隆平高科：大股东收奥瑞金种业 利于长远发

来源：长江证券

事件描述

隆平高科控股股东湖南新大新拟约5800 万美元收购奥瑞金种业。

事件评论

大股东收购奥瑞金种业战略性布局转基因育种领域。虽隆平高科控股股东收购奥瑞金种业作价较其纳斯达克市值溢价9.4%（截止美股5 月13 日收盘），按奥瑞金种业2013 会计年度业绩计算的收购估值48 倍；但是此次收购标志大股东层面战略性布局转基因育种领域（奥瑞金种业是国内转基因育种领域的领先企业，公司为国内及全球首家获准进行转植酸酶基因玉米商业化的企业，此外公司正在研发其他转基因品种,如合作研发的防虫和抗除草剂玉米品种、转基因水稻等。注：公司详细数据请见报告第二页），总体上，我们对此次收购给予肯定的评价。

对隆平高科而言，大股东收购奥瑞金种业既保障了股东利益，又利于公司长远发展。我们认为，此次收购由大股东操作首先保障了广大股东利益。

在水稻和玉米等大面积作物领域，国家虽对转基因抗虫水稻和转植酸酶玉米发放了转基因安全证书，但实质并未放开大规模商业化种植。作为国内转基因育种领先的奥瑞金种业，其这几年的业绩亦因此而表现不佳（公司近年仅13 年会计年度录得盈利749.4 万元人民币），因此现阶段收购由大股东层面运作保障了上市公司股东利益，待时机成熟再考虑注入上市公司。其次，我们认为，转基因作物商业化种植虽近年在水稻领域难以放开，但不排除国家后期对非抗虫型的转基因玉米品种（如转植酸酶玉米品种）放开的可能，因此，从长期看，此项收购利于上市公司长远发展。

14 年关注隆平高科逆周期外延扩张。2014 年，中国种业经历高库存之压，行业结构性分化严重，但对于有实力企业来讲，逆周期外延能够以较低的成本获得更优良的资产，利于企业迅速实现其做大做强的目标。我们推断，在行业整体环境较差的2014 年，为实现品种互补、企业协同等目标，公司有望加快推进外延扩张步伐。

维持“推荐”。我们预计公司14、15 年的EPS 分别为0.78 元和0.90 元。

我们认为，种业龙头企业能够凭借雄厚的研发实力，持续推出有竞争力的新品种，驱动公司业绩持续增长，从而穿越种业周期；基于此，我们看好水稻种业龙头隆平高科的长期发展；给予公司“推荐”评级。

投资风险提示：（1）行业风险：套牌制假更趋严重（2）公司风险:新品种推广遇阻。