旱情继续发展 玉米短期偏强

一、行情回顾

CBOT玉米期货五连阳，国内玉米产区的降水量不及预期，导致大连玉米期货主力1501合约再度振荡走高，价格突破了前期的调整区间，多头排列的技术形态不变。此外，玉米现货价格维持坚挺，也令玉米期货近月1409合约强劲上涨。

截至8月15日，玉米1501合约报收2415元/吨，当周累计上涨39元/吨;玉米1409合约报收2568元/吨，当周累计上涨66元/吨。大连港(601880,股吧)玉米现货平仓价为2600元/吨。

二、焦点分析

1、旱区降水不足以彻底消除旱情，国内秋收玉米仍面临减产的风险

6月入夏以来，我国长江以北的大部地区降水偏少，其中黄淮大部、华北东部、陕西中南部、甘肃东部、湖北大部等地偏少2成以上，河南大部偏少5成以上。7月以后，东北地区西部的旱情也迅速发展，尤其是辽宁大部、吉林西部。截至8月17日，我国河南、河北、山东西北部、辽宁、吉林西部、内蒙古中部的部分地区存在不同程度干旱。

当前国内主要产区的玉米正处于拔节、抽穗、开花期。这一时期的玉米需水量最大，对土壤水分特别敏感，如果水分不足、气温升高，造成雄穗或雌穗抽不出来，或抽出的雄穗被“晒花”，或雄雌穗间隔期太长，最终导致授粉不良，结实率低，产量下降。这种旱灾又俗称为“卡脖子旱”，历史上经常造成玉米严重减产。

过去10天，旱区出现了降水过程，但除了陕西地区雨势较大外，辽宁、内蒙古中部和河南旱区的累计降水量都不到50毫米，对于缓解旱情作用轻微。好消息是旱区的气温都相对偏低，有利于减少水分蒸发，也避免了玉米花粉因高温而失去活性。可见，凉爽的天气部分抵消了干旱少雨天气带来的不利影响。

国家气候中心预测，8月下旬，河北、内蒙古中东部、辽宁、吉林等气象干旱区雨水呈增多趋势，但雨量分布不均且持续性较差，因此旱情可能持续发展，不排除发生夏秋连旱的可能性。由此来看，今年国内秋收玉米减产的概率较大，但因为受灾面积有限，预计产量降幅也将有限。美国农业部在8月份的供需平衡报告中维持中国2014/15年度玉米产量预估在2.22亿吨不变，依然较上一年度增加351万吨。

2、结构性供需矛盾推高玉米现货价格，但国内及国际玉米库存充裕

从2008年国家启动玉米临时收储政策以来，12月至次年开春通常是玉米价格上涨的黄金时期，主要是市场预期大量新季玉米将涌入国库，造成阶段性市场玉米流通数量下降所致。

2013年国家临储政策再次对玉米现货价格起到较强的支撑作用，令玉米现货价格自2013年11月底以来一直维持上行态势，并推动玉米期货近月1409合约价格跟随上涨。

首先，政府史无前例地在2013年7月3日便公布了2013年度玉米临储政策，较往年提前了4个多月。其二，各省区玉米收购价格普遍较2012年提高120元/吨，内蒙古、辽宁为2260元/吨，吉林2240元/吨，黑龙江2220元/吨。其三，为鼓励销区企业到产区采购新粮，符合条件的关内企业到东北产区按不低于最低收购价或临时收储价采购玉米，国家将按140元/吨的标准给予费用补贴。其四，中储粮公司允许在委托收储库点仓容不足、收储矛盾比较突出的地区，通过租赁社会仓容，或经国家有关部门批准适当搭建露天储粮设施，增强收储能力。受以上政策的刺激，截止2014年4月30日，我国2013/14年度临储玉米收购总量达到6919万吨，为2008年实施临储托市政策以来的最高纪录。

据艾格农业的估算，截至今年5月末，中国政府持有高达1.04572亿吨的玉米库存，占国内玉米库存总量的91.72%。为了平抑现货价格，中储粮从5月22日开始向市场投放玉米储备，而且在7月份宣布对东北玉米深加工企业竞购加工国家临时收储玉米给予100元/吨的补贴。截至8月14日，共计13次抛储，玉米总投放量(不包含进口玉米)为5456万吨，实际成交约1900万吨。其中，在8月13日内蒙古地区玉米竞价销售交易会中，中储粮首次计划销售2013年玉米151192吨，实际成交133221吨，成交率88.11%，最高成交价2510元/吨，最低成交价2310元/吨，成交均价2432元/吨。相比之下，同一天销售的2012年玉米成交率仅44.16%，成交均价为2152元/吨。预计东北地区2012年的玉米储备将陆续销售完毕，收购价更高的2013年玉米将成为抛储主体，成本提高令市场增强看涨预期。不过，充足的储备会明显限制价格的上涨空间。

此外，美国农业部8月份供需平衡报告将全球2014/15年度玉米期末库存预估较上月下调23万吨至1.8782亿吨，依然较上一年度增加1673万吨，美国、阿根廷等主产国的增产趋势继续加剧全球玉米的库存压力。不过，国家有意控制玉米进口，不仅实施进口配额制，还对转基因玉米进口加强质检，可能导致国内外玉米价格的关联度下降。

3、养殖行业需求缓慢复苏，深加工企业开工率不高

饲料和深加工是玉米消费的两大去向。然而，受动物疫病、国内经济下滑、政府反腐倡廉和厉行节约等因素的综合影响，国内玉米需求增速下滑。

今年以来，养殖利润持续为负导致养殖户加快去产能，国内能繁母猪存栏量不断下滑。农业部最新数据，7月份4000个监测点生猪存栏比上月增长0.3%，比去年同期减少5.4%;能繁母猪存栏比上月减少1.2%，比去年同期减少9.1%。虽然能繁母猪存栏的大降有利于扭转猪市供大于求的基本面，促进养殖行业复苏，但是短期来看猪粮比价仍维持在盈亏平衡线以下，不利于提振养殖户的补栏积极性。想看到生猪存栏量大幅回升和饲料需求恢复增长，仍需时日。短期玉米饲用需求难现强劲增长趋势。

此外，玉米深加工利润也没有改观，企业开工率偏低。短期内政府给予深加工企业补贴，有利于东北地区符合政策的企业加大对临储玉米的采购力度，但这主要对玉米现货价格和近月1409合约起到提振作用。

总之，从需求层面出发，代表新季玉米价格水平的玉米期货1501合约难觅利好。

三、技术分析

大连玉米期货1501合约的日K线图显示，均线系统的多头排列不变，RSI指标仍维持在偏强运行的区间，虽然MACD的红柱指标出现顶背离现象，但是快线与慢线都保持向上发散的上行态势。总之，短期玉米期货技术面仍偏多，没有明显的回调迹象。

四、后市展望

短期玉米期货1501合约技术面偏强，天气炒作难言结束，因此预计强势行情仍将持续。不过国内玉米库存充裕，需求缺乏大幅增长的可能性。中期来看，逢高做空为宜。建议观望，耐心等待2450元/吨左右的做空机会。