金融互联网与金融大数据：在变革中悄然孕育的巨大机遇（下）
3技术变革和商业模式转变带动银行IT解决方案投入增加
不同规模的银行对IT解决方案的需求也不相同。我国商业银行按照规模大小可分为大型银行、中型银行和小型银行，大型银行包括工、农、中、建四大行，中型银行主要是股份制银行和大体量的城商行，而小型银行则包括小型城商行、农商行、村镇银行和民营银行等。由于资金体量和业务种类的差别，各类银行对IT解决方案的需求各不相同。
3.1大中型银行：业务/渠道/管理系统的升级改造需求迫切，空间巨大
3.1.1业务类和渠道类系统的升级空间巨大
过去10年，网上银行的推出与普及帮助客户随时使用银行的服务，由此实现了银行电子渠道的快速成长。而当智能手机逐步普及后，手机银行的需求得以全面铺开，让客户真正实现了在任何时间、任何地点皆能操作现金以外的银行业务。一旦客户可以不受时间和空间的阻碍，便捷地完成银行业务，网点的地位和作用就遭到不可逆转地下滑。这让以物理网点体系为基础的银行业面临迫切的转型需求。新的渠道和业务流程对于内部IT系统的架构提出了升级甚至是替换的需求。近几年，在互联网对传统金融业的冲击和融合的过程中，银行业也在探索金融互联网路径上的创新模式，新的业务模式和业务流程需要依托于新的信息系统的支撑。这些支撑不仅体现在渠道系统的功能重塑中，甚至体现在对业务系统的性能提升上。
3.1.2不良率提高迫使银行加强风险管理，银行加大信贷管理系统的投入
今年二季度末商业银行平均不良贷款率达1.08%，多家银行的不良贷款率首次突破1%的“分水岭”，种种迹象表明当前商业银行面临不良率上升的压力加大，而控制不良率的最有效的武器就是加强管理类尤其是风险管理类解决方案的升级改造，使其适应新形势下的金融业务需求。因此，商业银行加大在管理类解决方案上的投入动力充足。
随着信用卡的普及以及国民信贷消费意识的逐渐形成，近些年我国消费信贷市场规模呈现井喷的态势。消费信贷余额从2004年的2万亿增长到2012年底的10.27万亿，预计到2015年将达到21万亿人民币，消费信贷的爆发使得银行对个人征信的需求日渐旺盛；而企业征信方面，由于受国家调结构的政策的影响，传统行业的落后产能面临淘汰，影响到了一大批企业的贷款偿还能力，为控制风险，银行迫切需要了解企业的偿债能力，企业征信也就显得格外重要。综合来看，随着近期国家个人征信牌照的发放和配套政策的推出完善，银行极有可能会加大其在征信方面的投入，现阶段，银行对征信服务的需求尚处于数据库支持和舆情监控的初级阶段，主要的业务模式是第三方数据服务公司通过建立包括工商税务的违规违纪黑名单、房地产等抵押物价格波动数据库，为银行和小贷公司等客户提供征信数据支持服务。我们认为，未来央行有望进一步开放征信数据系统，届时征信市场有望迎来爆发，专业的第三方征信公司将会替代现存的银行自主信贷审批的环节，市场空间非常巨大。
我们的观点：近年来，以网上银行和手机银行为中心的网络渠道对传统银行网点为中心的传统渠道的取代，导致了大中型银行的渠道类系统的大范围升级。金融的互联网化也会衍生出新的业务模式和业务流程，由此映射到网络端的业务请求需要被银行的业务系统所及时响应，从而使得包括核心业务系统/中间业务系统在内的模块功能被重塑。而银行不良率的提高和消费信贷的增长也会促使大中型商业银行加大在风控、信贷管理等管理类解决方案的投资。
3.2小型银行：金融云计算服务市场已趋于成熟
3.2.1云计算具有传统架构无法比拟的优势
云计算是通过网络动态提供来自第三方的IT能力，包括硬件、软件或服务，使得用户无需再具备对技术设施的专业技能和控制能力，而将这些工作留给“云”完成。云可以被分为私有云和公共云两种形式。
