库存过剩，油脂油料积弱难返

来源：期货日报

当下，美国新季大豆、玉米已经开始上市，由于天气理想、种植面积增加，今年美国大豆丰收已成定局。并且目前玉米、小麦等价格很低，南美地区种植大豆的意愿仍强于其他作物，这使得全球大豆供应仍维持充裕格局。

9月，USDA给出的美国大豆产量是1.065亿吨，而Informa给出的美国大豆产量也在1.05亿吨附近，数据虽略有差异，但美国大豆库存增加已成事实。由于谷物与油料产量创出纪录水平，而美国驳船、水闸控制等系统陈旧，加之页岩油繁荣催生的原油生产商抢注物流系统，使美国内陆的铁路拥堵、卡车短缺，河流运输网也极度紧张。

物流运输系统只是农作物丰收的一个反映。目前，美国运输谷物可用的驳船数量已经从20世纪90年代中期的约12700艘降至10500艘左右，而今年美国谷物的河流运输量需求却达到去年的两倍。由此，这个秋季美国的河流运输必将异常忙碌。

此外，今年美国没有那么多仓储能力，尽管种植户今年的仓储能力提升到了25年来高点，但粮仓总仓储能力仅为130亿蒲式耳，美国大豆与玉米两者产量便已超过180亿蒲式耳。这意味着农户需较早出售部分无法储存的作物，而不再是等待价格上涨。

就国外的大豆价格来说，虽然价格已经很低，略低于农户的大豆种植成本，但因收入保险和价格保险的关系，美豆种植户当下仍能获得一定收益。处于往年正常的大豆与玉米2.5∶1的价格比值考量，美国农民更乐于销售新豆，保存已经跌破种植成本许久的玉米。因而部分大豆得到甩卖，也会进一步拖累和压制后续10月国际大豆及其下游豆油、豆粕等产品的行情。

至于美豆何时止跌，或许只能等到美国无处储存的新豆销售殆尽之后。随着美国大豆出口销售量与装船量的增加，可能会成为“国际大豆消费需求强劲”的炒作题材，但这也只能是美豆完全上市的11月以后才可能出现的题材。

一直以来，库存过剩都是美豆、植物油等商品价格的压力所在，在美国大豆丰收、明年巴西与阿根廷大豆种植面积没有降低的预期之下，这种供应充足的局面不会很快得到改善。而消费端，除了人口食用较为平稳之外，工业上的植物油消费增速缓慢，因基础设施问题，以及存在与传统垄断的能源化工行业争夺市场份额的关系，其推进亦将较难。并且，近年来生猪等养殖持续亏损，其存栏量处于近几年低位，粕类消费增幅有所放缓。

由此，在美国大豆、玉米等丰收上市的季节，国外谷物与油料以及油粕产品，都难以改变过去一段时间的弱势状态。

（作者单位：神凯投资）