农发种业：系列并购致2014年盈利大幅增长

收购兼并是公司提升行业地位的重要手段。2011年以来公司不断并购种业公司，2014年又完成收购山西潞玉和江苏金土地，以及设立中农天泰，新增三家子公司利润，如果扣除转让物业公司所获得投资收益4000多万元，则利润为6440万元，同比增长52%。

基于公司提出——“中国种业第一股”的目标，以及不断的并购动作，我们认为未来公司仍会采用并购战略提升自己在种子产业中的地位。当前，农发种业已经在小麦种子领域成为第一品牌，湖北种子集团在水稻种子上有一定的竞争力，但在市场容量最大的玉米种子上，公司的规模仍较小，我们预期未来会继续加强力量。

种子行业景气度2015年有望回升。杂交玉米2015年预计总需求量为11.6-12.1亿公斤，总供给达19.3-1.8亿公斤，2014年杂交玉米种子生产制种面积创十年新低，由2004年的405万亩下降到2014年的295万亩。因西北制种基地灾害严重，制种产量减少。甘肃制种面积122.6万亩，产量平均降幅15%左右，比计划减产9600万公斤；新疆制种面积68-72万亩，比计划减产1600万公斤；内蒙、河北、山西减产400万公斤。

农资平台正在推进。中国农资市场的构成主要为种子、农药和化肥，简单测算，这三种农资产品的市场容量近2000亿元。随着土地流转的加快，我们预计农资市场将会出现变化，农资平台有望出现。公司新型的服务体系建设正在黄泛区农场及周边进行，并且有国家项目资金配套使用。未来成熟的服务体系可以向农场周边辐射，带动周边的规模化种植农户，同时，公司也可以通过土地流转承包经营大规模土地。公司计划形成贴近式服务体系，从土壤检测、种子供应、化肥选用、新型种植技术采用、农机服务，直至最后的粮食收购都可由公司提供服务。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2014-16年的EPS分别为0.29、0.23和0.29元(暂不考虑收购河南颖泰、内蒙拓普瑞带来股本变化及上述公司对农发种业产生业绩的影响)，鉴于公司较为明确的资产收购预期和平台型企业价值，维持“增持”的投资评级，目标价格16.33元，对应2016年56倍的PE估值。 （东方财富网）（责任董艳雪）

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