长寿花食品14年推出米糠油和保健玉米油

第一上海 机构研究报告


长寿花食品：13年和14年Q1自有品牌油销量增长优于行业竞争对手，14年H2将推新品米糠油和保健油


2013股东应占溢利同比上升32.3%至约人民币2.70亿元，预计14年Q1自有品牌玉米油销量增长在17%左右


2013年公司整体营业收入同比增长8.4%至29.3亿元，股东应占溢利同比上升32.3%至2.70亿元，基本EPS同比增26.8%至0.492元。2014年Q1虽然受春节日期影响导致1月同比少10多天的销售时间，但是我们预计公司Q1品牌油销量仍有17%左右的增长，公司表现仍好于行业。


主力发展自有品牌玉米油，14年H2推出米糠油和保健玉米油


未来1-2年公司将坚持以自有品牌玉米油为主，公司预计在14年下半年推出新产品米糠油，公司计划在14年借用完美中国的直销渠道来推广自家品牌的保健玉米油。


稳步拓展销售渠道


公司目前的销售策略是在一、二线城市加大自营力度，三、四线城市通过经销商销售。公司不断加大力度拓展营销渠道，计划2018年年底能达到3000家经销商及100万家终端销售网点的目标。


持续完善并扩大产能，布局长三角和珠三角市场


2013年公司花费8000万元购买杭州工厂布局长三角市场，预计将花费1.6亿港元收购广州久久福食品有限公司布局珠三角市场。截至14年底，公司预计将拥有36万吨的压榨产能、40万吨的精炼产能和35万吨的罐装产能。


调降公司14和15年股东利润5.8%和1.8%


如果14年大豆油没有太大波动，则公司品牌玉米油的毛利率也可维持稳定，另由于品牌油占比的提升（14年推出米糠油、保健油等），预计公司整体毛利率还将持续改善，另加上费率平稳，我们最终只下调公司14和15年股东应占利润5.8%和1.8%。


评级维持买入，目标价9.08港元


公司已从原材料供应商转变为玉米油品牌商，并成为玉米油行业的代表品牌之一，未来还将在更多的小品类油中开拓市场，我们以2014年EPS的13倍市盈率为公司估值，得出公司目标价为9.08港元，较昨日收市价7.88港元还有15.3%的上升空间，维持买入评级。