进口大豆到港，油脂供应压力将显现

供需结构或再变，油粕比反弹空间有限

大智慧阿思达克通讯社11月4日讯，受国际原油走高及外盘油脂影响，国内油脂前期表现强劲，大幅上扬，带动油粕比走高。第四季度为油脂消费旺季，国内去库存进程有所加快，油脂价格有望走高。分析认为，现在决定油粕比的因素主要在消费。随着进口大豆的到港，油厂压榨率逐渐提升，油脂供应压力将显现。短期内，油粕比将维持反弹走势，但受基本面限制，上方空间有限。

美国农业部在6月种植报告中预计2014年大豆种植面积创纪录，较去年增加11%，历史上首次突破8000万英亩。基于美国农业部6月供需报告中45.3蒲式耳/英亩的单产预估，美国大豆产量有望触及38亿蒲式耳，远高于之前33亿蒲式耳的高位。报告一出，美豆急剧跳水，并一路走低。在外盘的带动下，国内豆粕也大幅下跌，油粕比一度跌至低位。当市场的以为美豆进入熊市格局时，10月供需报告出炉之后，美豆的不跌反涨让市场惊讶不已。连豆粕跟涨外盘，油脂逆势上扬，油粕比再度回归政策区间。

上海中期期货分析师朱罡表示，收割延迟的题材令美豆企稳，出口销售数据给与美豆反弹的契机，216万吨的周度出口销售数据令隔夜CBOT豆类普涨，11月合约隔夜冲击60日均线，或许如此强劲的消费使得市场不得不提前关注美豆的需求调整。

神凯投资高艳滨认为，今年油粕比一路下滑到1.8-1.9，虽然从10月底开始有所上升，但其实质为被动的，并不是豆油、豆粕自身因素带来的。其中豆油短期上涨较快，而豆粕走势跟随美豆相对走势平缓，因而油粕比有所抬高。

事实上，油粕比从8月以来震荡上行，受到前期CBOT大涨拉动国内豆粕的影响，又出现了短期的下跌。按照往年规律，油粕比在年底都会有一个震荡上涨的过程，需要关注一下未来油厂开机率的变动情况，若年底开机率低，油脂消费旺盛，豆油去库存加快，那么油粕比有希望继续上升。

供需结构或再变 油粕比反弹空间有限

就豆粕的消费情况而言，在国庆过后，全国生猪价格有所回落，市场饲料需求有所下降。虽然生猪存栏量从4月开始增加，但依然处于09年以来的低位。此外，能繁母猪存栏量持续下降，生猪存栏或将进一步减少，豆粕饲料需求持续增加可能想较小。随着后期进口大豆的到港，油厂压榨率的上升，豆粕压力或再现。

第四季度为油脂消费旺季，在进口大豆还未及时到港的情况下，豆油去库存进程有所加快。在油脂当中，棕榈油走势对盘面也有较大影响。由于银行信用证缩紧，国内棕榈油融资进口减少，国内棕榈油去库存进程较快，或将带动整个油脂去库存进程，提振油脂价格。

光大期货分析师赵燕表示，短期看反弹，四季度油脂偏强，豆油跌至六年低点随时有低位买盘涌现，但未来看，基本面蛋白粕需求刚性增长，油脂增长缓慢，整体还会油弱粕强。对1505的油粕比而言，2.2-.25是压力。

高艳滨指出，就豆类系统自身的基本面而言，供应端的大豆不仅会带来豆粕供应，同业也会带来豆油供应，而消费端则为油粕比运行的关键。由于人们的餐饮消费对油脂需求增幅有限，而第四季度为生猪养殖高峰，因而，油粕比有可能出现滞涨回调，1501在1.8-1.9之间将是常态。就主力而言，应该会相对盘整在1.9-2.0的位置。