四季度油脂油料或将来迎反弹

和讯期货消息，2014年9月16日，上海鸿凯投资策略沙龙2014年第27期在香然会金融俱乐部成功举办,本次沙龙邀请了邦成粮油总经理蔡能斌、枫逸投资公司交易经理张海山，以及来自前程供应链公司农产品投资经理刘欣、中融汇信期货研究总监田锋,就现在油脂的行情走势及未来的预期做了详尽的点评。

会议观点如下：

（1）刘欣：

美豆走势预测：美豆11月合约2014年以6月30日面积报告为分水岭，上下半年走势截然相反。从季节性看美豆价格一般在10月份开始触底反弹，进行南美产区播种期天气炒作。目前美豆估计跌势虽未尽，但离见底也许不远。在丰收年份美豆价格一般在收割期，即9月底10月初触及低点，如果天气良好势头持续，本季低点有可能跌至950～1000美分区间。

豆油：美豆油新增需求同样依靠出口，主要出口对象为中国和墨西哥、多米尼加等中美洲国家，而且与马来、印尼、阿根廷、巴西相比，美国豆油占全球出口份额偏低。美豆油新季销售增长幅度不及豆粕。4月开始生物柴油利润改善，目前“毛利润”水平提振植物油生产柴油需求，而且市场在炒作美国单产提高告一段落后可能会在Q4把注意力转向需求端。

豆粕供需亮点：出口是美国豆类的主要需求增长点，13/14年比12/13年出口增加22.8%。美豆粕出口增速估计是国内消费增速的2倍。美国14/15季豆粕出口非常强劲，美国新季豆粕出口（未装运）进度超过历史任何时期，将使USDA一直维持其豆粕低库存的统计结论。亚洲国家是美豆粕新增进口需求的主要来源。东南亚的印尼、泰国、越南、菲律宾是值得关注的美豆粕进口国。

美大豆：美大豆14/15季最大特征就是供给远胜需求增长。每一个新增的蒲式耳需求将有超过三个蒲式耳的新增供给来满足，即使美豆价格足够低来刺激需求，这种状况仍是显著过剩。如果预期的丰产实现，则美大豆将成为主要农产品中与上季相比供给改善幅度最大的品种，而美豆粕因为生产量可以调控，供给改善估计并不显著，且美国油厂可能继续其挺粕、抛大豆、豆油的策略，维持其压榨利润。

棕油：由于厄尔尼诺影响微弱，马来棕油本季增产势头明显，在4月、8月产量都高出预期近10%。全年增产幅度可能在4%以上，超过上季的1.67%棕油和大豆同步丰收给粕类、油脂价格带来极大压力。

美豆基金持仓已经接近净空。美大豆基金持仓偏空程度已经接近2011年水平,且8月中旬以来空单比例不断加大。美豆粕基金持仓较大豆偏多，美豆粕基金看空程度距2011年水平还差得很远且美豆粕出口需求旺盛使基金倾向于配置美豆粕多头。

策略：外盘：10月以后美豆粕买近抛远。内盘：豆油、棕油买远抛近， 10月后豆粕、菜粕买近抛远。持有时间：10～12月份。

（2）田锋：

豆油：市场的尴尬为高端油价差难恢复,低端油难见底。

菜油：全球菜油市场格局为消费无亮点、供应下降。市场化去库存很难。

菜籽：菜籽市场非常平衡，欧洲，满足于自产自销，工业需求发展平稳。中国，囤积了大量库存，吸收了自身和加拿大的产能增量。加拿大是最灵活的供应者，也不盲目扩张。中国目前国有库存300万吨，在过去5年里面，占全球库存占比从30%增至77%，接近全球一年贸易量。

棕榈油：棕榈油市场长期供应依然没有解决，但短期供应趋于乐观。马盘远月贸易升水，国内倒挂缓解。据推算，国内全年棕榈油进口累计收缩至少20%。

2014年国内整个油料供应面出现负增长，市场依赖油料加工维持供应。国内油脂加工行业在今年国庆之后，必然的两大转变，第一转变：大豆的加工量会大幅增加；第二转变：定价策略转变为提升低中端油价。

观点：第四季度是长期弱势格局下的强反弹行情。1、油脂长期依然缺乏整体脱离底部的趋势。2、短期内无论供应和需求变化均对豆油市场有利。3、首轮上涨动力来自商业策略的转变而非供求。对于投机者来说，豆油是三大油脂中首选活性最大品种；一旦市场继续增仓下行，是最佳介入买入机会。对于商业来说，套保只能做在增仓上行阶段

（3）现场交流

邦成粮油公司总经理蔡能斌在现场交流环节中认为油脂长期看，供应大于需求。生物柴油对需求提振有限。

嘉宾提问生物柴油的需求和面对棕油的下跌，棕榈产地会不会砍掉一些？

蔡能斌总经理认为生物柴油在低温时会有凝结现象，因此在北方使用受一定限制，在华南使用广一些。主要用于船舶和发电。

对于是否会砍伐棕榈树，蔡总认为，产区种植棕榈是有补贴的，若是补贴小于成本，有可能会砍，但是棕榈种植7-8年才收获，而且马来西亚是通过树种改良来提高产量的，因此轻易不会砍树。蔡总最后提到，豆粕实行厂库交割，库容也是影响豆粕的一个重要因素。

枫逸投资公司交易经理张海山认为美豆后期要关注农户的心态，对于生物柴油，他认为对棕油去库存作用不是很大。对于豆油需关注美国生物柴油政策变动。

嘉宾提问怎么看豆、棕榈后市？张海山经理认为美豆短线是有机会的，但是底部还得等待。马棕榈后面预计还将走弱。后面可以买豆油抛马棕榈油套利。

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