全球大豆供需结构存在变数 后期或上涨

随着南美大豆收割逐渐展开，2014/2015年度全球大豆丰产预期转为现实，相应大豆价格亦探至较低位置。笔者认为，中短期来看，在大豆现货得到充分消化以前，市场缺乏明显的趋势性上涨行情，维持区间振荡，但从长期看，考虑到价格处于较低位置和豆类较强的周期性特征，建议把握好每一轮下跌机会，做好长期布局。

全球大豆供需结构存在变数

2015/2016年度全球大豆供需格局存在较大变数。过去二十多年间（除2008/2009年受金融危机影响外），全球大豆产量基本遵循“三增一减”的规律，即三年增产一年减产，其中原因有大豆价格对农户种植意愿的人为因素影响，也有自然灾害导致大豆减产的天气因素影响。

2015/2016年度大豆进入减产周期的可能性较大，尤其是当前大豆价格处于种植成本一线，并且大豆库存比较充裕。美国农业部发布的最新基线报告显示，美豆2015/2016年大豆种植面积将低于2014/2015年度的8420万英亩，并且未来十年都将维持在7800万-7900万英亩之间，这或许预示着美豆产量增加潜力有限。

国内进口大豆阶段性不均衡

今年1月中国大豆进口量为688万吨，较去年同期599.1万吨有明显增长；2月大豆到港量预计在450万吨左右。虽然港口大豆库存由1月底的480万吨，增加至2月底的560万吨左右，但由于油厂开机率上升，终端提货积极，油厂大豆库存不增反降。天下粮仓统计数据显示，春节前全国主要油厂大豆库存为280万吨，相比2014年12月底的320万吨有明显下降。

历年来大豆进口规律是，在经过1月的爆发性进口之后，受假期及南美物流等因素影响，一般而言2-4月进口量稍小。今年2月大豆到港量基本正常，但2月下旬以来巴西卡车工人持续罢工，必将会影响到3月及4月初的南美大豆到港量。据了解，巴西大豆2月装船只有86.9万吨，较去年同期减少69%。目前巴西卡车工人罢工接近尾声，公路物流好转，但仍可能反复，并且有消息称3月中下旬阿根廷工人也将举办罢工，这或将导致中国从南美进口大豆的节奏阶段性失衡。

国产大豆面临尴尬境地

当前国产大豆面临尴尬境地，一是国产大豆与进口大豆价差达到历史高位，超过1000元/吨；二是国产大豆销售市场被进口大豆挤占；三是政策弱化对非转基因大豆的支持，国产大豆定位模糊；四是今年是大豆目标价格补贴政策实施的第一年，在进口大豆价格不断走低的拖累下，保价不保量的政策基调将使得国产大豆购销两难。

目前国产大豆缺乏收购主体，成交极为清淡。用国产大豆作为原料的油厂基本转型，临储停止收购，食品用缺乏价格优势，农户大豆销售进度缓慢，目前保守估计仍有超过一半的大豆等待销售。进入4月以后，农户需要将大豆变现购买农资进行春播，从而使得国产大豆价格进一步与进口大豆价格脱节，届时国产大豆将延续区间振荡模式。

整体而言，大豆供应过剩格局仍然存在，或将导致大豆价格维持低位区间振荡。但是在此期间大豆也有一定的上涨动能，首先，短期受国内油厂库存较低，以及3-4月大豆到港量或低于市场预期的影响，自2月下旬以来的反弹行情在回调充分后应该还有上涨空间。其次，今年全球大豆供需格局存在变数，大豆价格在大幅走低后也积累着较大的上涨动能，积极把握5-7月大豆集中进口打压价格的机会，提早布局长线或许是一个安全选择。（来源：南证期货）