云计算高容错性提升国产服务器可用性。云计算可以根据不同的应用需求，提供99.999%甚至更高的可靠性，这主要源自其良好的容错能力和强大的故障恢复能力。在云计算机群内，任何一个或若干个节点(包括控制节点)的故障既不会使得系统停止服务，也不会中止任何正在运行中的上层应用程序。正因为云计算技术的容错能力很强，使得我们可以使用低端硬件代替高端硬件。国产服务器虽然整体性能还不如IBM等国际品牌的高端产品，但通过使用云计算技术可以使得这一劣势缩小至可以接受的程度，为服务器的国产化替代创造了条件。
云计算具有灵活的可拓展性。传统数据中心如果需要更新设备，需要进行新设备的部署和业务的重新安装，可操作性差，也必然造成业务的中断。而云计算数据中心的更新，可以将新的服务器和存储设备自动纳入资源池，并将业务自动分配到新设备中，可以完成新设备的自动添加和业务基本不间断情况下的新旧设备更替。即在无需重新部署现有业务和业务基本不间断情况下，实现数据中心硬件设备的“不间断进化”。3.2.2小型银行率先试水云计算服务，村镇银行云服务市场空间40亿/年小型银行资本实力较弱，IT系统建设外包为主。小型银行资产体量较小，如村镇银行最低要求的注册资本仅有100万元人民币，实际上市场上的村镇银行普遍注册资本也不过上千万，但“麻雀虽小五脏俱全”，小型银行也有和大型银行类似的业务需求，经过审批以后，甚至可以做国际业务，也可以做网上银行。但由于资金的短缺，使得很多小型银行在业务的拓展和创新上受到严重制约，而“两地三中心”的行业惯用灾备制度使小型银行的资金显得更加捉襟见肘。另外，专业IT人才的匮乏也是摆在小型银行系统建设面前的一道难题。鉴于这种现状，很多小型银行开始试水云计算。村镇银行率先体验SaaS云计算服务模式。从国外商业银行云计算应用情况看，主要采用私有云架构。基于该架构的三种服务模式（IaaS：基础设施即服务、PaaS：平台即服务、SaaS：软件即服务）可以提供各种“云”，为中小银行提升业务能力、降低运营成本提供有力支持。目前，已经有不少村镇银行将部分业务系统搬上“云端”，享受SaaS云服务带给它们的便利。河南西平财富村镇银行等多家银行甚至已经将核心系统建立在云服务器上。
银行应用云计算遵循从小到大，由非核心系统到核心系统的渗透路径。从目前云计算在村镇银行的应用来看，出于审慎的考虑，银行一般会先将非核心系统如网络银行系统和银行卡业务系统等放到“云”上，尝到甜头后，才会将其它IT系统甚至是核心业务系统也搬到“云”上。在一些小型银行成功转向云计算的标杆项目成功实施后，大中型银行可能才会逐步涉水云服务。因此，云计算在银行业的应用会遵循从小到大，由非核心系统到核心系统的渗透路径。
村镇银行SaaS云服务市场年收入额将超过40亿元。我们按照未来全国将会有2000家以上的村镇银行，平均每家银行每年200万元IT系统投入估算，至少会产生40亿元的巨大市场。而随着云服务模式的推广，不仅村镇银行，农商行、城商行也会逐渐接受这种商业模式，这将推动银行云计算进一步扩大，其市场规模可能会达到百亿级别。
我们的观点：专业化服务是中国银行业IT解决方案市场未来的发展趋势，以改善用户体验为中心的个性化服务需求将越来越多，IT解决方案市场的交付模式正在从过去的软件加服务模式转变为以服务为主的交付模式。不同规模的银行对云服务的需求存在较大差异：对于四大行而言，他们的系统相对封闭，全业务的外包难以放开，未来对云计算服务的需求主要是向外购买一些咨询服务以帮助自己利用已有的基础设施建立一个完全自主可控的云计算平台；股份制银行和大的城商行则会倾向于购买研发测试云服务和建立自己的基础设施云；而村镇银行、民营银行、农商行和小的城商行则多会直接购买SaaS云服务。在云服务商的选择上，银行一般会选择规模较大、信誉较好的公司作为合作伙伴，因此未来能从银行的云计算服务商中脱颖而出的更有可能是规模较大、资本雄厚的厂商。4支付新趋势带动银行前端机具需求增长
