压榨大豆供需持续宽松,豆油反弹后或再次下行
来源：和讯网 作者：徽商期货 王树飞
一、全球大豆供需持续宽松
1、美豆单产及总产量继续飙升
2、全球大豆期末结转库存下调不影响整体供需宽松
3、中国大豆进口总体呈现量增价减
4、进口大豆压榨利润扭亏为盈
随着大豆进口价格的进一步降低，国内进口大豆的压榨利润也开始扭亏为盈。
Wind终端显示，今年10月24日山东、江苏地区的进口大豆压榨利润分别为40元/吨、5.3元/吨，成功扭亏为盈。据企业负责人介绍，此次进口大豆压榨利润的转变，一是大豆原料价格的进一步降低，二是四季度豆粕、豆油需求好转带动其价格小幅反弹，最终压榨进口大豆实现盈利，其还预计，11月份以后，低廉的美豆将大量到港，届时大豆成本将会进一步降低，压榨利润也会继续好转。
截止11月14日，上述两地的进口大豆压榨利润分别达到208.50元/吨、168.30元/吨，压榨利润进一步好转，也印证了市场的预期。所以，随着大量低廉美豆的到港以及压榨利润的好转，企业开工率也会上升，届时豆粕、豆油的供给将会进一步增加。
据山东一油脂压榨企业负责人测算，按照目前压榨利润，若后期进口大豆价格降至3000-3100元/吨水平，且豆粕、豆油需求没有实质性好转的话，届时豆油、豆粕对应的理论价格或在5500-5600元/吨、2500-2600元/吨左右，较目前盘面价格进一步走低。
总之，全球大豆供需持续宽松，这将会给国内外市场豆类商品中长期价格施加较大压力；中国近两年的大豆进口量年均值在6300万吨以上，大大改善了国内进口大豆压榨的供需格局，且目前进口大豆压榨利润扭亏为盈，油厂开工率有所恢复。预计，随着大量低廉进口美豆的到岸，油厂将会积极开工，豆油供给量还会增加，其价格自然也会承受较大压力。
二、行业不景气，豆油消费需求下降
1、油脂指数与CPI
2014年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。其中，城市上涨1.7%，农村上涨1.4%；食品价格上涨2.5%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.0%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%，继续处于低位震荡区间。就油脂看，10月份环比涨幅为0.1%，同比涨幅为-4.0%，且1-10月份同比涨幅为-4.9%，继续处于下降趋势。
油脂指数与国内CPI走势具有极强的相关性，几乎表现为同涨同跌，只是时间点和幅度不同而已。
10月份CPI同比上涨1.6%，创下57个月以来新低，说明中国继续维持低通胀的状态，再加上物品供应充足，翘尾因素的减少，预计物价低位震荡的趋势短期内将不会改变。
油脂方面，无论是豆油、棕榈油还是菜油，近年供需均是供大于求，菜油更是有500万吨以上的存量库存压顶，豆油商业库存亦居高不下，即使四季度包括豆油在内的油脂消费可能有所好转，油脂库存得到一定程度的降低，但整体供大于求的格局短期尚难以改变。
而且，从上述分析可以得知，目前进口大豆压榨利润扭亏为盈，利润尚可，预计随着大量廉价美豆的到港，油厂压榨积极性会有所增强，开工率也可能有所恢复，届时豆油的供给量将会继续增加，豆油供需宽松的现象可能得到进一步加剧。
2、行业不景气，豆油消费需求下降
上市公司东凌油脂10月份三季度业绩预告显示，其第三季度归属于上市公司股东的净利润为0.91亿元，但前三季度公司总亏损额度约2.5亿元，同比下滑444.12%，去年同期公司盈利0.73亿元，陷入亏损泥潭。分析认为，2014年上半年，国内进口大豆压榨行业形势严峻，进口大豆总量较去年同期增长幅度较大，且价格较高，导致大豆加工品豆油、豆粕等供应量也大幅增加，但下游饲料、养殖及餐饮等行业均不景气，对豆油、豆粕的需求持续低迷，其价格自然好不到哪里，盈利也就难上加难。近期美豆大幅下跌，进口大豆成本得到降低，三季度公司盈利虽开始好转，但预计整体难改全年亏损的局面。
不仅东凌油脂，其他品牌油脂销量也出现下滑。据统计，9月末，“金龙鱼”大豆油每箱（5L*4桶，下同）批发价格150元，较7月初下跌20元，降幅达11.76%，“汇福”大豆油每箱批发价格为124元，较7月初下跌13元，降幅同样接近10%。不仅如此，由于中央“八项规定”的效益，今年油脂消费的节日效应也大大减弱。据以往规律，每年中秋、国庆都是食用油一年中的“黄金销售期”，而今年节前单位团购、企业发福利等集中采购的量也大大减少，节日效应越发不明显，为油脂消费及消费前景蒙上一层阴影。
另据测算，整个大豆压榨行业前三季度预计亏损额高达260亿元，亏损面达80%-90%。面对当前市场困局，企业唯有积极参与期货市场套利保值才有出路，且不参与期货市场套保就没钱赚成为业内共识。据了解，目前借助期货市场规避风险的多为大中型压榨企业，南方及沿海地区企业参与套保的活动会多一些，而很多没有利用期货市场套期保值的小企业，要么面临倒闭要么被迫转型。
上述情况，在调研中也得到验证。以济南为例，据贸易商统计，今年前9个月全市食用油销量同比下降较多，达40%-50%，且今年大中院校开学对食用油销售的带动效应开始减少，该负责人还预计，今年全国食用油销量整体会下降20%-30%不等，且呈现一般食用油销量下降，高端食用油需求上升的局面。因油脂行业不景气，导致中间商和终端需求方的库存极少，基本上随用随采，大量油脂库存集中的油厂，行业景气度极度低迷。
因此，反腐和“中央八项规定”实施以来，国内吃吃喝喝，“礼尚往来”等铺张浪费情况得到一定的遏制，这将会直接减少对豆油等油脂的消费，此论断在上述论述中已得到体现。一言以蔽之，今年豆油等油脂消费量可能不但没有增长，反而出现下降，而且远没有想象中的那么好。
三、总结及研判
综上所述，全球大豆供需持续宽松，这将会给国内外市场豆类商品中长期价格施加较大压力；中国近两年的大豆进口量年均值在6300万吨以上，大大改善了国内进口大豆压榨的供需格局，且目前进口大豆压榨利润扭亏为盈，油厂开工率有所恢复。预计，随着大量低廉进口美豆的到岸，油厂开工率提高，豆油供给量还会增加，其价格自然也会承受较大压力。
另外，反腐和“中央八项规定”实施以来，国内吃吃喝喝，“礼尚往来”等铺张浪费情况得到一定的遏制，这将会直接减少对豆油等油脂的消费，此论断在上述论述中已得到体现。一言以蔽之，今年豆油等油脂消费量可能不但没有增长，反而出现下降，而且远没有想象中的那么好。这样一来，豆油供给增加而需求减少，其价格自然也将承受较大的下行压力。
