登海种业:品种优势显着,种业市场格局分化中脱颖而出

品种梯队优良业绩增长稳定农业中较优质的配置型公司。种子行业库存压力短期仍存但优质品种销量持续增长。先玉335凭借较广泛的适应性和较高的稳产性特征预计未来2-3年维持销量、收入10-15%的增长;母公司品种605、618在优势区域凭借高产、抗倒伏、抗旱等优良特性进入快速成长期预计未来2-3年销量/收入综合实现约40%增长;良玉公司品种预计未来2-3年销量/收入综合实现40%-50%以上增长。

依靠品种梯队预计14-16年公司整体业绩复合增速29%。预计公司2014-2016年EPS 分别为1.25/1.60/2.07元。给予公司14年业绩30倍15年业绩25倍估值一年目标价37.5-40.0元较目前股价仍有24-35%空间维持 “增持”评级。

品质突出公司主导品种销量逆势增长。预计2014年国内杂交玉米种子余种量12.1亿公斤相当于一年的需求量高库存导致种业景气度下降。但微观看各品种销售表现分化尤其是登海605经多年的推广在产量及稳产性、抗病性、抗旱性、抗倒伏等方面均表现优异销量进入高增长期。经省种子站在潍坊地区测试13年登海605平均亩产767公斤/亩(理论最高1182公斤/亩)较该地区的郑单958亩产高100-120公斤/亩预计14年推广面积1000-1150万亩同比增长40%-60%预计在部分地区市占率将位列至前二名。

品种形成梯队组合优势互补明显。公司在鲁中地区主推品种包括登海605、618、3622三类品种。其中3622为春播品种登海605、618为夏播品种。登海618熟期较605早10-15天适应不同区域及农户的需求与登海605形成互补预计14年推广面积超过120万亩。随着制种量增加15年后有望进入爆发增长期。

研发体系完善“绿色通道”政策相助新品种望持续推出。公司新品研发一直走在在行业前列包括最先牵头并参与超级玉米项目的研发。后续研发部门迁址青岛后有望吸引更高质量的人才。公司作为农业部认定的32家“育繁推”一体化重点种业公司未来新品认定有望通过“绿色通道”加快审批流程从而进一步强化公司产品结构优势。 （初菡）（责任jianxi1）