供需形势未好转 豆粕追涨需谨慎

节后，大连豆粕期货增仓上行，1409合约涨幅接近200元/吨，突破了去年12月份的振荡区间上沿，调动了投资者的做多热情。有业内人士认为，豆粕市场“熊”“牛”格局已发生转换，但笔者认为，此轮上涨未得到基本面的支持，追涨需谨慎。

南美丰收成定局

由于CBOT大豆价格高企，南美大豆种植面积继续扩大，且丰收成定局。根据USDA2月份发布的供需报告，巴西、阿根廷和巴拉圭大豆预测产量分别为9000万、5400万和930万吨，均创历史纪录。其中，巴西取代美国，成为全球最大的生产和出口国，大豆出口量预计在4500万吨。2月上旬，已有大豆从巴西装船运出，且有部分贸易商联系我国大豆加工企业，协商将3月船期提前装运，说明今年巴西物流条件有所改善。阿根廷政府迫于压力，同意农民自己持有美元账户，待3、4月份大豆收割后，农民要卖货归还贷款，大豆销售量会增加。本年度丰产，加上上年度的库存，南美大豆供应量庞大。

国内需求持续低迷

一般来说，生猪和禽类对豆粕的需求量占豆粕总需求量的80%以上。生猪、禽类等在节日前后集中宰杀，节后存栏量下降，对饲料的需求也将萎缩，正常的需求下降幅度在25%—30%。之后，逐步恢复到正常水平。但今年要注意两点，一是猪价在1月份后连续下跌，很多饲养户的存栏量比往年大，亏损幅度也比往年大；二是受H7N9禽流感疫情影响，禽类养殖亏损严重。由于亏损，行业投栏积极性不佳。随着存栏量的下降，后续投栏跟不上，豆粕需求将持续低迷。

美盘上涨对连豆粕提振有限

此轮美盘上涨是投机资金利用美国大豆出口需求旺盛及其国内库存较低的现状，在大豆和豆粕3月合约上分别对中国和欧洲买家进行逼仓。不过，笔者认为，此次美盘的行为不可能像去年美豆7月合约一样，也带动我国豆粕价格连续大幅上涨。

去年7月份美盘拉高，我国8—10月份到货的大豆成本上升，豆粕成本因而提高。另外，国内大豆原料库存偏低，且集中在少数厂家手中，部分油厂因原料短缺而停机。与此同时，下游饲料需求处于周期性快速上升期，饲料企业、饲养和养殖企业、贸易商的豆粕库存较低，他们补库积极，增强了油厂拉升豆粕价格的底气。

反观今日，国内处于节后的传统需求淡季，H7N9禽流感疫情导致豆粕需求比往年下降10%。此外，油厂大豆原料不大可能出现短缺，南美大豆将集中上市，其价格也低于美豆，势必对国内市场产生冲击。

美盘此轮上涨的基础在于美国大豆出口量大导致其国内供应紧张。美国大豆出口量的65%销往我国，根据USDA发布的出口销售报告，截至2月6日，我国共采购2808万吨美豆，比去年同期多747万吨，且累计装运2304万吨，预计2月份到货量在550万—580万吨，我国大豆供应较充足。由于美国装运能力限制及3月份后南美大豆陆续到货，市场预期剩下的500多万吨中，会有部分被洗船，但目前未见证实，给了美盘信心。不过，即便这500多万吨余量全部装运到我国，也不过是库存搬家，从美国运到中国而已，对国内市场反倒会形成压力。

综上所述，国内豆粕期货处于现货市场需求低迷、成本下降，且供应充足的局面，其对外盘的追随力度会随着价格的攀高而降低，追涨还需谨慎。（来源：期货日报）