4.1网络支付和和EMV迁移成为行业趋势
4.1.1网上银行和移动支付呈爆发增长
随着信息技术的快速进步，网上银行得到了迅速普及，到2013年中国网上银行交易总额已达1061万亿元人民币，是当年GDP的18倍。
4.1.2NFC支付未来爆发可期
目前近场支付在移动支付中的占比还很小，2013年的交易总额仅为98亿元，这主要是因为前期各大利益集团的博弈造成了近场支付的推广受阻，这场博弈以2012年中国银联的胜出而告终，目前中国银联和中国移动已经联合推出NFC移动支付服务，将在全国12个省份进行试点。从新加坡、韩国等国家的推广经验来看，未来NFC支付由于其便利性，良好的用户体验将使其交易额站上一个新的台阶，艾瑞咨询预测，未来近场支付交易额将保持翻倍增长的态势。
4.1.3EMV迁移是不可逆的趋势
EMV迁移是银行卡由磁条卡向集成电路(IC)卡转移，利用安全性更高的智能IC卡来代替磁卡，以有效防范诸如制作和使用假信用卡、信用卡欺诈、跨国金融诈骗等各种高科技手段的金融犯罪。2011年3月，中国人民银行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》，决定在全国范围内正式启动银行卡芯片迁移工作，金融IC卡发卡总数从2010年的区区900万张增至2013年的59300万张，翻了65倍。
4.2金融支付类机具市场增长确定
网上银行的普及带动了身份认证工具USBKey在2008-2010年的爆发式增长，2013年USBKey销量达到1.34亿支，增速达25%，考虑到更新换代需求，未来几年市场需求增速有望保持在20%以上。
OTP动态令牌潜在需求巨大。在移动支付身份认证领域，当前主要还是以短信口令支付为主，这存在相当大的安全隐患，尤其是对大额支付而言，因此未来远程移动支付需要更加安全的身份认证方式，OTP动态令牌是一种较为合适的方式。
POS机需求仍将保持较快增长。EMV迁移带动了金融IC卡需求的爆发式增长，为达到与IC卡兼容，原有POS机的需要经过改造，加上未来NFC支付普及对POS机的升级需求，银行更新POS机的动力充足。从POS机的增量方面来看，我国POS机商户渗透率仅为10%左右，与欧美日等发达国家90%的渗透率相比相去甚远，未来提升空间广阔。
我们的观点：由于移动支付的普及未来可能带来OTP动态令牌的需求增长；受益于EMV迁移，我国金融IC卡未来3年增速将保持在50%-100%之间，按照每张IC卡成本15元估算，以后每年银行IC卡的市场规模将达到50亿元以上；随着未来我国城镇化进程的推进和国民刷卡习惯的逐渐养成，POS机渗透率有望持续提高，同时考虑NFC支付和EMV迁移带来的POS机的更新换代需求，POS机市场天花板依然很遥远。我们保守估计未来3年每年新增各类POS机400万台，改造300万台，以每台POS机平均售价500元，改造成本每台300元估算，未来3年POS机总市场规模可达87亿元。
5银行IT行业的市场竞争格局：从分散到集中，利润增长有保障
5.1银行IT行业竞争格局较稳定，业务和渠道类解决方案市场集中度提升
