式上有别于前两次，但在基本面和技术面基本相同的条件下，美豆上涨是大势所趋，与“前两级跳”并无大异。企业方面应未雨绸缪，积极参与套期保值锁定生产成本。投资者应当掌握市场节奏，合理资金使用及管理。