发改委力挺生物质能源腾飞 8股严重低估(名单)

生物质发电装机年底可达1100万千瓦

近日，国家发改委能源研究所下属的国家可再生能源中心发布《2013中国生物质发电建设统计报告》。《报告》显示，截至2013年底，全国累计核准容量达到1222.6万千瓦，其中并网容量779万千瓦，占核准容量的63.72%。报告预计，截至2014年底，生物质发电装机将有望达到1100万千瓦，上网电量有望达到500亿千瓦时。

据《报告》统计，截至目前，除青海省、宁夏回族自治区、西藏自治区以外，全国已经有28个省(市、区)开发了生物质能发电项目。按照投资企业类型来看，截至2013年底，我国生物质发电项目的建设投资主体中，国有企业并网容量达278万千瓦，民营企业为412万千瓦，外资企业为49万千瓦，中外合资企业为40万千瓦。

从产业整体状况分析，生物质发电及生物质燃料目前仍处在政策引导扶持期。业内专家指出，我国生物质发电行业的标杆企业在技术、成本方面已经具有明显优势，已投产生物质发电项目的盈利能力得到初步验证，直燃生物质开发利用已经初步产业化。

有券商分析师对中国证券报记者表示，目前国内生物质能源利用方面，以生物质发电以及二代生物质燃料乙醇为代表的产业化利用方向已渐现雏形，不少上市公司如龙力生物、凯迪电力等已在此方面深耕多年，技术储备丰富，且不少示范项目已初步实现商业化。近期，随着国家发改委对于二代生物质燃料乙醇的补贴政策出台，生物质能源开发市场的规模化开启将更进一步。

凯迪电力：“新能源产业平台”快速推进

我们认为目前公司的股价仅仅部分反映了生物质发电业务基本面的强劲复苏，市场对公司打造新能源平台的认识并不充分，尤其是对公司是否能筹集到足够的资金推进打造生物质制油和页岩气产业抱有担忧。

公司和金沙江创投的合作，明确了金沙江创投将负责公司“生物质制油”领域的资金筹措，同时金沙江创投在广西的合作伙伴有着大量的林业资源，将有力拓展公司的燃料供应体系，预计2014年将签订原料的供应合同。

我们相信公司此次和金沙江创投的全面合作将会产生巨大的协同效应。“技术、资金和原料”三者兼备，我们有理由相信公司发展将进入一个全新的伟大时代。

我们预测公司14-15年每股盈利预测为0.35元和0.48元，作为一个快速推进的新能源平台，继续强烈建议继续关注。

华西能源：公司转型迅速，14年起将进入收获期

我们近期拜访了公司管理层，现将主要业务情况更新如下：垃圾发电业务持续高增长，情况好于预期。1)自贡项目两台机组已全部并网发电，运行情况超预期，长期实际运行处理能力有望达到900吨/日(设计产能800吨/日).2)今年在手项目将快速推进，广安、张掖项目年底有望全部完工，玉林项目完工50%以上。3)目前省内外有多个潜在项目在谈，预计年内新增订单数应不低于13年。4)保守预计该业务今年业绩贡献将翻番，或达到7000万以上。

余热余压利用/清洁煤等新业务有望进入收获期。公司依托自身国内第四大锅炉厂较强的技术及装备制造实力，向余热余压利用、清洁煤等节能环保领域延伸产业链，已完成架构调整及顶尖团队建设(如屠柏锐团队)，具备从装备制造到总包到投资运营的一体化能力，客户主要面向钢铁、石油化工、天然气等行业，未来配合EPC、EMC 等模式，新业务有望陆续进入收获期。

原锅炉主业短期面临压力，长期仍有空间。受国内宏观经济形势影响，锅炉业务压力较大，14年或出现小幅下滑。但两大需求将支撑其长期的平稳发展：1)海外尤其是东南亚市场(主要是巴基斯坦、印度等东南亚国家)；2)国内自备电厂(由自供电与外购电的价差导致).

