南北美齐丰产,油脂油料弱势运行

安信期货 李青

2015年一季度，内盘油脂油料行情受“春节效应”主导走势有所分化。其中，连豆一受累于购销主体热情惨淡，交投匮乏，连续三个月弱势下行。其他油脂油料主力合约则演绎了“先扬后抑”行情。

随着全球大豆的供应重心由北半球逐渐转向南半球，美豆洗船、南美天气炒作、工人罢工一度催生内外盘油脂油料飙升行情。

春节之后，我国沿海油厂压榨利润稳固，开工率大幅提高，随之而来，大豆库存不同幅度收缩。接下来，马棕油出口关税恢复在即，国内豆粕未执行合同量削减，油粕消费缺乏崭新驱动力，国产豆、进口豆供应压力逐渐显现出来，油脂油料或延续震荡下探行情。

国产豆余粮量偏大。

失去了`08年以来例行临储收购政策的保护，今年春节前国产豆市场补库乏力、节后购销恢复迟缓。3月份之后，待消化的国产豆存量比去年同期高出将近200万吨，而且多数余粮集中在散户手中。3月份中旬，东北地区气温迅速回升，极易引发大豆赤变，加之临近春播期，农户迫切需要卖粮变现。但在下游消费市场，一方面，国产豆受累于成本高企，压榨长期巨额亏损，在压榨行业早已失去了话语权；另一方面，食品加工行业信心受挫，多选择“随用随采”的收购策略，观望情绪浓厚，市场成交涣散。3月下旬，黑龙江及内蒙地区国产大豆价格出现大幅度下跌，部分地区价格跌幅甚至超过300元/吨。接下来，国产豆余粮偏大是制约期现货豆价反弹的最大因素。

南美大豆出口提速。

经过2、3月份，南美大豆的关键生长期结束，丰收大局基本落定。相比南美大豆如期丰收，市场关注焦点集中于南美大豆的出口销售进度。此前，受累于巴西卡车司机以及阿根廷港口工人罢工，南美大豆出口一度放缓，伴随着罢工影响烟消云散，巴西雷亚尔对美元贬值幅度超过20%，大大激发了当地农民出售大豆的意愿。除此之外，阿根廷大豆产量虽然受到洪水威胁，但影响有限，出口进程平稳。我国进口市场方面，截至3月下旬，我国沿海地区油厂的压榨利润基本处于微幅盈利状态，个别亏损地区亏损幅度也有所收窄，这是过去4个月来首次接近盈亏平衡点，或吸引中间市场采购热情。

棕榈供应降至冰点。

适逢棕榈油消费清淡季节，下游贸易商采购十分谨慎。预计3月份单月棕榈油进口量约为35万吨，远低于近5年同期进口平均水平(50.2万吨)；今年1季度进口总量预计在106万吨，比去年同期减少三成以上。囿于进口持续疲软，我国棕榈油港口库存走低，截至3月末跌至`12年年初以来的低点45万吨。相比国内进口需求低迷，马来、印尼棕榈出口温和提速。受到4月份马来西亚毛棕榈油出口关税即将上调的影响，3月下旬当地出口商加快装运速度。而印尼政府取消上调关税计划，维持4月份“零关税”政策，无疑进一步提振了当地贸易商出口的积极性。鉴于此，我们倾向于维持棕榈油震荡走低思路。