从同业竞争来看，目前行业内银行IT公司都是专注在某细分领域深耕的公司，而银行IT行业各细分领域对专业金融知识要求较高，存在较大的技术壁垒，因此短时间内不会存在大量竞争者涌入的情况，竞争格局较为稳定。另外，比较2009年和2013年市场前5家公司的市场占有率发现，业务类和渠道类解决方案的市场集中度有所提升，市场竞争趋弱，市场份额越来越集中在龙头企业的手中，价格战的硝烟渐渐消散后，这些企业的盈利能力将得到改善，而由于管理类解决方案市场的爆发，中小银行IT公司分享了较多的增量市场，因此其市场集中度下降较多，但市场蛋糕总体增量巨大，因此，在当前这个跑马圈地中占领银行客户资源越多的企业，由于后期的系统升级带来的业务增量将越多，我们看好该领域中具备先发优势的企业未来逐步提升市占率，该细分领域的集中度在未来也将是提升趋势。
5.2软硬件市场前景有差异，国产化保障国内银行IT企业利润增长
软件与与IT服务服务：中等体量银行客户利润最丰厚，且客户粘性较强。从议价能力上来看，银行IT解决方案行业上游基础硬件行业竞争较为充分，银行IT公司议价能力较强，硬件价格趋于下降。而在对下游银行客户时银行IT公司则显得议价能力较弱，但由于目前银行业利润丰厚，到2013年我国A股上市银行的净利润IT投入占比较小，因此大中型银行对IT产品价格的弹性较小，尤其是银行业在国民经济中的重要地位使得其在质量和价格的选择方面更加注重质量，毕竟一个很小的Bug给银行造成的损失都是巨大的。具体而言，对于工、农、中、建行四大行客户来讲，银行IT公司通过低毛利的系统集成业务与他们保持良好的合作关系，并以此来获取四大行的部分模块的外包开发需求，四大行在招标的时候也会让出充分的利润空间给银行IT公司；对于股份制银行客户而言，它们受政策保护较少，对市场变化反应最为迅速，业务创新也较四大行更快，因此这类客户对银行IT产品开发的要求更高，这也对银行IT公司也提出了更高的要求，与此对应的，股份制银行客户给银行IT公司的利润通常也比四大行要高，也正是由于这种高要求使得符合其要求的银行IT公司较少，这就使得股份制银行对其合作伙伴的粘性更强；而对行小型银行而言，由于资本体量小，传统IT架构下，他们很关心IT产品的价格，通常会选择报价更便宜的IT公司的产品，但由于云计算SaaS服务模式的出现，使得IT解决方案的实现成本大幅降低，小型银行为保证以后经营业务的可拓展性和持续性，在选择合作银行IT公司的时候往往更加倾向于资本实力雄厚、产品线丰富的大型银行IT云服务商，一旦这类大厂商建立起了金融云计算的服务平台，对于增量客户的边际成本是极低的，因此未来中小银行这部分的利润会相当可观。
国产化替代挤出外资厂商，国内银行IT市场竞争趋缓。“棱镜门”事件曝光之后政府做出的成立国安局、中央信息化领导小组、禁止安装Win8系统等一系列反应表明，未来在涉及国民经济命脉行业的信息系统（包括软件服务和硬件）的国产化将会渐成趋势，银行业是我国金融体系的最重要组成部分，如果其IT系统受到攻击后果将不堪设想，因此，为了保障国家金融安全，未来银行业的IT系统国产化率将越来越高，外资厂商的份额将会被国产厂商取代，国产厂商面临的市场竞争压力将趋于缓和，他们的整体盈利能力也将得到提升。
我们的观点：过去10年中，银行业的IT投资主要集中在后台系统建设方面，近年来，银行业务范围和规模的快速扩张导致系统升级的需求大规模爆发，国产化替代逐步挤出外资IT厂商，行业集中度逐渐提升。硬件设备端，云计算等新构架对传统硬件基础设施的替代将在未来改变银行IT硬件厂商的格局，我们认为支付机具领域更具长尾效应。6布局专注于银行IT业务的上市公司正当时
A股上市的银行IT企业大约有16家，从金融IT上市公司的收入规模上看，收入规模在10亿元以上的有5家，收入规模在5-10亿元之间的有6家，收入规模在5亿元以下的有5家，分布非常均匀，得益于下游客户的IT投入在过去3年内一直保持稳定和旺盛的态势，产品线越全面，客户群体越广泛的公司，收入基数越大，比如东华软件和广电运通。而立足于细分客户的特定产品和服务需求的公司，收入规模相对小，比如安硕信息和长亮科技。