股价催化剂：环保业务大订单持续落地。

建议

维持“推荐”评级，维持公司14~15年EPS 0.58/0.9元的盈利预测及23元目标价(考虑转股摊薄)，目前股价对应14~15年P/E约28x、18x，建议投资者积极关注与介入。

龙力生物：行业快速扩容，公司蓄势待发重申“买入”

环保考核施压，国家加快燃料乙醇企业定点批复，封闭市场快速扩容。近一段时间，由于环保考核压力政府对燃料乙醇定点资格企业加快了批复，对于乙醇汽油区域封闭市场也在逐步扩容。目前，黑龙江、吉林、辽宁、河南、安徽、广西7省，河北、山东、湖北、江苏省内多地市都已实现了乙醇汽油的推广使用，接下来内蒙(14年6月)、广东(15年)、广西(16年)、海南(16年)也将陆续加入封闭区域，我们预计公司所在山东省也有望进一步加强封闭。

中粮生化收到国家补贴新调整，预示着行业正酝酿新政策。中粮生化14年4月公告“经财政部批准，13年以玉米为原料生产的燃料乙醇财政补贴标准为由500下调至300元/吨”。表明国家对于燃料乙醇的补贴政策在12年基础上再一次进行了修订，所以有理由相信缺席上一次补贴的公司将有望占据一席之地，而且透过《能源行业加强大气污染防治工作方案》可以推测国家未来将大力推广非粮乙醇(尤其是2代)，1代粮食乙醇补贴有望逐步退出历史舞台。

考虑750元/吨补贴且不考虑秸秆项目扩张的情况下，预计公司14-16年EPS0.68、0.88和1.13元(不考虑税收补贴情况下，13-16EPS0.30/0.50/0.65/0.81元)，14年估值22.7倍，重申买入。公司低聚木糖价格稳定毛利高，国内销量未来有望稳步增长，国外市场也有望逐步打开。近一段时间，燃料乙醇行业在政府推动下市场快速扩容，公司秸秆项目也加快扩张，补贴落地后公司业绩弹性较大。(申银万国)

盛运股份：新签乌兰浩特千吨项目，投资价值凸显

我们的观点：

公司项目获取和管理能力不断增强，提升综合竞争实力。在2013年业绩说明会上(4月16日)公司表示，在2014年将加大日处理能力800吨以上的垃圾焚烧项目推进速度，乌兰浩特市BOT项目的签订得以验证公司争取垃圾焚烧大型项目的实力；同时，公司武汉产业园项目也持续深入推进中。

公司收购中科通用完成后在北京成立了环保事业部，由项目、在建工程、运营管理和资产运营四个部分组成。我们认为公司在累计项目管理经验的基础上，不断学习和增强公司项目的运营和管理能力，将提升公司固废处理领域的综合竞争力。

公司14年以来1000吨/日以上的项目已签订3个，充足项目储备保障公司业绩高增长。年内伊春、淮南和桐城项目将全部投入运营和并网发电，届时公司五个运营项目日处理垃圾量达将3500吨；公司14年在建工程目前有6个，分别为锦州、阜新、鹰潭、宣城、拉萨和招远；预计今年5、6月和8月动工的项目有贵州凯里、山东枣庄和辽宁辽阳项目，根据BOT项目特征，公司将从2季度开始确认在建工程收入。

维持我们前期的投资逻辑：1、垃圾处理设备+专业运营是公司核心竞争力之一；2、公司大型项目不断落地及项目管理经验的提升，为公司获取新订单和业绩持续增长提供保障；3、餐废等新业务的努力开拓，为公司业绩增长提供新的增长点。

投资评级：维持公司评级为“买入”。

短期看，受益于行业政策出台预期增强和公司新签大型垃圾处理订单落地，预计股价将触底反弹，推荐买入；长期看，我们预测公司14、15年净利润为3.54亿和5.03亿，对应EPS分别为0.67元和0.95元，我们维持“买入”评级，目标价为19.4元。齐鲁证券

湘鄂情：环保产业开始布局

酒楼业务严重亏损，毛利率同比减少10.78%。2012年底中央“八项规定”政策出台后，厉行节约、反对浪费在全社会蔚然成风，公司酒楼业务原先重要的收入来源公务、商务等单位宴请市场骤然降温，使得公司酒楼业务在陷入历史上最为严重的亏损，毛利率为58.71%，较上年下降10.78%。

餐饮业务谋求转型。为了有效应对酒楼业务亏损的冲击，在报告期内，公司对酒楼经营政策进行了大幅度调整，对于亏损严重扭亏无望的部分酒楼门店，公司陆续进行了关停止亏。酒楼业务向大众餐饮市场转型，但进程相对缓慢。

转型投资新型产业，环保产业开始布局。2013年，公司开始在环保产业投资运营，取得了初步成效。拟通过对合肥天焱生物技能科技有限公司股权投资实现盈利模式的转型值得期待。我们认为公司主营业务的大幅下滑短期内难以改善，转型新兴产业的相关项目仍需关注，下调公司评级至中性。预计2014-2016年每股收益0.11元、0.13元、0.15元，对应PE59倍、41倍、4倍。(宏源证券

