12月植物油震荡下跌见新低，近期拐点难现

来源：郑州粮食批发市场

12月份，国内植物油价格继续震荡下跌见年内新低，市场购销不旺的局面也没有改变。一是国际原油价格继续大幅下跌，引发市场对植物油转化生物柴油需求减少的担忧；二是国内油厂开工率提高，国内植物油供应充裕而终端消费不振，对国内植物油价格形成打压。另外，国内知名油企为抢夺节日市场份额纷纷下调旗下小包装植物油价格。

一、供给充裕需求不畅 豆油价见年内新低

12月份，国内豆油期现货价格继续震荡筑底，并创年内新低。市场无盈利效应，购销不旺的局面继续。主要原因，是终端消费不畅且市场无盈利效应，国内豆油库存以散油或小包装油的形式集中在油厂，在国内进口大豆到数量增加到港成本环比下降的情况下，在国际市场原油价格下跌豆油工业需求下降基本面偏空的情况下，油厂以降价来换销量。

预计2015年1月份，国内豆油期现货价格将先扬后抑，宽幅震荡，由于国内豆油现货供给充裕，现货震荡空间要小于期货。操作上期货平空观望或逢低少量买多，现货也可少量补量或随用随购。

分析后势，利多因素有：一是当前国内植物油期现货价格已处于五年来底部区域，市场认为向下空间有限，资金杀跌意愿不强，抄“底”意愿较强。二是新豆上市以来美国大豆出口强劲出口进度远高于历史同期水平，同时美国国内大豆压榨利润处于历史高位刺激内需增加，美国农业部预计本年度美国大豆出口总量同比增加6.9%；国内榨油消费量同比增加2.6%，这两点均有利于美豆库存下降从而支撑CBOT大豆价格。三是市场进入节前备货期，节日需求增加市场购销将阶段性活跃。四是马来西亚洪水使得棕榈油产量和运输受到影响，推动马盘棕榈油期价并带动国内外豆油价格向上。

利空因素有：一是从船期数据来看，12月至明年1月大豆进口量近1500-1600万吨，处历史同期高位水平，且大豆到港成本环比下降，虽然12月下旬因进口大豆卸货延迟致使部分油厂停机，但随着进口大豆到港量增加港口大豆库存上升，油厂开工率将保持高位水平，预计春节前国内豆油新增供给仍然较多。二是当前市场对南美大豆产量总体比较乐观，机构也预计明年美国大豆种植面积增加，在天气正常情况下，明年美国大豆产量还将刷新历史纪录，全球大豆基本面偏空的格局将继续，CBOT大豆中长期仍有下跌空间。国内豆油对外依赖度达90%，在原料价格没见底之前，豆油价格言底或认为拐点出现尚早。

二、成本支撑库存压力 菜油价格区间震荡

12月份，国内菜油价格二次见底，整体延续9月份以来的区间震荡走势，主力合约继续在5800-6100元/吨之间运行。由于今年国内临储菜油比去年少收近100万吨，进口菜籽数量同比增加144万吨，折油近60万吨，基本抵销进口菜油的减量，下半年国内菜油供应新增90-100万吨，虽然菜油与豆油之间的价差处于历史低位水平，有利于菜油需求增加，但国内菜油供给总体充足，价格受压制，市场无盈利效应的局面持续。

2015年1月份，预计国内菜油期现货价格重心将上移，市场也将因节日需求而有所活跃。操作上期货平空而逢低少量买多，现货可少量囤货。

分析后市，利多因素有：一是国内菜油价格已处于五年来的底部，市场认为向下空间已有限，资金杀跌意愿不强而抄底意愿较强。二是国内四菜和豆油价差处于历史低位水平，加之国人对豆油基本都是转基因的认知，今年菜油消费数量明显增加，这在可以预期的未来几个月将持续。三是当前东南沿海油厂进口菜籽理论榨油亏损，而每年的12月至次年的2月又是菜粕的消费最淡季，菜粕价易跌难涨，油厂为确保压榨利润挺菜油价的意愿较强。四是市场进入元旦春节的备货期，今年两节之间间隔较长，市场备货更多在春节前，节日需求将有助于消费菜油库存。