根据上文中我们总结的银行客户IT需求增长，技术变革带来IT投资增长以及国产化IT产品替代进口产品3条主线，我们根据上市公司主营业务特点和客户结构进行梳理，得到以下推荐标的公司的逻辑：1.受益于后端系统需求升级的相关产品线（管理/渠道/业务系统的解决方案提供商）：安硕信息/长亮科技/润和软件。其中，安硕信息在信贷管理系统方面具备完整的产品线和丰富的行业经验，随着银行业务从营销导向往风控导向转变，信贷管理系统的重要性在近几年越发凸显，未来将会从贷前的信贷审批和征信，贷中的监控预警和贷后的管理几个方面派生出丰富的IT应用需求，从而使得信贷管理系统的边界空间的被拓展，系统升级的范围和程度将非常大，安硕信息已经在该领域投入较大的研发投资，在征信、信贷数据库和舆情监控等环节均有产品发布。我们看好公司在信贷管理方面的前瞻性布局，对该业务模块多年的深耕让公司对客户的IT需求有深刻的理解。长亮科技专注于中小型银行的核心业务系统，随着近年来中小金融机构数量的爆发式增长，长亮科技的产品实现了市占率的快速提升，未来这些小型客户随着业务规模的增长，核心业务系统的升级将是大势所趋，核心业务系统的粘性较强，替代成本较高，因此，长亮科技有望伴随着客户的成长而成长。润和软件通过外延式并购进入金融IT领域，并购公司捷科智诚专注于银行IT第三方测试市场，这块业务是近年来逐步被独立出来的高端IT服务外包，随着整个银行IT投资的不断增长，二次开发的IT投入规模巨大，而测试外包的潜在空间将是现阶段的数十倍，公司具备先入优势且服务于优质的客户，未来的竞争力非常明显。2.受益于前端设备需求爆发的企业：飞天诚信/证通电子。在银行的芯片卡替代磁条卡的大潮即将开启之际，POS设备的改造面临较大的空间，另外，随着近场支付等新兴移动支付方式的登场，新的支付终端市场也有望爆发，证通电子作为支付终端设备的龙头企业，有望分享新的市场蛋糕。中国的网络银行和网上支付在近几年获得了跨越式发展，伴随着Ukey口令卡等电子支付工具的井喷，在渗透率快速提升后，新一轮增长的驱动力在于新一代usb口令卡对传统数字口令卡的替代。飞天诚信作为该领域龙头企业，有望分享电子支付工具存量替代的蛋糕。3.受益于小型银行客户的金融云服务市场成熟的企业：东华软件。随着云计算技术的成熟，阿里金融云迅速崛起，为小型金融机构提供后台系统的云服务。在天弘基金等大型金融机构都将自己的后台IT全部架设在云端之后，小型的村镇银行和农村信用合作社也很大量效仿。在金融云市场，东华软件具备足够的先入优势，通过过去5年在国有大行和股份行的后台系统集成和软件开发的经验，东华软件具有国内最丰富的银行IT产品线和最成熟的银行IT解决方案经验，这些优势将为东华转型为中小型金融机构提供金融云服务提供强力支撑。4.受益于服务盈利最为丰厚的中等体量银行客户的企业：润和软件/安硕信息。上文中分析过，银行客户分层中，对IT投资需求最迫切，外购IT产品和服务最多是股份制银行和大体量的城商行。这部分客户对于银行IT而言是最优质的客户，而由于银行客户对IT系统的依赖度高，转移成本大，使得客户粘性较大，因此，一旦进入这些客户的IT架构中，IT企业能够通过系统升级和新增功能模块等方式持续的获得优质订单，伴随着客户的成长而成长。根据以上逻辑，我们看好主要主要客户结构是中等体量银行的润和软件和安硕信息。5.受益于国产化替代的企业：东华软件/安硕信息/长亮科技。由于国家对信息安全的重视程度不断加剧，去IOE事件带来了整个银行的软硬件及IT基础设施的国产化替代浪潮。