基本面利空 油脂空头趋势暂无法扭转

在原油大跌的背景下，前期弱势振荡的油脂再次下跌。豆油、棕榈油期价一度跌停，豆油甚至跌破2008年金融危机时的低点，创出8年来新低。随后原油的反弹也未能提振油脂，油脂期价高开低走，仍未走出跌势“泥潭”。原油价格下跌无疑是这轮行情的“导火索”，但基本面利空才是油脂下跌的主因。

全球大豆供应过剩

目前美豆丰产格局确定，南美播种顺利。从往年USDA调整大豆单产情况来看，11月是对单产和产量调整的最后一个月，12月供需报告或将维持11月预估的1.077亿吨不变。天气良好，南美播种速度将赶上往年同期水平，各机构预估大豆播种面积与产量均较往年增长。若南美天气不出现重大意外，全球大豆2014/2015年度供应过剩局面难改，美豆上方压力重重。12月市场将把关注焦点转移至需求变化，美豆出口数据或带来阶段性利好，但总体空头趋势暂无法扭转。

油脂库存压力增大

根据USDA11月供需数据，2014/2015年度全球油脂(含油料折油)库存将高达3500万吨，同比增长9.35%;库存消费比也高达20.34%，为2005/2006年度以来高位。其中，由于全球大豆供应过剩，全球豆油新增库存最大。

截至12月2日，国内港口棕榈油库存59.60万吨，豆油商业库存121万吨。菜油国家储备充足，若有抛储，对市场也是不小的打压。市场预估今年大豆进口增幅较去年增长10.62%，随着后期大豆到港量的大幅增加，国内油脂库存压力将继续放大。

与此同时，油脂下游消费增长较为稳定，转基因油并不受市场青睐，豆油表观消费量下滑，棕榈油保持稳定，葵花籽油、花生油、茶籽油等小品种油部分替代三大油脂消费。

船运调查机构SGS发布的报告显示，11月马来西亚棕榈油出口量为131万吨，比上月同期减少10.5%。马来西亚棕榈油虽进入减产周期，但因出口不畅，库存降低缓慢。

棕榈油产量暂不会受到天气影响

直到11月底，厄尔尼诺现象仍未正式形成。美国气象局在11月初的预测认为，今年至明年春季厄尔尼诺现象发生概率仍有58%，但可能是一次强度偏弱的厄尔尼诺现象，这意味着明年全球遭遇的天气灾害影响或不及预期。澳大利亚气象局称，气候指标已经逼近厄尔尼诺阈值，气象模型显示明年2月出现厄尔尼诺的概率达到70%。因此，短期还不宜过分夸大厄尔尼诺题材对明年东南亚棕榈油产量的影响。

综上分析，全球油脂油料供应过剩，而消费难有起色。在基本面利空和原油大跌的背景下，目前油脂期价均处于历史低位，在原油价格企稳前以及厄尔尼诺未确实形成的情况下，油脂难有大的反弹。