人民币贬值压力大,大豆融资性进口将受到抑制

来源：青麦田 分析师：傅真真

2015年1月22日欧洲央行宣布欧元区逾1万亿欧元规模资产购买计划，以应对区域内持续的通缩压力并促进经济复苏;而美国经济保持较高增速，进一步巩固美元强势地位。继2015年1月23日人民币即期汇率大跌222个基点后，26日人民币对美元即期汇率收盘报6.2542，继续大幅贬值254个基点，创2014年6月来新低。预计2015年人民币贬值压力较大。

近年来大豆也已成为重要的融资性进口品种，2013年大豆的融资性进口约占进口总量的17%左右，达到1100万吨。2014年以来的人民币贬值导致大豆贸易融资的套利空间被压缩，作为融资抵押品的大豆，面临被银行追加保证金和强制变现的风险。大豆价格不断下跌，压榨企业亏损惨重，还要被迫追加保证金，就更加剧了资金紧张。

在我国主要大豆融资性进口企业中，包括有晨曦集团、日照昌华海产食品有限公司、山东永飞国际贸易有限公司、山东岚桥工贸集团有限公司等，其主要买家既有邦基、来宝、益海等外资企业，也有国内一些中小大豆压榨企业等。2014年1、2月份晨曦集团大豆进口量分别达到创记录的109万吨。尽管在3月份曾传出大豆船货毁约的信息，但3-10月份晨曦集团的大豆进口量一直维持在70-80万吨左右。

但从2014年11、12月份开始，这几家企业的大豆进口量开始减少，其中晨曦集团大豆进口量大幅度减少，进口量分别只有22.7和39万吨，创近3年来单月进口较低水平;而邦基、来宝、益海集团等外资企业的大豆直接进口量增加，其中邦基11、12月份的大豆直接进口量大幅度增加，分别达到56.6和27.3万吨。

但在传统融资性进口企业逐渐减少大豆进口量的同时，天津聚龙集团(包括天津市聚龙贸易有限公司、天津市邦柱贸易有限责任公司和靖江龙威粮油工业有限公司等三家企业)、吉林省博来德工贸集团有限公司和重粮集团的融资性大豆进口量增加，而路易.达夫是天津聚龙集团的融资性进口大豆的主要买家。

“融资性大豆进口”扭曲了中国大豆及其制品市场。在国内大豆制品市场疲软，大豆压榨企业普遍亏损;国内经济形势不乐观，如果“大豆融资性进口”难以弥补大豆过量进口带来的亏损，就会出现违约。

中国大豆融资性进口面临巨大压力，在预期人民币贬值的情况下，将进一步抑制大豆的融资性进口，所以我们认为，从总体上来看，中国融资性的大豆进口数量将大幅度减少。