产量增加，豆油短期难改下跌态势

弘业期货 李维

近期国内油脂油料期价涨跌互现，国内豆粕价格升至5月高位，但油脂品种却一直延续震荡调整格局。相较于国内大豆、豆粕、菜粕的大幅上涨，疲软的消费需求始终拖累油脂期价上行脚步。虽然相对于往年价格偏低，继续下行空间有限；但面对南美大豆集中上市，以及4-5月份大豆和菜籽进口量大幅增加，加上夏收菜籽开始上市，国内植物油产量的增加恐将拖累油脂价格继续震荡下行。

（一）美农预计，2014/15年度全球大豆库存消费比达到历史最高水平

美国农业部5月份首次发布2014/15年度全球农产品供需情况，预计2014/15年度的全球大豆产量2.998亿吨，同比增产1603万吨，2013/14年同比增产1594万吨，连续3年大幅增产，供给紧张局面得到扭转。预计2014/15年度全球大豆期末库存8223万吨，同比增加1525万吨，较2012/13年度库存增加2519万吨，库存消费比升至29.3%，为历史最高。

2014/15年度全球大豆产量增幅主要来自美国和巴西，预计2014/15年度美国大豆产量为9893万吨，同比增产942万吨，创历史最高纪录；预计巴西大豆产量达到创纪录的9100万吨，同比增产350万吨；阿根廷大豆产量为5400万吨，与本年度持平；预计中国大豆产量1200万吨，较本年度减20万吨。

虽然全球大豆供给十分充裕，但因美国大豆库存紧张，国内压榨需求依然强劲，尽管装船进度有所放缓，但过低的库存仍可能使得7月大豆合约面临逼仓风险。预计在新产大豆增产前景确定前，美盘大豆期价出现大幅下跌的可能性不大。

（二）基金重新减持多单

美国商品期货交易委员会报告显示，截至5月6日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有139940手净多单，比一周前减少34255手。其中多单数量为220,464手，比一周前减少22127手，空单数量为80524手，比一周前增加12129手，空盘量760332手。

美大豆方面：截至5月6日，投机基金在芝加哥大豆市场净多单为130420张，比上周减少28439张。美国当季大豆虽呈现供给偏紧，但进口了部分南美大豆，且今年大豆播种面积预计增加，可能导致基金减持多单。美豆油方面：截至5月6日，投机基金在芝加哥豆油市场净多单为35212张，净多单比上周减少了5214张。美国生物柴油消耗的豆油数量快速下降，预计可能是基金重新减持多单的原因。

（三）国产大豆临储拍卖受追捧，惠及油脂有限

5月13日，国家粮油交易中心计划竞价销售2010年产东北临储大豆30万吨，实际成交27.6万吨，成交率达92.1%，成交均价4322元/吨。国标三等大豆成交均价4419元/吨，高出起拍价近500元/吨，最高成交价为4690元/吨。200多家企业上缴保证金参与竞拍，实际竞拍成交的企业有61家，市场交投活跃。临储竞拍受追捧主要因国产大豆减产，且大量转为临时储备，市场供给紧张。

随着临储收购量的增加，农户大豆余粮快速下降，春节过后大豆收购价格持续上涨。近日黑龙江地区食用大豆收购价格集中于4800-4900元/吨，较春节前上涨300-400元/吨。由于货源稀少，收购量不大，油厂收购报价在4250-4300元/吨，收购价格偏低，多数油厂处于停产状态。以目前黑龙江一级豆油及43%蛋白豆粕现货价测算，大豆成本在4000元/吨左右可以实现盈亏平衡。但考虑到临储大豆质量受损，油厂压榨要想盈利需更低的原料成本，因此今年主要是贸易商和食品豆类加工企业竞买用于食品加工，对国内油脂市场影响不大。

（四）现货市场疲软，支撑因素有限

近期国内沿海一级豆油出厂价格集中在6750-6900元/吨。现货终端需求软弱，部分贸易商表示，今年1-4月份的销售量整体都差于去年同期，且在短期内看不到需求恢复的迹象。目前小包装油企业库存周转偏慢，沿海油厂库存继续维持在高位，对油脂价格形成抑制。

随着南美大豆再次增产和集中上市销售，国际市场大豆供应完全依赖美国的局面正在发生改变，加上我国开始拍卖临时存储大豆以及国内大豆供应过剩，压榨行业持续亏损，未来几个月对进口大豆需求将会下降，美盘大豆期价继续上涨的动力明显不足。

伴随南美大豆集中上市，豆油产量快速提高，将对豆油价格形成打压。但豆油生产成本下降不大，可能会部分支撑豆油价格。不过4-5月份大豆和菜籽进口量大幅增加，加上夏收菜籽开始上市、油厂开工率提高，国内植物油产量欲将增加。面对市场消费需求持续疲软，支撑因素稍显空洞，预计5月份国内植物油价格可能仍将持续震荡下行。

作者介绍：李维，南京大学经济学专业，2005年进入江苏弘业期货有限公司，现为油脂品种研究员，定期在期货日报等媒体发表多篇文章。