从可实现替代的先后顺序上看，我们认为，首先是服务器、存储设备和通信设备的国产化，随后将进入IT系统和架构的国产化，最后，将是基础核心软件（操作系统和数据库等）的国产化。因此，东华软件、安硕信息和长亮科技都是具备自主研发的软件产品的软件公司，安硕信息的信贷管理系统、长亮科技的核心业务系统都已经在其客户群体中对国外同类产品形成了完全替代，东华软件则是国内自主软件产品线最全的银行IT系统集成商，因此，该三家上市公司受益于国产化替代的逻辑最为明确。我们的观点：围绕银行客户IT需求增长，技术变革带来IT投资增长以及国产化IT产品替代进口产品3条主线，我们重点看好：润和软件、东华软件、安硕信息、长亮科技、飞天诚信和证通电子。
7相关公司推荐
1、润和软件（300339）
润和软件是非典型性的软件外包企业。公司在“供应链管理软件”、“智能终端嵌入式软件”和“智能电网信息化软件”等领域打造了具有一定市场影响力的高端软件外包服务品牌，盈利能力远超其他软件外包上市公司。
2、东华软件（002065）
东华软件是国内系统集成的龙头企业。在系统集成行业深耕多年，目前公司已经成长为A股收入规模和市值都最大的系统集成类上市公司。
公司在积极向软件服务领域转型。2013年公司成功发行了10亿元可转债，计划募投包括金融云、医疗云和智慧城市云在内的云计算项目。可转债的成功发行，为公司从系统集成业务向软件服务业务转型奠定了坚实的基础，并有效的缓解了公司原有系统集成业务的现金流瓶颈。
盈利预测和估值。我们预计公司未来3年的EPS分别为0.74元，0.95元和1.28元。我们给予公司“增持”评级。
3、安硕信息（300380）
安硕信息是银行IT系统提供商中的龙头企业。公司自成立以来一直专注于向以银行为主的金融机构提供信贷资产管理及风险管理领域的一体化IT解决方案，包括软件开发、实施、维护、业务咨询和相关服务。
4、长亮科技（300348）
长亮科技是国内提供金融IT产品和服务的龙头企业，其核心业务系统在城商行的市占率超过20%。主营业务是提供商业银行IT解决方案与服务，计算机软、硬件的技术开发、技术服务及相应的系统集成，为中小银行提供包括业务类、渠道类、管理类系统在内的整体解决方案，其中核心业务系统在城市商业银行的市场覆盖率超20%。
新核心业务系统产品线丰富,助力公司成长。近年来，公司在战略上加大对老产品的升级改造、新产品的研发投入。除募投项目外，重点在交易类系统升级改造（即核心系统V7）、管理类新应用研发、渠道类统一WEB平台、流程平台、移动支付平台研发等投入较大。目前，部分新研发成果已投产使用。我们认为，去年由于行业周期缘故造成了公司销售收入速度放缓，今年市场逐渐回暖，公司以性能更加优越的新一代V7银行核心业务系统突破更大体量的银行值得期待。同时，公司未来可能会借核心业务系统升级改造的机会搭配销售自己的外围系统，这也将是公司未来的另一大看点。盈利预测与估值。随着今年银行更新IT系统的需求开始回暖，公司SunLTTSV7.0新核心业务系统向更大体量商业银行的推广，公司有望摆脱去年的颓势，站上一个新的台阶，我们预计2014-2016年公司净利润分别为0.32、0.52、1.00亿元，给予“增持”评级。
5、证通电子（002197）
证通电子是国内银行金融终端设备制造商。主要从事加密键盘、自助服务终端、电话E-POS、公共通讯终端产品、自动识别技术产品等的研发、生产和销售，是国家商用密码产品研发、生产、销售定点单位，商用密码产品国家标准制定参与单位。
6、飞天诚信（300386）
飞天诚信是专注于银行金融支付身份认证产品的龙头企业。公司是国家火炬计划重点高新技术企业，主营业务为以身份认证为核心的信息安全产品的研发、生产、销售和服务。
