大豆库存高企，豆油后市仍将探低

来源：和讯网 作者：瑞达期货 肖永志

一、全球供应充足，巴西大豆产量将创记录

美国农业部(USDA)发布的5月份世界农业产量报告称，2014/15年度巴西大豆产量将达到创纪录的9100万吨，比2013/14年度的8750万吨增长约4个百分点。美国农业部预计2014/15年度巴西大豆收获面积将达到创纪录的3050万公顷，比上年增长60万公顷或2%。大豆单产预计为2.98吨/公顷，略高于五年平均水平。

目前大豆价格高企，不过仍然低于前几年的水平。未来几个月的大豆价格将是决定大豆播种面积增幅的关键。

二、厄尔尼诺现象下，美国新年度大豆或增加

继澳大利亚气象局宣布本年度夏季‘厄尔尼诺现象’发生概率超过70%之后，美国气象预报中心也将该天气现象发生的概率提升至65%，之前预计概率仅为52%。

如果北美产区大豆播种期之后出现“厄尔尼诺现象”，将会在其生产期时点带来充沛的降雨，有利于大豆中后期生长阶段的灌浆。“厄尔尼诺现象”发生较为明显的为2009/2010年度，当年海表温度较平均温度指数高0.6℃—1.6℃，其中2009年12月和2010年11月温度差值达到最高1.6℃。当时美国、巴西和阿根廷大豆产量大幅增加，美国增加幅度为10.8%，而巴西和阿根廷大豆产量分别增加10.2%和46.5%。

当前北美和国内东北地区大豆主产区气温偏低，而玉米播种进度缓慢，将导致后期大豆面积增加。加上国内抛储大豆和“厄尔尼诺现象”带来大豆丰产的可能，全球大豆市场中长期面临一定的压力。

三、国内大豆进口高企、库存居高不下

截止4月底，国内大豆港口库存依旧处于高位，约580多万吨，一年以来基本维持于500万吨以上水平，如此高水平的港口库存，主要是因为进口量的高企。中国海关发布的官方数据显示，2014年4月份中国大豆进口量创下今年以来的最高水平。今年4月份中国大豆进口量为650万吨，较3月份的462万吨高出41%，较上年同期的进口量400万吨激增62.5%。今年前四个月中国共进口了2185万吨大豆，比上年同期增长了41.2%。

国内大豆充足的供应将在未来对压榨产品的豆油价格形成明显的抑制作用。

四、油厂开工率仍高，豆油压力仍重

自2013年下半年以来，国内油厂的开工率开始出现明显回升，并保持于50%以上水平，这意味着油厂压榨后的豆油产品供应将相对充足，对豆油价格同样也会形成明显压力。

五、大连豆油技术分析及后市展望

连豆油1409合约自2014年1月底见底以来，持续反弹至7200元/吨左右受阻，从整体的豆油指数总持仓量变化来看，期价自3月份阶段性高点调整以来，总持仓量开始持续小幅下降，表明多头主流资金有退出迹象，也意味着，价格在7000元/吨上方是不受买盘进一步推升的。

从笔者自创的指标（趋势指标MACD+短线振荡指标威廉指标的结合设计）来看，期价自4月份逐渐振荡走弱，与此同时，该指标长期和短期指标线绿柱逐渐增长，表明空头力量在不断滋长并加强。

同时目前期货价格跌破60日均线和7000元/吨大关，中短期均线开始汇集并对期货价格形成压制。预计未来一段时间内豆油期货价格仍将以调整筑底为主。