上行阻力大整体偏空,2015年豆类油脂将低位振荡

作者： 宝城期货-龚萍

经历2014年的大幅下跌之后，豆类油脂期货的下跌空间似乎变得更加有限。然而，由于新年度世界油脂油料减产预期不强，需求增长缓慢，难以彻底扭转全球大豆供大于求的宽松格局，因此我们将2015年豆类油脂期货走势定调为低位振荡。

首先，世界2014/15年度大豆期末库存较高。虽然大豆作为一年生的农作物，每年的供需基本面都可能出现较大变化，但是较高的库存提供了安全的缓冲带。

其次，从种植面积、天气因素等角度来看，世界2015/16年度大豆产量仍有增长的可能性。由于玉米种植相比大豆的比较优势仍不突出，预计2015年世界大豆种植面积将继续小幅扩大。而在弱厄尔尼诺的背景下，2015年全球大豆主产区可能遭遇的气象灾害将不会很严重，这意味着大豆单产大幅下降的概率偏小。金融市场和气象学界都曾预期2014年将是厄尔尼诺年，但直到2014年底，厄尔尼诺现象才有初步形成的迹象，而且气象机构预测这可能是一次强度偏弱的厄尔尼诺现象。

最后，在全球经济缓慢复苏的背景下，世界2015/16年度大豆需求增速难以超越产量增速。全球豆类油脂的需求量虽然一直保持增长态势，但是其增速大小与宏观经济形势关联密切。展望2015年的宏观经济，美国经济将继续平稳复苏，欧元区问题重重经济回升缓慢，日本改革风险较大，中国延续结构性改革，经济下行压力依旧。预计2015/16年度世界大豆需求依然增长缓慢。

综上所述，2015年豆类油脂期货价格上行阻力较大，整体维持偏空的判断，但也很难出现暴跌行情，即以低位宽幅振荡为主。

操作策略上，投资者需要关注短期市场变化，把握好交易节奏，以振荡思路为主，不宜杀跌或追涨。

预计2015年第一季度，受进口大豆大量到港、油厂开机率偏高而下游备货积极性不高的影响，国内豆类油脂期货弱势振荡的概率较大，南美天气和原油波动将是风险因素。

第二季度，养殖户的补栏积极性将影响豆粕的需求，美国天气炒作也将愈演愈烈，豆粕期货反弹的概率增大。

第三季度，美国大豆产量定型，南美大豆开始播种，新年度大豆供需预期将基本形成，行情出现重大变化的可能性提高，不出意外的话，全球大豆供应继续增加，豆类油脂市场将再度承压。

第四季度，市场消化供应压力，但低价可能导致需求端发生变化，豆类油脂市场的波动性将增大。