大豆油粕“翘翘板”转换尚需时间

来源：粮油市场报 王维国

油厂大豆压榨亏损影响开工率，势必力挺豆粕或豆油价格，目前豆粕在高位，而豆油在低位，要完成“翘翘板”转换需要时间，而期货套保持续亏损，期货价格还有上涨空间。

目前，国内主要沿海地区43%蛋白豆粕平均销售价在3800元/吨左右，主要运行区间为3770～3850元/吨，与6月初相比平均下跌120元/吨左右，跌幅3%。

后市豆粕价涨跌引关注

豆粕现货价格从5月7日的阶段性低点3788元/吨上涨至5月26日的高点3966元/吨，上涨178元/吨，涨幅4.6%。由于贸易商和饲料企业的羊群效应，买涨不买跌，大部分都补充了安全库存。同时，南方主产区养殖户在收割小麦前备货，然后忙于收割小麦，暂时缺少了需求的支撑，进入调整期。

而期货豆粕1409合约，从5月7日的低点3578元/吨上涨至6月3日的高点3876元/吨，在不足3周时间里，涨幅高达8%，累积了大量的获利了结盘，导致近期多头获利了结。上周一开始连续4个交易日震荡下跌，市场人士对后市豆粕价格下跌或是继续上涨产生困惑。笔者认为，豆粕市场短期将呈高位震荡格局，中线有待观察。

随着近期压榨的亏损，对下游产品，尤其豆粕价格形成一定的支撑，进口大豆成本的支撑也不可忽视，美豆旧作库存已创下近10年新低，同时其旺盛的豆粕出口也会提振市场压榨需求。近期豆粕供应紧张仍会支撑期价，进口成本不会快速回落，但新作大豆供给非常宽松。

港口大豆库存明显增长

截至5月末，2013/2014年度前8个月时间，我国累计进口大豆4543万吨，月平均进口量567.8万吨，比2012/2013年度同期增加1076万吨，增幅高达31%。

2013/2014年度前8个月大豆压榨总量预计为4520万吨，产豆粕3616万吨（不包括国产大豆压榨量），月均产量452万吨；按我国年需求豆粕5300万吨计算，月需求440万吨左右，供需基本平衡并略显宽松。大豆压榨量同比增加1080万吨，增幅31.1%；豆粕产量同比增加864万吨，增幅3.3%。

据统计，今年4月份我国压榨进口大豆600万吨，5月份压榨进口大豆650万吨左右，预计6月份压榨进口大豆600万～650万吨。

截至5月末，国内港口进口大豆库存总量约为680.5万吨，去年同期为487.2万吨，5年平均库存569.3万吨。理论上计算，港口大豆库存可压榨天数为30天，而安全大豆压榨天数仅为15天。

海关总署公布的数据显示，5月份我国进口大豆597万吨，较4月 份减少53万吨，环比下降8.15%，较去年同期增加87万吨，同比上升17.06%，6月预计到港635万吨。

受过去几个月大豆到港量过大的影响，港口大豆库存增长较为明显。但是随着油厂开工率的提高，目前全国综合开机率为59.82%，比上周略有增加，而去年同期在38%左右。预期8月份港口库存会重新趋于缓慢下降，港口库存压力会有所减少。

短期豆粕价格高位震荡

按照6月9日沿海地区进口大豆港口平均分销价4080元/吨、豆粕平均价3800元/吨、豆油平均价6650元/吨计算：压榨利润＝（豆粕平均价3800元/吨×0.78＋豆油平均价6650元/吨×0.185）－港口分销大豆平均价4080元/吨－加工费120元/吨＝亏损5.75元/吨。

采用40日前的进口巴西大豆理论成本4170元/吨、豆粕平均价3800元/吨、豆油平均价6650元/吨计算：压榨利润＝（豆粕平均价3800元/吨×0.78＋豆油平均价6650元/吨×0.185）－大豆进口平均成本价4170元/吨－加工费120元/吨＝ 亏损95.75元/吨。

以6月9日美豆7月合约收盘价格计算，巴西大豆理论进口成本4207元/吨，理论成本与连盘进行套利，均以1409合约计算：压榨利润＝（豆粕价格3767元/吨×0.78＋豆油平均价6736元/吨×0.185）－进口巴西大豆理论成本4207元/吨－加工费120元/吨＝亏损142.5元/吨。

从现货压榨利润看，无论压榨进口分销大豆，还是直接进口大豆均亏损，短期油厂小幅亏损是完全可以承受的，或许影响开工率，减少供给，力挺豆粕或豆油价格，目前豆粕在高位，而豆油在低位，要完成“翘翘板”转换需要时间，而期货套保持续亏损，期货价格还有上涨空间。

从今年3月17日以来，油厂为了减少大幅亏损，力挺豆粕价格已经两个多月，目前豆粕1409合约和豆油1409合约的比值在1.75附近，已是历史偏低水平，继续下跌空间较为有限，豆粕短期高位震荡，以时间换取豆油空间调整到位，再挺豆油价格，届时豆粕或许震荡下跌。

短期豆粕价格高位震荡，震荡区间为3800～4000元/吨，中线看跌有待观察。

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