利空因素有：一是从船期来看11月至明年1月，进口菜籽数量近150万吨，虽然低于去年同期，但也处于五年来偏高年份，加之下半年国内菜油供应增量大于消费增量，目前国内菜油现货充足，抑制贸易商追涨热情。二是国际原油期价走弱；国内外植物油基本面偏空；国际市场以大豆为首的油料价格未真正见底；市场采购心理谨慎；植物油价格短期难以出现拐点，大环境不支持国内菜油价格长期持续上涨。

三、棕油价见年内新低 政策天灾引发反弹

12月份，国内棕榈油价格见年内新低，市场无盈利效应，需方采购谨慎，港口库存略有回升。主要原因，一是国际市场原油价格下跌，引发市场对棕榈油转化为生物能源数量的担忧，促使马盘下跌。二是国际国内市场豆油和棕榈油的价差均处于历史低位水平，棕榈油替代消费受到不利影响，需求不旺贸易商采购热情下降。

2015年1月份，预计国内棕榈油期现货价格重心将上移，但价格上涨难以带动需求上升，期盘表现将强于现货。操作上期货平空而逢低少量买多，现货随用随购。

分析后市，利多因素有：一是棕榈油价已处于五年来的底部，资金追跌意愿不强，逢低买多意愿较强。二是印尼、马来西亚将在明年1至2月继续延续棕榈油出口零关税政策，刺激棕榈油出口中。三是9月初至今，马来西亚货币兑美元累计贬值了11%，马来西亚货币贬值对棕榈油出口存在促进作用。四是近期马来西亚降雨较多并引发洪涝，不仅对运输带来问题，而且引发市场对产量下降的担忧，刺激马盘出现反弹。

利空因素有：一是当前国际市场豆油和棕榈油的价差仍处于历史低位水平，在国际市场大豆丰产、豆油供给增加的情况下，棕榈油需要更低的价格，和豆油之间更大的价差来扩大需求。二是气温偏低，当前处于国内棕榈油消费淡季，加之国内棕榈油与豆油、菜油的之间的价差也处于历史低位，贸易商追涨热情不高。

四、植物油进口8年最低 国内供给依然充裕

海关统计初步数据显示，1至11月份我国累计进口食用植物油592万吨，较去年同期的729万吨大幅降低137万吨，降幅为18.8%，食用植物油进口量减少的品种主要是菜籽油和棕榈油，豆油和葵花籽油进口量则比去年同期增加。

根据进口食用植物油装运船期和到港预报统计，12月份我国进口食用植物油（不包括棕榈油硬脂）到港量在45万吨左右，依此推算，2014年我国食用植物油进口量将在637万吨左右，较2013年的810万吨大幅降低173万吨和21.4%；如果考虑棕榈油硬脂进口量，2014年我国植物油进口量在760万吨左右，较2013年的922万吨降低162万吨和17.6%，降至8年来的低点。2014年我国植物油进口量大幅下降的根本原因是，国内植物油供应充裕，价格持续低于进口植物油到港成本。监测显示，今年我国临储菜籽油收购入库量同比减少近100万吨，而大豆进口量同比增加700万吨左右，虽然植物油进口量大幅减少，但国内植物油供应依然保持充裕局面。

综上所述，2015年1月份，国内植物油市场进入节前备货高峰期，国际市场洪灾仍有可能推动棕榈油价格向上，国内植物油价格可能出现一波上涨行情。不过，占国内植物油消费40%的豆油，90%来自于国际市场（含折油），因此，在CBOT盘大豆真正见底之前，国内植物油整体难以出现拐点，个别利好因素引发的上涨只能归为反弹。操作上期盘逢低买入，区间震荡思维，现货小量囤货，不可过分追涨，仍以随用随购为主。