迪森股份：14年大项目陆续投产，增长或提速

此前，公司分别于2014年2月27日、3月28日发布年报、1季报业绩预告，预计业绩增速分别为18%、0~10%。年报业绩增速较之略慢，1季报则与之符合。

点评：2013年，由于逐步退出上游燃料生产领域、剥离小型运营项目，公司营业收入增速较慢(热力业务收入3.5亿元，同比增长5%，燃料业务收入0.63亿元，同比降低18%)；同时，宏观经济不景气，导致中小项目运行负荷率降低、公司供热项目单耗增加，使得供热业务毛利率同比下降(热力业务毛利率33%，同比降低3个百分点)。相比去年，财务费用减少接近1500万元、增值税退税收入大增近900万元(13年979万元、12年不到100万元)，推动了业绩的增长，但13年营业外支出较多，因资产处置损失、工业意外赔偿等，同比增加约700万元，成为业绩增速慢于我们此前预期(约为37%)的主要因素。

公司已于2013年将小项目剥离完毕，展望2014年，多个大项目预计投产(徐记食品、亚园、四会陶瓷、荔森纸业项目)，产能合计约14~20万吨BMF每年，产能扩张导致业绩增长有望提速。近期公司股价高位回调30%以上，我们理解原因一方面是由于环保板块情绪持续悲观，另一方面，华美钢铁项目或终止引发了市场的担忧。但我们认为这一股价反应过度悲观，主要基于两点：第一，华美钢铁12年、13年Q3贡献毛利润仅占公司整体的1.8%、3.6%；第二，公司精选项目，其他项目暂无停产迹象。预计2014~2015年EPS为0.44元、0.57元，结合公司成长性，以及后续资产收购预期，给予2015年目标动态估值28倍，对应目标价16元，维持增持评级。关注公司新项目拓展情况。海通证券

海南椰岛：业绩大幅提升，持续性拭目以待

2013年主营业务毛利率达47.45%，同比提升10.32个百分点，除了因酒类毛利大幅提升外，还因为毛利率极低的贸易和油类停产，这些产品原来占比虽然不高，但是因毛利率几乎为零或者为负，业务停办后对主营总体毛利率影响显著；这些业务实际是公司负担，期待公司对这些资产进行处置，卸下包袱。

房地产业务将在今后两年持续贡献收入：

虽然房地产业务毛利率下降，但是未来两年公司椰岛广场、隆华新村、琼海大印房地产项目都进入销售、去库存阶段，能够持续贡献收入；澄迈椰岛小城定位养老房地产项目，是房地产开发经营中新的尝试，其效果如何有待市场检验。

燃料乙醇项目获批：

公司计划的年产10万吨木薯燃料乙醇项目最近获得发改委批复，准备工作有序展开，由于该项目得到国家政策支持，预计能为公司带来稳定收益，但是距离投产尚需时日，短期内还难以看到效益，估值中暂不考虑。

盈利预测与评级：

预计公司2014-2016年净利润增长33.4%、15.1%、7.2%，EPS为0.40、0.46、0.50元，首次覆盖，暂无评级。方正证券

韶能股份：生物质+天然气，清洁能源大幕初启

业绩增长得益于火电增量、水电提价。韶能股份去年总上网售电量为35.65亿千瓦时，同比增长9.46%，销售毛利率达到44.76%。去年广东、湖南来水情况较好，但公司电量增长却主要依靠火电发力。公司火电装机总量仅为24万千瓦(水电为67万千瓦)，销售电量却达到11.41亿千瓦时，同比增长40.52%。水电方面，广东省去年二季度上调了小水电上网电价，公司韶关6家水电厂平均上调电价0.02元/kwh.

股权收购与非电业务进一步助力业绩增长：1、去年年末公司收购大洑潭电厂剩余35%股权并达到完全控股，权益装机容量相当于增长10%。2、今年公司利润增长来源除了传统的水电与火电外，生物质电厂将正式贡献利润：一台机组4月已经进入商业化运行，第二台也将在今年投运。3、公司对旗下两家天然气公司进行增资，2014年重点推进广州白云区龙归、南站、北村等地的加气、充电一体化站，计划用5年时间在广东省建设50-100个加油、加气、充电一体化站。

预计韶能股份2014-16年EPS分别为0.25/0.33/0.40元，当前股价对应PE分别为16.61X/12.77X/10.39X。公司电力业务运营稳健，盈利能力有所保障；清洁能源板块(生物质+天然气)大幕初启，有望进一步提升估值。维持公司“买入”评级。

（发布：沈兰霞）