中国棉花进口量骤减棉花市场进入反弹周期

截至7月30日，ICE美棉跌幅达到24%（最高点-最低点），郑棉跌幅15.3%。盘面去看，内外棉花期价均已回到2010年行情前价位，笔者认为下跌动能暂缓，做空风险加大，技术面存在超跌，如果ICE美棉12月跌至60美分，大胆买入并持有。国内棉市在形势未明朗前，可以考虑价差对冲，比如买1411抛1501，目前价差710。如果时间充裕，价差在10月份之前有回调至600下方，建议继续考虑。而单边可轻仓尝试做反弹。

中国棉花进口骤减，美棉出口受阻

众所周知，中国是美棉进口第一大国，近两年来，国内棉花行情急剧下滑，纺织企业用棉量减少，不少企业转型以进口棉纱代替部分棉花加工。据USDA供需数据显示，14/15年度中国棉花进口量为174.2万吨，较13/14年度进口减少119.7万吨，也是近五个年度以来进口最少的年份。受此影响，美棉出口量降为222.1万吨，同比减少8.5万吨。美棉的出口减少量小于中国进口量，主要原因在于孟加拉、巴基斯坦等国进口增多。

国内企业开工率下降，库存偏低

同样的，13/14年度中国棉花消费量也是近五年以来最低值751.2万吨，同比减少32万吨。14/15年度小幅向上修正至794.7万吨。中国棉花库存消费比下调5个百分点。因此，可以初步判定，13/14年度会是近年来最糟糕的年份，包括价格、企业经营状况、市场行情。经过一段时间调整，目前国内纺织企业开工率普遍维持在90%~100%之间，10万锭以下企业开工率较低，主要原因在于订单不足。而开工率相对高的企业是为了防止人员流失。所以，截至2014年6月，国内棉花工商业库存总量仅有113.31万吨，同比减少50%，其中棉花商业库存为60万吨，工业库存为53.31万吨，分别同比减少56.5%、42.8%。这一点恰好说明，当前国内棉花贸易商的处境也很尴尬。但库存低的现状为后市纺织企业补充库存奠定基础。中期来看利多棉市。

国储投放于8月底结束，国内供应压力缓解

上述分析得知，13/14年度是国内供应最为过剩的一年，库存消费比也达到了175%。原因主要是国储的投放与需求的萎靡之间的矛盾。截至7月29日，储备棉累计成交总量为229.5万吨，成交比例为22.31%。30日，中国棉花协会和中国棉纺织行业协会告知，国家储备棉将于8月底停止投放，为新棉收购、销售腾出空间。结合美棉可供出口不多，所以，9月份之后的棉花供需矛盾不会进一步激化，反而会有所缓解，而新棉的大量上市要在10月份之后，因此，国内棉市将迎来一波反弹。加上8月份又是天气炒作月，故再做空不适合。

总结

美棉的大跌释放了做空动能，进一步下跌可能性减小。内外棉花价差已经回到3000点上方，恰好处于均值附近。故未来内外棉花博弈加剧，短期建议内外都不做空。关注供需矛盾缓解后的反弹机会，价差方面可以考虑买近抛远。