农发种业:紧随改革步伐抢滩国内种业市场
公司具有央企背景力图通过持续外延式扩张打造中国种业领军企业。作为央企中农发集团的种业整合平台公司未来将围绕玉米、水稻两杂种子领域有选择性的并购优质种业资产并引入混合所有制实现经营机制转换 激发原有管理团队的积极性和灵活性。按照公司规划杂交玉米、杂交水稻种子业务未来5 年内可望冲击行业前五名。
马铃薯种业务获政府大力推动步入高速成长通道。子公司广西格霖的马铃薯种业务毛利率高受益于冬作马铃薯需求强劲攀升马铃薯种推广面积迅速扩大连续多年保持40%以上增长。公司近期获得系列政策扶持将大幅提升在马铃薯种领域的行业影响力进一步成长为区域性马铃薯种业龙头。
甘蔗种业务未来5 年订单饱满业绩有望迎来爆发式增长。广西将在未来5 年铺开建设500 万亩精品甘蔗示范基地2014 年初步实施50 万亩。公司作为农业部指定的广西甘蔗健康种苗唯一供苗企业技术水平先进在广西甘蔗种市场处于垄断地位预料成为甘蔗生产机械化改革最大受益者。
麦种业务整合洛麦、扬麦等优质资源以稳健发展为主。子公司河南地神的麦种业务国内领先区域竞争优势明显预计将保持长期稳健发展态势。而整合的洛阳中垦公司和扬州农科院小麦育种水平先进更将完善现有小麦种子业务布局。
财务与估值
作为种业中唯一的央企背景上市企业公司价值在资本市场中有所低估。随着原有业务收入规模不断上台阶外延式收购两杂种子业务公司未来将有望获取超越行业增速的发展。我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.11、0.17、0.23 元根据DCF 估值结果公司对应目标价10.87 元首次给予公司买入评级。
风险提示
外延式扩张或低于预期现有种子库存或有转商风险马铃薯良种和甘蔗良种推广或受政府财政制约
（东方证券）（责任金农见习编辑）
